Activos Cripto finalmente produjeron algo que supera la imaginación: moneda estable
En el último año, tres eventos importantes han impulsado la moneda estable hacia la corriente principal:
Tether ha generado cerca de 13,000 millones de dólares en beneficios con menos de 200 empleados;
La ceremonia de investidura de Trump y el cambio en la actitud de Estados Unidos hacia la regulación de los activos cripto.
Stripe adquiere la empresa de infraestructura de moneda estable Bridge por 1.1 mil millones de dólares, coordinando transacciones transfronterizas.
Cuando un ecosistema florece y la regulación se vuelve cada vez más clara, significa que alguien está ganando mucho dinero.
Si estás emitiendo o utilizando moneda estable para desarrollar tu negocio, espero que esta guía te ayude a entender cómo los profesionales experimentados ven este campo.
Para ofrecer perspectivas desde múltiples ángulos, aprovechamos una amplia red para extraer ideas únicas de los principales contribuyentes en la vanguardia de la transformación de las monedas estables.
¡Comencemos a aprender!
Definición de moneda estable
Las monedas estables suelen ser pasivos valorados en dólares, respaldados por reservas de activos de igual o mayor valor de mercado.
Principalmente hay dos tipos:
• Soporte de moneda fiduciaria: completamente respaldado por depósitos bancarios, efectivo o sustitutos de efectivo de bajo riesgo ( como bonos del gobierno ) como colateral.
• Posición de deuda colateral ( CDP ): principalmente garantizada por activos cripto nativos ( como ETH o BTC ) con sobrecolateralización.
El factor determinante fundamental de la utilidad de la moneda estable es su "anclaje" con el activo de referencia ( dólares ). Este anclaje se mantiene a través de dos mecanismos: redención de primer nivel y mercado secundario. Primero, ¿puedo redimir inmediatamente la deuda de la moneda estable y obtener una cantidad equivalente de reservas de respaldo? Si no es posible, ¿existe un mercado secundario profundo y duradero que permita a los participantes del mercado comprar y vender mi deuda de moneda estable al tipo de cambio anclado?
Debido a la imprevisibilidad del mercado secundario, creemos que el rescate en el mercado primario es un mecanismo de vinculación más duradero. Además, es importante señalar que hay muchos intentos de monedas estables de bajo colateral o algorítmicas, que carecen de respaldo, y no los discutiremos más en esta guía.
Es importante destacar que las monedas estables no surgen de la nada. Cuando tienes un depósito en dólares en JPMorgan Chase, JPMorgan Chase es responsable de custodiar tus dólares, asegurando que puedas usarlos y permitiéndote intercambiarlos con otros.
La moneda estable depende de la blockchain para proporcionar las mismas funciones centrales.
Definición de blockchain
La blockchain es un "sistema de contabilidad" global que incluye activos personales, registros de transacciones y reglas y términos de transacción.
Por ejemplo, la moneda estable USDC de Circle se emite en función del estándar de token ERC-20, que establece las reglas para la transferencia exitosa de tokens: se deduce una cierta cantidad de la cuenta del remitente y se añade la misma cantidad a la cuenta del receptor. Estas reglas, combinadas con el mecanismo de consenso de la blockchain, aseguran que ningún usuario pueda transferir más USDC de lo que posee (, lo que comúnmente se conoce como el problema del doble gasto ). En términos simples, la blockchain es como una base de datos de solo adición o un libro de contabilidad, que tiene un estado inicial y registra cada transacción que ha ocurrido en su red cerrada.
Todos los activos en la blockchain, incluyendo USDC, son custodiados por la cuenta en cadena (EOA, o la billetera ), o contratos inteligentes. Cuando se cumplen ciertas condiciones, los contratos inteligentes pueden recibir y transferir activos. La propiedad de la EOA, es decir, la capacidad de comerciar activos desde una dirección pública, se hace cumplir a través del esquema de encriptación de clave pública y privada de la blockchain subyacente, que vincula cada dirección pública con una clave privada de uno a uno. Si posees la clave privada, en realidad posees los activos en la dirección pública ( "no es tu llave, no es tu moneda" ). Los contratos inteligentes mantienen y comercian monedas estables según una lógica transparente preprogramada, permitiendo que organizaciones en cadena ( como DAO o agentes de IA ) puedan comerciar monedas estables de manera programática, sin intervención humana.
La "confianza" en la precisión del sistema proviene de la ejecución y el mecanismo de consenso de la cadena de bloques subyacente ( como la Máquina Virtual de Ethereum ( EVM ) y la Prueba de Participación ). La precisión se puede demostrar a través del estado inicial de la cadena de bloques y el historial público y auditable de cada transacción posterior. La liquidación de transacciones es gestionada las 24 horas por una red global de operadores de nodos distribuidos, lo que permite que la liquidación de monedas estables no esté sujeta a las horas de operación de los bancos tradicionales. Para compensar este servicio proporcionado por los operadores de nodos, se cobra una tarifa de transacción ( Gas ), que normalmente se valora en la moneda nativa de la cadena de bloques subyacente ( como ETH ).
Estas definiciones pueden parecer un poco anticuadas, e incluso rebeldes para algunas personas, pero este resumen claro y práctico proporciona a nuestros lectores una base común adecuada. Entonces, empecemos por la parte más interesante: ¿cómo llegamos hasta aquí?
Historia de la moneda estable
Hace 12 años, las monedas estables eran solo una fantasía. Hoy en día, Circle, que emite la segunda moneda estable más grande del mundo, USDC, se está preparando para vender o salir a bolsa. El documento S-1 de Circle proporciona información de primera mano del fundador de USDC, Jeremy Allaire, que narra la historia de la creación de USDC.
Hemos invitado a nuestros amigos Phil Potter y Rune Christensen, quienes son los fundadores de la moneda estable más grande del mundo (USDT) y de la tercera moneda estable más grande (DAI), para que compartan sus historias de emprendimiento.
Tether: nacimiento del rey
Desde 2013, el mercado de Activos Cripto se encontraba en una era del salvaje oeste, donde los principales lugares para acceder y operar con Activos Cripto eran intercambios como Mt.Gox y BitFinex. Dado que la encriptación se encontraba en una etapa temprana, el entorno regulatorio era más vago que el actual: se recomendaba a los intercambios seguir "mejores prácticas", es decir, aceptar solo depósitos de Activos Cripto y realizar retiros de Activos Cripto ( como depósitos de BTC y retiros de BTC ). Esto significaba que los traders se veían obligados a cambiar dólares por Activos Cripto por su cuenta, lo que obstaculizaba la adopción generalizada de la encriptación. Además, los traders necesitaban un lugar para escapar de la volatilidad extrema de los precios de Activos Cripto sin tener que abandonar el "casino".
Phil Potter, con su experiencia en Wall Street y una visión pragmática, ingresó al campo de los Activos Cripto, percibiendo agudamente los cuellos de botella del mercado. Su solución fue simple: una "moneda estable"---una deuda en criptomoneda respaldada por un dólar en reservas---que permite a los traders enfrentar las fluctuaciones de los intercambios y el mercado a través de deudas denominadas en dólares. En 2014, llevó esta idea al apoyo de uno de los intercambios más grandes de la época, BitFinex. Finalmente, llegó a un acuerdo con BitFinex para crear Tether, una institución independiente que posee las licencias necesarias para la transmisión de moneda, con el fin de integrarse en una red financiera más amplia de bancos, auditores y reguladores. Estos proveedores son cruciales para que Tether custodie los activos de reserva y maneje complejas transacciones de moneda fiduciaria en segundo plano, al mismo tiempo que permite a BitFinex mantener su posicionamiento como "Activos Cripto" puro.
Este producto es simple, pero su estructura es muy agresiva: Tether emite pasivos denominados en dólares (USDT), solo ciertas entidades de confianza certificadas por KYC pueden acuñar o canjear directamente USDT a cambio de sus activos de reserva subyacentes.
Sin embargo, USDT opera en una blockchain sin permisos, lo que significa que cualquier titular puede transferir USDT libremente y canjear otros activos en el mercado secundario abierto.
Durante dos años enteros, este concepto pareció estar muerto en el vientre.
Hasta 2017, Phil notó que la tasa de adopción de USDT en regiones como el sudeste asiático estaba aumentando. Tras una investigación, descubrió que las empresas exportadoras comenzaban a ver USDT como una alternativa más rápida y económica a la red de pagos en dólares de la región. Finalmente, estas empresas empezaron a utilizar USDT como colateral para las importaciones y exportaciones. Aproximadamente al mismo tiempo, los nativos de las criptomonedas comenzaron a notar la creciente liquidez de USDT y empezaron a utilizar USDT como margen para el arbitraje entre intercambios. En ese momento, Phil se dio cuenta de que Tether había construido una red paralela de dólares más rápida, más simple y abierta las 24 horas.
Una vez que el volante gira, nunca disminuye su velocidad. Debido a que la emisión y el canje siempre se realizan dentro de un marco regulado, mientras que la moneda fluye libremente en blockchains como Tron y Ethereum, USDT ha alcanzado la velocidad de escape. Cada nuevo usuario, comerciante o intercambio que acepte USDT solo fortalecerá su efecto de red, mejorando la utilidad de USDT como almacenamiento de valor y método de pago.
Hoy en día, el valor de USDT en circulación es de casi 150 mil millones de dólares, superando con creces los 61 mil millones de dólares de circulación de USDC. Muchas personas llaman a Tether la empresa con mayores beneficios per cápita del mundo.
Phil Potter es una figura destacada en el campo de Activos Cripto, y su filosofía es bastante única.
Sin embargo, no podemos llamarlo un "forastero" en el mundo de las finanzas tradicionales; él es el tipo de persona que esperarías que creara la mayor moneda estable del mundo. Y Rune Christensen no es así.
DAI: el primer moneda estable descentralizada
Rune descubrió la criptomoneda cuando aún estaba en su etapa embrionaria y rápidamente se autoproclamó "gran jefe de Bitcoin". Es un típico adoptante de activos cripto, viendo BTC y la blockchain como un boleto para escapar de un orden financiero injusto y excluyente. En 2013, el precio de BTC abrió alrededor de 13 dólares y a finales de año superó los 700 dólares, los primeros adoptantes tenían razones suficientes para creer que la criptomoneda podría realmente reemplazar nuestro sistema financiero.
Sin embargo, la posterior recesión económica obligó a Rune a aceptar un hecho: la utilidad final de los Activos Cripto depende de la gestión de esta volatilidad. "La estabilidad es beneficiosa para los negocios", resumió Rune, de esta manera nació una nueva idea.
En 2015, después de presenciar el fracaso de la "primera" moneda estable de BitShares, Rune colaboró con Nikolai Mushegian para diseñar y construir una moneda estable valorada en dólares. Sin embargo, a diferencia de Phil, carecía de las conexiones necesarias para ejecutar una estrategia similar a la de Tether y no tenía intención de construir una solución que dependiera del sistema financiero tradicional. La aparición de Ethereum, como una alternativa programable a Bitcoin, permitió que cualquiera codificara lógica en la red a través de contratos inteligentes, lo que le proporcionó a Rune una plataforma para crear. ¿Podrá utilizar el activo nativo ETH para emitir una moneda estable basada en él? Si la volatilidad del activo de reserva subyacente ETH es tan grande como la de BTC, ¿cómo mantendrá el sistema su solvencia?
La solución de Rune y Nikolai es el protocolo MakerDAO, que se basa en Ethereum y se lanzó en diciembre de 2017. MakerDAO permite a cualquier usuario depositar 100 dólares en ETH y obtener una cantidad fija de DAI( como 50 dólares), creando así una deuda de moneda estable sobrecolateralizada respaldada por reservas de ETH. Para garantizar la solvencia del sistema, los contratos inteligentes establecen un umbral de liquidación(, como cuando el precio de ETH es de 70 dólares); una vez superado, los liquidadores de terceros pueden vender sus activos subyacentes de ETH, liberando así la deuda de DAI. Con el tiempo, nuevos módulos han surgido, destinados a simplificar el proceso de subasta, establecer tasas de interés para regular la emisión de DAI, y fomentar aún más a los liquidadores de terceros con fines de lucro.
Esta ingeniosa solución se conoce hoy en día en el campo de los Activos Cripto como "posición de deuda colateral ( CDP )" moneda estable, y este concepto original ha provocado el entusiasmo de docenas de imitadores. La clave para que este sistema funcione sin un guardián centralizado radica en la programabilidad de Ethereum y la transparencia que ofrece la cadena pública: todos los activos de reserva, pasivos, parámetros de liquidación y lógica son conocidos por todos los participantes en el mercado. Como dice Rune, esto permite "la resolución de disputas descentralizada", asegurando que cada participante entienda las reglas para mantener la solvencia del sistema.
Con la circulación de DAI( y su proyecto hermano USDS) superando los 7 mil millones de dólares, la creación de Rune se ha convertido en un pilar de importancia sistémica en las finanzas descentralizadas(DeFi). Sin embargo, en un panorama competitivo en rápida evolución, se vuelve cada vez más difícil gestionar la demanda ideológica de escapar de un sistema en colapso; la baja eficiencia de capital de los CDP y la falta de un mecanismo de redención eficiente y directo han sofocado su escalabilidad. Reconociendo esta realidad, MakerDAO comenzó en 2021 una transformación significativa hacia activos de reserva tradicionales( como USDC) y en 2025 se dirigió hacia el fondo del mercado monetario tokenizado(BUIDL) de BlackRock. Durante esta transformación, MakerDAO( ahora es Sky) a través del Gran Premio Tokenizado(Tokenized Grand Prix), el fondo del mercado monetario tokenizado de $1 mil millones gestionado por Steakhouse Financial(MMF)RFP y la emisión de valores nativos de blockchain en colaboración con BlockTower Credit y Centrifuge.
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LiquidityWhisperer
· 08-10 05:25
La moneda estable es la verdadera máquina de imprimir dinero, ¿verdad?
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LiquidityHunter
· 08-10 05:03
El hermano Wen es oro y plata genuinos.
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MentalWealthHarvester
· 08-10 05:00
Menos de 200 personas ganan 130 mil millones. Realmente saben tomar a la gente por tonta.
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SillyWhale
· 08-10 04:58
¿Solo doscientos personas ganaron tanto dinero? ¿Están locos?
La aparición de las monedas estables: un análisis profundo del desarrollo de Tether, USDC y DAI desde la innovación hasta la corriente principal
Activos Cripto finalmente produjeron algo que supera la imaginación: moneda estable
En el último año, tres eventos importantes han impulsado la moneda estable hacia la corriente principal:
Tether ha generado cerca de 13,000 millones de dólares en beneficios con menos de 200 empleados;
La ceremonia de investidura de Trump y el cambio en la actitud de Estados Unidos hacia la regulación de los activos cripto.
Stripe adquiere la empresa de infraestructura de moneda estable Bridge por 1.1 mil millones de dólares, coordinando transacciones transfronterizas.
Cuando un ecosistema florece y la regulación se vuelve cada vez más clara, significa que alguien está ganando mucho dinero.
Si estás emitiendo o utilizando moneda estable para desarrollar tu negocio, espero que esta guía te ayude a entender cómo los profesionales experimentados ven este campo.
Para ofrecer perspectivas desde múltiples ángulos, aprovechamos una amplia red para extraer ideas únicas de los principales contribuyentes en la vanguardia de la transformación de las monedas estables.
¡Comencemos a aprender!
Definición de moneda estable
Las monedas estables suelen ser pasivos valorados en dólares, respaldados por reservas de activos de igual o mayor valor de mercado.
Principalmente hay dos tipos:
• Soporte de moneda fiduciaria: completamente respaldado por depósitos bancarios, efectivo o sustitutos de efectivo de bajo riesgo ( como bonos del gobierno ) como colateral.
• Posición de deuda colateral ( CDP ): principalmente garantizada por activos cripto nativos ( como ETH o BTC ) con sobrecolateralización.
El factor determinante fundamental de la utilidad de la moneda estable es su "anclaje" con el activo de referencia ( dólares ). Este anclaje se mantiene a través de dos mecanismos: redención de primer nivel y mercado secundario. Primero, ¿puedo redimir inmediatamente la deuda de la moneda estable y obtener una cantidad equivalente de reservas de respaldo? Si no es posible, ¿existe un mercado secundario profundo y duradero que permita a los participantes del mercado comprar y vender mi deuda de moneda estable al tipo de cambio anclado?
Debido a la imprevisibilidad del mercado secundario, creemos que el rescate en el mercado primario es un mecanismo de vinculación más duradero. Además, es importante señalar que hay muchos intentos de monedas estables de bajo colateral o algorítmicas, que carecen de respaldo, y no los discutiremos más en esta guía.
Es importante destacar que las monedas estables no surgen de la nada. Cuando tienes un depósito en dólares en JPMorgan Chase, JPMorgan Chase es responsable de custodiar tus dólares, asegurando que puedas usarlos y permitiéndote intercambiarlos con otros.
La moneda estable depende de la blockchain para proporcionar las mismas funciones centrales.
Definición de blockchain
La blockchain es un "sistema de contabilidad" global que incluye activos personales, registros de transacciones y reglas y términos de transacción.
Por ejemplo, la moneda estable USDC de Circle se emite en función del estándar de token ERC-20, que establece las reglas para la transferencia exitosa de tokens: se deduce una cierta cantidad de la cuenta del remitente y se añade la misma cantidad a la cuenta del receptor. Estas reglas, combinadas con el mecanismo de consenso de la blockchain, aseguran que ningún usuario pueda transferir más USDC de lo que posee (, lo que comúnmente se conoce como el problema del doble gasto ). En términos simples, la blockchain es como una base de datos de solo adición o un libro de contabilidad, que tiene un estado inicial y registra cada transacción que ha ocurrido en su red cerrada.
Todos los activos en la blockchain, incluyendo USDC, son custodiados por la cuenta en cadena (EOA, o la billetera ), o contratos inteligentes. Cuando se cumplen ciertas condiciones, los contratos inteligentes pueden recibir y transferir activos. La propiedad de la EOA, es decir, la capacidad de comerciar activos desde una dirección pública, se hace cumplir a través del esquema de encriptación de clave pública y privada de la blockchain subyacente, que vincula cada dirección pública con una clave privada de uno a uno. Si posees la clave privada, en realidad posees los activos en la dirección pública ( "no es tu llave, no es tu moneda" ). Los contratos inteligentes mantienen y comercian monedas estables según una lógica transparente preprogramada, permitiendo que organizaciones en cadena ( como DAO o agentes de IA ) puedan comerciar monedas estables de manera programática, sin intervención humana.
La "confianza" en la precisión del sistema proviene de la ejecución y el mecanismo de consenso de la cadena de bloques subyacente ( como la Máquina Virtual de Ethereum ( EVM ) y la Prueba de Participación ). La precisión se puede demostrar a través del estado inicial de la cadena de bloques y el historial público y auditable de cada transacción posterior. La liquidación de transacciones es gestionada las 24 horas por una red global de operadores de nodos distribuidos, lo que permite que la liquidación de monedas estables no esté sujeta a las horas de operación de los bancos tradicionales. Para compensar este servicio proporcionado por los operadores de nodos, se cobra una tarifa de transacción ( Gas ), que normalmente se valora en la moneda nativa de la cadena de bloques subyacente ( como ETH ).
Estas definiciones pueden parecer un poco anticuadas, e incluso rebeldes para algunas personas, pero este resumen claro y práctico proporciona a nuestros lectores una base común adecuada. Entonces, empecemos por la parte más interesante: ¿cómo llegamos hasta aquí?
Historia de la moneda estable
Hace 12 años, las monedas estables eran solo una fantasía. Hoy en día, Circle, que emite la segunda moneda estable más grande del mundo, USDC, se está preparando para vender o salir a bolsa. El documento S-1 de Circle proporciona información de primera mano del fundador de USDC, Jeremy Allaire, que narra la historia de la creación de USDC.
Hemos invitado a nuestros amigos Phil Potter y Rune Christensen, quienes son los fundadores de la moneda estable más grande del mundo (USDT) y de la tercera moneda estable más grande (DAI), para que compartan sus historias de emprendimiento.
Tether: nacimiento del rey
Desde 2013, el mercado de Activos Cripto se encontraba en una era del salvaje oeste, donde los principales lugares para acceder y operar con Activos Cripto eran intercambios como Mt.Gox y BitFinex. Dado que la encriptación se encontraba en una etapa temprana, el entorno regulatorio era más vago que el actual: se recomendaba a los intercambios seguir "mejores prácticas", es decir, aceptar solo depósitos de Activos Cripto y realizar retiros de Activos Cripto ( como depósitos de BTC y retiros de BTC ). Esto significaba que los traders se veían obligados a cambiar dólares por Activos Cripto por su cuenta, lo que obstaculizaba la adopción generalizada de la encriptación. Además, los traders necesitaban un lugar para escapar de la volatilidad extrema de los precios de Activos Cripto sin tener que abandonar el "casino".
Phil Potter, con su experiencia en Wall Street y una visión pragmática, ingresó al campo de los Activos Cripto, percibiendo agudamente los cuellos de botella del mercado. Su solución fue simple: una "moneda estable"---una deuda en criptomoneda respaldada por un dólar en reservas---que permite a los traders enfrentar las fluctuaciones de los intercambios y el mercado a través de deudas denominadas en dólares. En 2014, llevó esta idea al apoyo de uno de los intercambios más grandes de la época, BitFinex. Finalmente, llegó a un acuerdo con BitFinex para crear Tether, una institución independiente que posee las licencias necesarias para la transmisión de moneda, con el fin de integrarse en una red financiera más amplia de bancos, auditores y reguladores. Estos proveedores son cruciales para que Tether custodie los activos de reserva y maneje complejas transacciones de moneda fiduciaria en segundo plano, al mismo tiempo que permite a BitFinex mantener su posicionamiento como "Activos Cripto" puro.
Este producto es simple, pero su estructura es muy agresiva: Tether emite pasivos denominados en dólares (USDT), solo ciertas entidades de confianza certificadas por KYC pueden acuñar o canjear directamente USDT a cambio de sus activos de reserva subyacentes.
Sin embargo, USDT opera en una blockchain sin permisos, lo que significa que cualquier titular puede transferir USDT libremente y canjear otros activos en el mercado secundario abierto.
Durante dos años enteros, este concepto pareció estar muerto en el vientre.
Hasta 2017, Phil notó que la tasa de adopción de USDT en regiones como el sudeste asiático estaba aumentando. Tras una investigación, descubrió que las empresas exportadoras comenzaban a ver USDT como una alternativa más rápida y económica a la red de pagos en dólares de la región. Finalmente, estas empresas empezaron a utilizar USDT como colateral para las importaciones y exportaciones. Aproximadamente al mismo tiempo, los nativos de las criptomonedas comenzaron a notar la creciente liquidez de USDT y empezaron a utilizar USDT como margen para el arbitraje entre intercambios. En ese momento, Phil se dio cuenta de que Tether había construido una red paralela de dólares más rápida, más simple y abierta las 24 horas.
Una vez que el volante gira, nunca disminuye su velocidad. Debido a que la emisión y el canje siempre se realizan dentro de un marco regulado, mientras que la moneda fluye libremente en blockchains como Tron y Ethereum, USDT ha alcanzado la velocidad de escape. Cada nuevo usuario, comerciante o intercambio que acepte USDT solo fortalecerá su efecto de red, mejorando la utilidad de USDT como almacenamiento de valor y método de pago.
Hoy en día, el valor de USDT en circulación es de casi 150 mil millones de dólares, superando con creces los 61 mil millones de dólares de circulación de USDC. Muchas personas llaman a Tether la empresa con mayores beneficios per cápita del mundo.
Phil Potter es una figura destacada en el campo de Activos Cripto, y su filosofía es bastante única.
Sin embargo, no podemos llamarlo un "forastero" en el mundo de las finanzas tradicionales; él es el tipo de persona que esperarías que creara la mayor moneda estable del mundo. Y Rune Christensen no es así.
DAI: el primer moneda estable descentralizada
Rune descubrió la criptomoneda cuando aún estaba en su etapa embrionaria y rápidamente se autoproclamó "gran jefe de Bitcoin". Es un típico adoptante de activos cripto, viendo BTC y la blockchain como un boleto para escapar de un orden financiero injusto y excluyente. En 2013, el precio de BTC abrió alrededor de 13 dólares y a finales de año superó los 700 dólares, los primeros adoptantes tenían razones suficientes para creer que la criptomoneda podría realmente reemplazar nuestro sistema financiero.
Sin embargo, la posterior recesión económica obligó a Rune a aceptar un hecho: la utilidad final de los Activos Cripto depende de la gestión de esta volatilidad. "La estabilidad es beneficiosa para los negocios", resumió Rune, de esta manera nació una nueva idea.
En 2015, después de presenciar el fracaso de la "primera" moneda estable de BitShares, Rune colaboró con Nikolai Mushegian para diseñar y construir una moneda estable valorada en dólares. Sin embargo, a diferencia de Phil, carecía de las conexiones necesarias para ejecutar una estrategia similar a la de Tether y no tenía intención de construir una solución que dependiera del sistema financiero tradicional. La aparición de Ethereum, como una alternativa programable a Bitcoin, permitió que cualquiera codificara lógica en la red a través de contratos inteligentes, lo que le proporcionó a Rune una plataforma para crear. ¿Podrá utilizar el activo nativo ETH para emitir una moneda estable basada en él? Si la volatilidad del activo de reserva subyacente ETH es tan grande como la de BTC, ¿cómo mantendrá el sistema su solvencia?
La solución de Rune y Nikolai es el protocolo MakerDAO, que se basa en Ethereum y se lanzó en diciembre de 2017. MakerDAO permite a cualquier usuario depositar 100 dólares en ETH y obtener una cantidad fija de DAI( como 50 dólares), creando así una deuda de moneda estable sobrecolateralizada respaldada por reservas de ETH. Para garantizar la solvencia del sistema, los contratos inteligentes establecen un umbral de liquidación(, como cuando el precio de ETH es de 70 dólares); una vez superado, los liquidadores de terceros pueden vender sus activos subyacentes de ETH, liberando así la deuda de DAI. Con el tiempo, nuevos módulos han surgido, destinados a simplificar el proceso de subasta, establecer tasas de interés para regular la emisión de DAI, y fomentar aún más a los liquidadores de terceros con fines de lucro.
Esta ingeniosa solución se conoce hoy en día en el campo de los Activos Cripto como "posición de deuda colateral ( CDP )" moneda estable, y este concepto original ha provocado el entusiasmo de docenas de imitadores. La clave para que este sistema funcione sin un guardián centralizado radica en la programabilidad de Ethereum y la transparencia que ofrece la cadena pública: todos los activos de reserva, pasivos, parámetros de liquidación y lógica son conocidos por todos los participantes en el mercado. Como dice Rune, esto permite "la resolución de disputas descentralizada", asegurando que cada participante entienda las reglas para mantener la solvencia del sistema.
Con la circulación de DAI( y su proyecto hermano USDS) superando los 7 mil millones de dólares, la creación de Rune se ha convertido en un pilar de importancia sistémica en las finanzas descentralizadas(DeFi). Sin embargo, en un panorama competitivo en rápida evolución, se vuelve cada vez más difícil gestionar la demanda ideológica de escapar de un sistema en colapso; la baja eficiencia de capital de los CDP y la falta de un mecanismo de redención eficiente y directo han sofocado su escalabilidad. Reconociendo esta realidad, MakerDAO comenzó en 2021 una transformación significativa hacia activos de reserva tradicionales( como USDC) y en 2025 se dirigió hacia el fondo del mercado monetario tokenizado(BUIDL) de BlackRock. Durante esta transformación, MakerDAO( ahora es Sky) a través del Gran Premio Tokenizado(Tokenized Grand Prix), el fondo del mercado monetario tokenizado de $1 mil millones gestionado por Steakhouse Financial(MMF)RFP y la emisión de valores nativos de blockchain en colaboración con BlockTower Credit y Centrifuge.