Dampak Potensial Pembayaran Utang Mt. Gox pada Pasar Bitcoin

MtGox pernah menjadi raksasa di bidang perdagangan Bitcoin, yang dengan cepat bangkit setelah didirikan pada Juli 2010, dan pernah menguasai lebih dari 80% volume perdagangan global. Namun, pada tahun 2013, bursa ini mengalami kecelakaan keamanan besar, sekitar 850.000 Bitcoin dicuri, yang menyebabkan kebangkrutan akhirnya. Setelah bertahun-tahun berusaha, sekitar 200.000 Bitcoin berhasil dipulihkan. Sejak 2014, para investor dan pengelola kebangkrutan telah terlibat dalam sengketa hukum yang berkepanjangan mengenai pengelolaan aset ini.

Selama proses penantian yang panjang, pasar perdagangan utang berkembang pesat. Banyak institusi dan individu secara aktif mengakuisisi utang Mt. Gox. Pada tahun 2019, sebuah kelompok investasi pernah mengakuisisi utang setiap koin Bitcoin seharga 900 dolar, harga ini adalah dua kali lipat dari nilai pasar Bitcoin saat Mt. Gox bangkrut. Bagi para kreditor asli yang khawatir tidak dapat mendapatkan ganti rugi penuh, menjual utang menjadi cara yang layak untuk memulihkan sebagian dari pokok utang.

Pada tahun 2021, MtGox akhirnya menetapkan rencana kompensasi. Karena sebagian besar aset yang dicuri tidak dapat dipulihkan, bursa hanya dapat memberikan kompensasi sekitar 23,6% dari utang awal kepada kreditor. Kreditor dapat memilih untuk menerima kompensasi sekali bayar di muka, tetapi akan menghadapi potongan tertentu, sehingga tingkat kompensasi turun menjadi 21%. Jika memilih untuk menunggu, kompensasi yang akhirnya diterima mungkin lebih banyak, atau mungkin lebih sedikit.

Aset kompensasi terutama terdiri dari dua bagian: sebagian kecil uang tunai (5%-10%) dan sebagian besar Bitcoin (90%-95%). Uang tunai berasal dari sebagian Bitcoin yang dijual oleh pemerintah Jepang selama pasar bullish tahun 2017. Kreditor dapat memilih secara fleksibel proporsi uang tunai dan Bitcoin yang spesifik.

Proses kompensasi diperkirakan akan memakan waktu dua hingga tiga bulan untuk diselesaikan. Lima bursa yang ditunjuk akan bertanggung jawab untuk menerima dan mendistribusikan Bitcoin Mt. Gox. Waktu pemrosesan di setiap bursa bervariasi, antara 14 hari hingga 90 hari. Perlu dicatat bahwa batas waktu untuk kompensasi sekali bayar lebih awal adalah 31 Oktober 2024, kecuali ada persetujuan khusus dari pengadilan, jika tidak, tidak akan diperpanjang.

Pada Mei 2024, Bitcoin di dompet dingin MtGox pertama kali mengalami pemindahan, memicu kepanikan pasar. Pada 5 Juli, akun MtGox mengeluarkan 47.000 koin Bitcoin, di mana 1.545 koin dikirim ke bursa tertentu, menandai dimulainya proses kompensasi. Pada hari yang sama, dipengaruhi oleh berita ini, ditambah dengan faktor-faktor lain, harga Bitcoin mengalami penurunan terbesar dalam sehari lebih dari 8%.

Hingga 12 Juli, akun Mt. Gox masih memegang sekitar 138.000 koin Bitcoin. Dapat dianggap bahwa tekanan jual yang sebenarnya dari Mt. Gox belum sepenuhnya masuk ke pasar, penurunan pada 5 Juli lebih mencerminkan ekspektasi pasar terhadap tekanan jual di masa depan.

Analisis menunjukkan bahwa kreditor Mt. Gox mungkin tidak akan menjual semua Bitcoin yang diperoleh. Bagi kreditor asli, berdasarkan harga saat ini, kenaikan Bitcoin telah mencapai 120 kali lipat. Bahkan jika mempertimbangkan bahwa mereka hanya dapat memperoleh sekitar 20% dari jumlah yang dipegang asli, keuntungan masih cukup signifikan, sekitar 24 kali lipat. Bahkan pihak yang mengakuisisi utang juga diharapkan dapat memperoleh keuntungan lebih dari 10 kali lipat. Selain itu, banyak lembaga akuisisi utang mungkin memegang lebih banyak Bitcoin dan optimis terhadap prospek jangka panjangnya, sehingga tidak mungkin menjual semuanya.

Jika 75% kreditur memilih untuk melakukan kompensasi sekali bayar lebih awal, maka jumlah Bitcoin yang sebenarnya digunakan untuk pembayaran kembali adalah sekitar 94117 koin. Selanjutnya, dengan asumsi proporsi penjualan 30%, 50%, dan 70%, serta jangka waktu penjualan 1 hingga 3 bulan, dapat diperkirakan jumlah pasokan pasar dalam berbagai situasi.

Untuk menilai dampak pasokan ini terhadap pasar, kita dapat merujuk pada kasus baru-baru ini di mana pemerintah suatu negara menjual Bitcoin, serta keadaan permintaan ETF Bitcoin pada waktu yang sama.

Pemerintah suatu negara telah mulai menjual 50.000 koin Bitcoin yang dimilikinya melalui bursa terpusat sejak 19 Juni. Hingga 12 Juli, sekitar 43.700 koin telah terjual dalam 23 hari, dengan nilai total sekitar 2,4 miliar dolar berdasarkan harga 55.000 dolar/koin. Selama periode ini, harga Bitcoin mengalami fluktuasi signifikan, dengan penurunan harian maksimum mencapai 19%, dan penurunan entitas harian maksimum sekitar 14%.

Perlu dicatat bahwa reaksi pasar terhadap penjualan token sering kali terjadi lebih awal daripada tindakan penjualan yang sebenarnya. Ketika pemerintah negara tersebut mulai melakukan penarikan kecil-kecilan Bitcoin, pasar sudah mengalami penurunan yang berkelanjutan. Selama 18 hari dari 19 Juni hingga 7 Juli, pemerintah negara tersebut menjual rata-rata 556 Bitcoin per hari. Pada 5 Juli, dipengaruhi oleh berbagai faktor, pasar mengalami penurunan yang signifikan. Selanjutnya, meskipun pemerintah negara tersebut meningkatkan tekanan penjualan, kemampuan pasar untuk menyerap juga semakin meningkat. Dari 8 hingga 12 Juli, meskipun pemerintah negara tersebut mengalirkan sekitar 33.700 Bitcoin, pasar tetap bergerak dalam kisaran 54K hingga 60K.

Bitcoin ETF sebagai pembelian yang relatif stabil di pasar saat ini juga patut diperhatikan. Dari tanggal 19 Juni hingga 10 Juli selama 15 hari kerja, ETF secara keseluruhan menunjukkan status aliran masuk bersih. Dalam 9 hari terjadi pembelian bersih, dengan total mencapai 1,07 miliar dolar; dalam 6 hari terjadi penjualan bersih, dengan total sebesar 470 juta dolar. Selama periode ini, aliran masuk bersih mencapai 600 juta dolar, dengan rata-rata harian sekitar 43 juta dolar. Perlu dicatat bahwa pembelian utama terkonsentrasi setelah 5 Juli, dengan total lebih dari 800 juta dolar.

Namun, permintaan ETF masih belum dapat sepenuhnya mengimbangi tekanan sekitar 2,4 miliar dolar AS yang dijual oleh pemerintah negara tersebut selama periode ini, menyebabkan harga pasar mengalami penurunan.

Secara keseluruhan, jika kompensasi Mt. Gox diselesaikan dalam waktu satu bulan, pasar akan menghadapi tekanan serupa dengan penjualan oleh pemerintah negara tersebut. Mengingat tingkat permintaan ETF saat ini, mungkin tidak dapat memberikan dukungan yang cukup, harga Bitcoin mungkin akan turun lebih lanjut.

Jika proses kompensasi diperpanjang hingga 2-3 bulan, jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari akan relatif kecil, dan kemungkinan tidak akan menyebabkan penurunan yang tajam. Namun, karena adanya ekspektasi tekanan jual yang terus-menerus, pasar mungkin akan mengalami periode konsolidasi yang berfluktuasi untuk mencerna potensi penjualan. Ini berarti dalam jangka pendek mungkin sulit untuk munculnya tren kenaikan besar.

Saat ini, jumlah Bitcoin yang sebenarnya ditransfer ke bursa oleh Mt. Gox hanya 1545 koin, sebagian besar masih ada di akun mereka. Dapat dianggap bahwa tekanan jual yang sebenarnya belum sepenuhnya masuk ke pasar. Ketika Bitcoin yang dimiliki oleh Mt. Gox didistribusikan secara besar-besaran ke berbagai bursa, hal ini dapat memicu kepanikan yang besar, bahkan menyebabkan penurunan drastis. Sebagai perbandingan, ketika dijual secara terpisah oleh individu, karena sulit untuk dilacak dan diamati, dampaknya terhadap harga mungkin tidak begitu signifikan.