Évolution du mécanisme de tarification des marchés de prévision : des AMM au carnet d'ordres
Le marché de prévision est essentiellement un lieu de négociation sur la probabilité d'événements futurs. Les utilisateurs peuvent exprimer leur jugement sur un événement spécifique en achetant une option.
En raison du fait que le trading d'événements probabilistes diffère du trading d'actifs courant, le mécanisme de tarification et de liquidité des marchés de prévision présente également ses particularités. Prenons l'exemple d'une plateforme de marché de prévision bien connue, dont le mécanisme de tarification a connu d'énormes changements depuis ses débuts. Au départ, elle utilisait un mécanisme de teneur de marché automatique appelé règle de notation de marché logarithmique (LMSR), qui a maintenant été amélioré en un modèle de livre de commandes hors chaîne.
Comprendre les caractéristiques de LMSR peut nous aider à saisir le mécanisme de tarification précoce de la plateforme, ainsi que les considérations d'autres protocoles utilisant LMSR, tout en nous permettant de comprendre la raison pour laquelle la plateforme a finalement évolué vers un carnet de commandes.
Caractéristiques et avantages/inconvénients de LMSR
LMSR est un mécanisme de tarification conçu pour les marchés de prévision, qui permet aux utilisateurs d'acheter des "parts" d'une option en fonction de leur jugement, le marché ajustant automatiquement les prix en fonction de la demande totale. La principale caractéristique de LMSR est qu'il permet de réaliser des transactions sans contrepartie, même pour le premier trader, le système peut fixer un prix et conclure la transaction. Cela donne aux marchés de prévision une "liquidité perpétuelle" similaire à celle de certains échanges décentralisés.
LMSR est essentiellement un modèle de fonction de coût qui calcule le prix en fonction des "parts" actuellement détenues pour chaque option. Ce mécanisme garantit que le prix reflète les probabilités attendues par le marché pour différents résultats d'événements.
La formule de base de LMSR est :
C(q) = b * ln(Σe^(qi/b))
où C est la fonction de coût, b est le paramètre de liquidité, et qi est la part actuellement achetée de l'option i.
La caractéristique la plus importante du LMSR est que la somme des prix de tous les résultats est toujours égale à 1. Lorsque l'utilisateur achète une option, le prix de cette option augmente, tandis que les prix des autres options diminuent, maintenant ainsi la somme à 1.
Le prix dans LMSR est la dérivée marginale de la fonction de coût, c'est-à-dire le coût marginal à payer pour acheter une unité supplémentaire d'une option donnée. Cela signifie que plus la quantité d'une option achetée est grande, plus son prix augmentera progressivement, et finalement, le prix tendra à refléter la probabilité subjective de marché pour chaque option.
La taille du paramètre de liquidité b détermine la pente de la courbe de prix, c'est-à-dire la liquidité ou la "profondeur" du marché. Plus la valeur de b est grande, plus la courbe est plate, permettant au marché d'absorber un plus grand volume de transactions sans provoquer de fortes fluctuations de prix.
Compromis et migration de paradigme du mécanisme LMSR
L'objectif fondamental de la conception de LMSR est l'agrégation d'informations, et non le profit des teneurs de marché. Il résout le problème de fourniture de liquidité dans les marchés de prévision en l'absence de contreparties de négociation au début.
L'avantage de LMSR réside dans la fourniture de liquidité inconditionnelle et d'un risque de marché contrôlable. Il garantit qu'il existe toujours une contrepartie sur le marché à tout moment. De plus, la perte maximale du teneur de marché est prévisible et bornée, déterminée par b et le nombre de résultats du marché n.
Cependant, le LMSR présente également des défauts intrinsèques :
La contrainte du paramètre b entraîne une liquidité statique : la valeur b, une fois fixée lors de la création du marché, reste généralement inchangée et ne peut pas être ajustée de manière adaptative en fonction des circonstances réelles.
Les teneurs de marché jouent un rôle de subvention : l'espérance mathématique théorique du modèle LMSR est déficitaire, ce qui ne convient pas à un modèle de teneur de marché cherchant à réaliser des bénéfices.
Coût élevé du Gas lors de la réalisation sur la chaîne : les opérations logarithmiques et exponentielles impliquées dans LMSR consomment plus de Gas que les opérations arithmétiques de base.
Ces facteurs ont conduit certaines plateformes à abandonner finalement le LMSR pour adopter un modèle de carnet de commandes. Ce changement est basé sur les considérations suivantes :
Améliorer l'efficacité du capital : le carnet de commandes permet de concentrer la liquidité dans les zones de prix les plus actives.
Optimiser l'expérience de trading : un marché de carnet d'ordres mature peut offrir une exécution des transactions avec un slippage plus faible.
Attirer des liquidités professionnelles : le carnet d'ordres est le modèle de marché le plus familier des traders professionnels.
Mécanisme de tarification et de liquidité des principaux marchés de prévision actuels
Les principales plateformes de marché de prévision utilisent actuellement un modèle hybride de règlement on-chain et de carnet de commandes off-chain :
Livre de commandes hors chaîne : la soumission et l'appariement des ordres à cours limité des utilisateurs se font hors chaîne, l'opération est instantanée et sans coût en Gas.
Règlement sur la chaîne : après que l'ordre a été correctement apparié, la livraison finale des actifs est exécutée sur la chaîne via un contrat intelligent.
Ce modèle garantit la finalité des résultats de transaction tout en préservant la flexibilité du carnet d'ordres.
En ce qui concerne l'ancrage des prix, un mécanisme de part pour la création et le cycle d'arbitrage a été adopté :
La base fondamentale est la création et le rachat de parts complètes, établissant un ancrage de valeur "1 part OUI + 1 part NON = 1 $".
Les parts YES et NO se négocient librement en tant qu'actifs indépendants sur leurs livres de commandes respectifs.
Les arbitragistes s'assurent que la somme des prix des parts YES et NO converge toujours vers $1 grâce aux opérations de "frapper-vendre" ou "acheter-racheter".
Ce mécanisme utilise le comportement de recherche de profit des participants du marché pour maintenir la stabilité des prix du système.
Possibilités de combinaison entre le marché de prévision et les échanges décentralisés
Avec la croissance du nombre d'utilisateurs du marché de prévision, le potentiel de combinaison avec l'échange décentralisé (DEX) devient de plus en plus évident :
Fournir des outils de couverture de risque natifs pour l'écosystème DEX : les contrats d'événements du marché de prévision peuvent être utilisés directement pour couvrir les risques de position en chaîne des utilisateurs de DEX.
En tant qu'indicateur précurseur de la gestion de liquidité centralisée des DEX : les cotes en temps réel du marché de prévision peuvent être utilisées pour ajuster dynamiquement l'intervalle de position des LP dans le DEX.
Favoriser l'émergence de nouveaux produits financiers structurés : lier les indicateurs clés des DEX aux résultats des événements des marchés de prévision, et concevoir un modèle de répartition des revenus conditionnels.
Le marché de prévision évolue en une "couche de tarification des risques" et "oracle d'information" pour l'industrie de la cryptographie. Sa profonde intégration avec des protocoles fondamentaux tels que les DEX sera un facteur clé pour propulser l'écosystème DeFi vers une plus grande efficacité, maturité et résilience.
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CodeAuditQueen
· Il y a 11h
Le risque de réentrées dans les AMM n'a même pas été clarifié, et vous voulez jouer avec un livre de commandes off-chain ?
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DeFiDoctor
· Il y a 11h
Le dossier médical aurait dû se terminer pendant la période de déclin de LMSR, les manifestations cliniques sont déjà très évidentes.
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WhaleWatcher
· Il y a 11h
C'est comme ça que fonctionne le carnet de commandes, j'ai appris.
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SolidityNewbie
· Il y a 11h
Les joueurs d'Algorithme off-chain peuvent-ils parler en privé ?
Innovation du mécanisme de tarification du marché de prévision : de LMSR à l'évolution du carnet de commandes
Évolution du mécanisme de tarification des marchés de prévision : des AMM au carnet d'ordres
Le marché de prévision est essentiellement un lieu de négociation sur la probabilité d'événements futurs. Les utilisateurs peuvent exprimer leur jugement sur un événement spécifique en achetant une option.
En raison du fait que le trading d'événements probabilistes diffère du trading d'actifs courant, le mécanisme de tarification et de liquidité des marchés de prévision présente également ses particularités. Prenons l'exemple d'une plateforme de marché de prévision bien connue, dont le mécanisme de tarification a connu d'énormes changements depuis ses débuts. Au départ, elle utilisait un mécanisme de teneur de marché automatique appelé règle de notation de marché logarithmique (LMSR), qui a maintenant été amélioré en un modèle de livre de commandes hors chaîne.
Comprendre les caractéristiques de LMSR peut nous aider à saisir le mécanisme de tarification précoce de la plateforme, ainsi que les considérations d'autres protocoles utilisant LMSR, tout en nous permettant de comprendre la raison pour laquelle la plateforme a finalement évolué vers un carnet de commandes.
Caractéristiques et avantages/inconvénients de LMSR
LMSR est un mécanisme de tarification conçu pour les marchés de prévision, qui permet aux utilisateurs d'acheter des "parts" d'une option en fonction de leur jugement, le marché ajustant automatiquement les prix en fonction de la demande totale. La principale caractéristique de LMSR est qu'il permet de réaliser des transactions sans contrepartie, même pour le premier trader, le système peut fixer un prix et conclure la transaction. Cela donne aux marchés de prévision une "liquidité perpétuelle" similaire à celle de certains échanges décentralisés.
LMSR est essentiellement un modèle de fonction de coût qui calcule le prix en fonction des "parts" actuellement détenues pour chaque option. Ce mécanisme garantit que le prix reflète les probabilités attendues par le marché pour différents résultats d'événements.
La formule de base de LMSR est :
C(q) = b * ln(Σe^(qi/b))
où C est la fonction de coût, b est le paramètre de liquidité, et qi est la part actuellement achetée de l'option i.
La caractéristique la plus importante du LMSR est que la somme des prix de tous les résultats est toujours égale à 1. Lorsque l'utilisateur achète une option, le prix de cette option augmente, tandis que les prix des autres options diminuent, maintenant ainsi la somme à 1.
Le prix dans LMSR est la dérivée marginale de la fonction de coût, c'est-à-dire le coût marginal à payer pour acheter une unité supplémentaire d'une option donnée. Cela signifie que plus la quantité d'une option achetée est grande, plus son prix augmentera progressivement, et finalement, le prix tendra à refléter la probabilité subjective de marché pour chaque option.
La taille du paramètre de liquidité b détermine la pente de la courbe de prix, c'est-à-dire la liquidité ou la "profondeur" du marché. Plus la valeur de b est grande, plus la courbe est plate, permettant au marché d'absorber un plus grand volume de transactions sans provoquer de fortes fluctuations de prix.
Compromis et migration de paradigme du mécanisme LMSR
L'objectif fondamental de la conception de LMSR est l'agrégation d'informations, et non le profit des teneurs de marché. Il résout le problème de fourniture de liquidité dans les marchés de prévision en l'absence de contreparties de négociation au début.
L'avantage de LMSR réside dans la fourniture de liquidité inconditionnelle et d'un risque de marché contrôlable. Il garantit qu'il existe toujours une contrepartie sur le marché à tout moment. De plus, la perte maximale du teneur de marché est prévisible et bornée, déterminée par b et le nombre de résultats du marché n.
Cependant, le LMSR présente également des défauts intrinsèques :
La contrainte du paramètre b entraîne une liquidité statique : la valeur b, une fois fixée lors de la création du marché, reste généralement inchangée et ne peut pas être ajustée de manière adaptative en fonction des circonstances réelles.
Les teneurs de marché jouent un rôle de subvention : l'espérance mathématique théorique du modèle LMSR est déficitaire, ce qui ne convient pas à un modèle de teneur de marché cherchant à réaliser des bénéfices.
Coût élevé du Gas lors de la réalisation sur la chaîne : les opérations logarithmiques et exponentielles impliquées dans LMSR consomment plus de Gas que les opérations arithmétiques de base.
Ces facteurs ont conduit certaines plateformes à abandonner finalement le LMSR pour adopter un modèle de carnet de commandes. Ce changement est basé sur les considérations suivantes :
Améliorer l'efficacité du capital : le carnet de commandes permet de concentrer la liquidité dans les zones de prix les plus actives.
Optimiser l'expérience de trading : un marché de carnet d'ordres mature peut offrir une exécution des transactions avec un slippage plus faible.
Attirer des liquidités professionnelles : le carnet d'ordres est le modèle de marché le plus familier des traders professionnels.
Mécanisme de tarification et de liquidité des principaux marchés de prévision actuels
Les principales plateformes de marché de prévision utilisent actuellement un modèle hybride de règlement on-chain et de carnet de commandes off-chain :
Ce modèle garantit la finalité des résultats de transaction tout en préservant la flexibilité du carnet d'ordres.
En ce qui concerne l'ancrage des prix, un mécanisme de part pour la création et le cycle d'arbitrage a été adopté :
La base fondamentale est la création et le rachat de parts complètes, établissant un ancrage de valeur "1 part OUI + 1 part NON = 1 $".
Les parts YES et NO se négocient librement en tant qu'actifs indépendants sur leurs livres de commandes respectifs.
Les arbitragistes s'assurent que la somme des prix des parts YES et NO converge toujours vers $1 grâce aux opérations de "frapper-vendre" ou "acheter-racheter".
Ce mécanisme utilise le comportement de recherche de profit des participants du marché pour maintenir la stabilité des prix du système.
Possibilités de combinaison entre le marché de prévision et les échanges décentralisés
Avec la croissance du nombre d'utilisateurs du marché de prévision, le potentiel de combinaison avec l'échange décentralisé (DEX) devient de plus en plus évident :
Fournir des outils de couverture de risque natifs pour l'écosystème DEX : les contrats d'événements du marché de prévision peuvent être utilisés directement pour couvrir les risques de position en chaîne des utilisateurs de DEX.
En tant qu'indicateur précurseur de la gestion de liquidité centralisée des DEX : les cotes en temps réel du marché de prévision peuvent être utilisées pour ajuster dynamiquement l'intervalle de position des LP dans le DEX.
Favoriser l'émergence de nouveaux produits financiers structurés : lier les indicateurs clés des DEX aux résultats des événements des marchés de prévision, et concevoir un modèle de répartition des revenus conditionnels.
Le marché de prévision évolue en une "couche de tarification des risques" et "oracle d'information" pour l'industrie de la cryptographie. Sa profonde intégration avec des protocoles fondamentaux tels que les DEX sera un facteur clé pour propulser l'écosystème DeFi vers une plus grande efficacité, maturité et résilience.