Era Baru Stablecoin: Pertarungan Empat Kekuatan

Setelah AS mengesahkan undang-undang GENIUS pada tahun 2025, pasar stablecoin mengalami perubahan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Undang-undang ini menetapkan aturan yang jelas untuk industri stablecoin, termasuk persyaratan dukungan penuh 1:1, pendirian ambang regulasi sebesar 10 miliar dolar AS, dan pelarangan pembayaran bunga secara langsung. Aturan-aturan ini mengubah secara drastis aturan permainan stablecoin, memicu "perang perebutan dolar digital" yang sengit.

Aliansi Mahasiswa Kepatuhan

Aliansi yang berfokus pada USDC yang diterbitkan oleh perusahaan Circle adalah "siswa teladan" dalam persaingan ini. Circle mematuhi semua peraturan dengan ketat, cadangan hampir seluruhnya terdiri dari obligasi pemerintah AS dan uang tunai, dengan tingkat transparansi yang sangat tinggi. Namun, ada beberapa konflik antara Circle dan distributor utamanya, Coinbase. Coinbase sebagai "distributor" yang kuat mengambil sebagian besar keuntungan, bahkan menetapkan ketentuan pembatasan dalam kontrak. Untuk mengurangi ketergantungan pada Coinbase, Circle memilih untuk go public untuk mendapatkan lebih banyak dana dan independensi.

Kerajaan Offshore

Aliansi yang berpusat pada USDT dari perusahaan Tether seperti "pemimpin dunia bawah". USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar saat ini, dengan kemampuan menghasilkan keuntungan yang luar biasa. Rahasia keuntungan mereka termasuk strategi investasi dengan hasil tinggi dan biaya saluran yang sangat rendah. Menghadapi tantangan undang-undang baru, Tether mengadopsi strategi dual-track, mempertahankan layanan USDT yang ada untuk pasar global, sambil mengembangkan stablecoin baru yang sepenuhnya patuh untuk pasar Amerika.

Tether juga bekerja sama dengan raksasa Wall Street Cantor Fitzgerald, memperoleh latar belakang politik yang kuat. Mereka telah mendapatkan izin di El Salvador, dan berpotensi memanfaatkan keuntungan ini untuk memasuki kembali pasar AS.

Kelompok Kekuasaan Politik

Aliansi yang berfokus pada USD1 stablecoin adalah contoh klasik dari "politik + kapital" kolaborasi yang kuat. Anggota aliansi ini termasuk keluarga Trump, suatu platform perdagangan, dan lembaga investasi milik negara UEA MGX, dan lain-lain. Mereka mengadopsi strategi pengembangan pasar "dari atas ke bawah", menciptakan skenario aplikasi dan permintaan pasar yang besar dengan cepat melalui pengaruh politik dan transaksi besar tingkat kedaulatan.

Namun, keuntungan sumber daya politik dari USD1 juga merupakan pedang bermata dua. Meskipun bersinar selama masa pemerintahan Trump, begitu arah politik berubah, berpotensi menghadapi risiko pembalasan politik.

Serangan Balik Bank Tradisional

Institusi keuangan tradisional juga mulai masuk ke dalam persaingan. Token simpanan yang diluncurkan oleh salah satu bank besar meskipun terlihat seperti stablecoin, tetapi sebenarnya adalah bentuk tokenisasi dari simpanan bank. Bentuk ini dapat membayar bunga secara legal, didukung langsung oleh bank, dan beroperasi di bawah kerangka regulasi bank yang matang. Namun, ini terutama ditujukan untuk lembaga besar, dan pengguna biasa tidak dapat menggunakannya.

Bank-bank besar lainnya juga sedang menjajaki penerbitan token simpanan mereka sendiri, bahkan mempertimbangkan untuk membentuk aliansi bank untuk menciptakan mata uang digital yang terdesentralisasi, interoperable, dan dipimpin oleh bank. Ini menunjukkan bahwa masa depan dolar digital mungkin akan terfragmentasi, membentuk dua kategori yang melayani pasar yang berbeda.

Strategi Diversifikasi Raksasa Teknologi

Beberapa perusahaan teknologi dan perusahaan teknologi finansial juga sedang mencari peluang mereka sendiri:

• Sebuah perusahaan pembayaran memilih untuk menyediakan layanan infrastruktur, memberikan kemampuan "stablecoin sebagai layanan" untuk semua orang.
• Sebuah perusahaan pembayaran elektronik menarik pengguna dengan menawarkan "hadiah loyalitas" yang tinggi.
• Raksasa ritel besar meskipun memiliki motivasi untuk menerbitkan stablecoin, namun terhambat oleh batasan hukum.
• Sebuah raksasa media sosial menjadi sangat hati-hati, fokus pada penyediaan layanan pembayaran lintas batas untuk para kreator.

Prospek Masa Depan

Pertarungan stabilcoin ini mungkin tidak akan memiliki satu pemenang tunggal, lebih mungkin pasar akan terfragmentasi:

• Pasar institusi mungkin didominasi oleh token deposito dari aliansi bank.
• Pasar ritel Amerika Serikat mungkin dipimpin oleh aliansi USDC.
• Pasar baru yang muncul di seluruh dunia mungkin terus dikuasai oleh aliansi USDT.
• USD1联盟 mungkin berperan dalam beberapa transaksi politik dan kedaulatan tertentu.

Persaingan ini tidak hanya mencerminkan pertarungan antara teknologi dan model bisnis, tetapi juga benturan antara berbagai ideologi keuangan dan model tata kelola. Bagi pengguna biasa, persaingan ini mendorong inovasi teknologi, meningkatkan kualitas layanan, dan juga membawa lebih banyak pilihan. Siapa pun yang akhirnya menang, era dolar digital telah tiba, dan kita semua adalah saksi dan peserta dalam proses sejarah ini.