Memahami Ulang Stablecoin: Konstruksi Kerangka Klasifikasi Multidimensi

Dengan penggunaan stablecoin yang luas dalam berbagai bidang seperti pembayaran global, DeFi, dan sebagai alat penyimpanan nilai untuk menghindari risiko, stablecoin tidak lagi menjadi sesuatu yang dapat didefinisikan dengan satu konsep tunggal. Terdapat perbedaan besar dalam pemahaman dan cara penggunaan stablecoin oleh berbagai pengguna; itu bisa menjadi alat utama untuk transfer lintas batas, atau bisa juga menjadi bagian inti dari pendapatan di blockchain.

Ini berarti bahwa penggunaan stablecoin bervariasi antar individu dan muncul sesuai kebutuhan. Didorong oleh beragam kebutuhan, kerangka klasifikasi multidimensional yang didasarkan pada niat pengguna, kepercayaan risiko, dan arsitektur teknologi telah menjadi titik awal kunci untuk memahami ekosistem stablecoin.

Artikel ini akan mencoba untuk membangun kembali pandangan dunia stablecoin dari perspektif pengguna, dengan mempertimbangkan tiga dimensi yaitu tujuan pengguna, model risiko, dan arsitektur teknologi, serta membangun kerangka pemahaman stablecoin yang benar-benar berfokus pada kebutuhan pengguna dan sesuai dengan skenario penggunaan.

I. Peta Lanskap Stablecoin dalam Pengertian Tradisional

Narasi dunia kripto sangat rumit, tetapi stablecoin selalu menjadi tema yang tak berubah di dalamnya.

Dalam narasi tradisional, pasar telah lama terbiasa dengan "mekanisme pengikatan" sebagai inti, membagi stablecoin terutama menjadi tiga kategori:

1. Jenis yang dijamin dengan fiat: seperti USDT, USDC, dll, yang terikat 1:1 dengan dolar AS, memiliki likuiditas yang tinggi dan tingkat penerimaan yang tinggi;
2. Jenis yang dijamin dengan kripto: seperti DAI, RAI, yang mempertahankan tautan melalui jaminan berlebih terhadap aset seperti ETH, menekankan desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor;
3. Stablecoin algoritma: seperti UST yang telah runtuh, bergantung pada desain mekanisme dan pengaturan harga berdasarkan ekspektasi pasar, tanpa perlu jaminan aset nyata;

Selain itu, ada stablecoin yang dipatok pada aset non-dolar seperti emas dan euro, seperti Tether Gold (XAU₮) yang baru-baru ini menarik perhatian. Setiap token XAU₮ mewakili satu ons emas, mendukung transfer di jaringan dan penebusan fisik. Saat ini, emas ini disimpan oleh suatu perusahaan di brankas yang dibangun sendiri di Swiss, dengan ukuran kepemilikan mencapai 8 miliar dolar, menjadikannya salah satu pemilik emas swasta terbesar di dunia.

Selama beberapa tahun terakhir, kerangka klasifikasi ini telah memberikan kita titik awal untuk memahami stablecoin. Namun, dalam praktiknya, cara pengelompokan berdasarkan mekanisme penambatan ini semakin sulit untuk memenuhi pemahaman dan pilihan yang beragam dari pengguna.

Penyebab utama adalah seiring dengan meluasnya penggunaan stablecoin, para pengguna tidak semuanya adalah trader di blockchain atau peserta DeFi. Ini membuat dimensi mekanisme pengikatan tunggal sulit untuk menjawab pertanyaan yang paling dikhawatirkan oleh pengguna: "Apakah ini cocok untuk saya?", "Apakah aman untuk digunakan?", "Dapatkah ini digunakan di blockchain yang saya gunakan?".

Misalnya, USDT dan USDC keduanya adalah stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat, tetapi struktur cadangan, tingkat kepatuhan, dan tingkat kepercayaan pasar mereka sangat berbeda. Sementara itu, regulasi baru (seperti undang-undang GENIUS, MiCA) juga sedang digunakan sebagai dasar klasifikasi berdasarkan penggunaan dan kepatuhan, semakin membuat pembagian tradisional sulit untuk disesuaikan dengan kerangka kebijakan yang sebenarnya.

Dua, Dilema Klasifikasi Stablecoin di Bawah Variabel Baru

Sejak penurunan ekonomi pada tahun 2020, beberapa negara berkembang terkena dampak serius, menghadapi masalah seperti lonjakan harga, devaluasi mata uang lokal, dan tingkat pengangguran yang tinggi, yang menyebabkan banyak keluarga terjebak dalam kesulitan keuangan. Stablecoin seperti USDT dapat memenuhi kebutuhan keluarga-keluarga ini sampai batas tertentu, digunakan untuk penyimpanan nilai, remitansi lintas batas, dan pembayaran sehari-hari.

Oleh karena itu, di kawasan seperti Amerika Latin, Timur Tengah, dan Asia Selatan, banyak pengguna menjadi pengguna global yang pertama kali terlibat dalam dunia kripto. Mereka menggunakan stablecoin karena depresiasi mata uang lokal dan kesulitan dalam transfer lintas batas, dan mereka terutama memperhatikan stabilitas, biaya, dan kemampuan untuk menarik uang kapan saja.

Sebagai perbandingan, perhatian pemain kripto asli seperti pengguna on-chain yang berpengalaman, pelaku arbitrase, dan trader tingkat institusi terhadap stablecoin sangat berbeda. Mereka lebih mengejar likuiditas asli, dukungan protokol, efisiensi portofolio, dan jalur arbitrase, daripada hanya fokus pada mekanisme pengikatan.

Ini berarti diferensiasi kelompok pengguna semakin jelas, jalur stablecoin harus melampaui kerangka tradisional "jaminan fiat/jaminan kripto/penjajaran algoritma" dan membangun kembali logika klasifikasi dari sudut pandang pengguna. Dari sudut pandang ini, "perubahan" stablecoin pada dasarnya adalah hasil dari kebutuhan pengguna dan ekosistem pasar yang saling mendorong.

Ini mencakup tidak hanya ledakan skenario aplikasi stablecoin (dari staking DeFi hingga pembayaran gaji lintas batas), tetapi juga tidak terlepas dari diferensiasi kelompok pengguna dan kebutuhan penggunaan (dari perlindungan modal hingga imbal hasil tinggi), serta perbaikan kerangka regulasi dalam arti makro (dari MiCA Uni Eropa hingga undang-undang GENIUS AS). Oleh karena itu, dalam pandangan pengguna, dunia stablecoin telah terpecah menjadi beberapa bagian:

• Pemula kripto memerlukan stablecoin yang "sederhana dan aman", yang dapat menyimpan dana dengan aman dan belajar secara bertahap;
• Penggemar DeFi memperhatikan "potensi imbal hasil", menggunakan stablecoin untuk meminjam di Aave dan menambang likuiditas di Curve;
• Trader berpengalaman mengejar "likuiditas ekstrem", perlu menukarkan stablecoin dengan cepat di bursa utama;
• Pengguna global lebih memperhatikan "pembayaran lintas batas berbiaya rendah", biaya di blockchain dan kecepatan penerimaan adalah indikator kunci;

Sistem klasifikasi tradisional ini dipastikan akan semakin tidak efektif di tengah latar belakang kebutuhan yang semakin beragam saat ini.

Singkatnya, untuk dunia Web3 saat ini dan jalur stablecoin, tidak ada satu "stablecoin terbaik", hanya ada "stablecoin yang paling sesuai untuk tujuan tertentu".

Tiga, bagaimana membangun pandangan dunia stablecoin yang multidimensi?

Untuk memastikan setiap pengguna dapat menemukan stablecoin yang paling sesuai untuk mereka, kami mengajukan sebuah kerangka klasifikasi stablecoin yang terdiri dari tiga sumbu inti:

Dari tiga aspek yaitu tujuan pengguna (mengapa digunakan), kepercayaan risiko (seberapa aman), dan arsitektur teknologi (di mana digunakan & bagaimana digunakan), bertujuan untuk memberikan gambaran yang jelas tentang setiap jenis stablecoin, membantu pengguna membuat keputusan yang berdasarkan dalam situasi yang kompleks.

1. Niat pengguna dan tujuan keuangan (mengapa menggunakan)

Ini adalah sumbu klasifikasi yang berasal dari motivasi pengguna, yang menjelaskan skenario penggunaan stablecoin, dan langsung menjawab pertanyaan "mengapa menggunakan".

Seperti yang kita ketahui, fungsi stablecoin telah beragam, dengan pilihan yang berbeda untuk berbagai skenario:

• Pembayaran dan transfer nilai: seperti USDT di jaringan Tron, biaya rendah, cakupan luas, mudah untuk pengiriman lintas batas;
• Pelestarian nilai modal dan lindung nilai risiko: seperti USDC, cocok digunakan sebagai akun dolar di blockchain atau sebagai perlindungan di pasar bearish;
• Penghasilan dan peningkatan kekayaan: seperti USDe, melalui mekanisme pengikatan dan model lindung nilai derivatif untuk menghasilkan penghasilan asli;
• Penggunaan jaminan dan leverage: seperti DAI, USDC, USDT, aset jaminan yang paling umum digunakan dalam protokol DeFi, memudahkan pinjaman dan perdagangan;

Klasifikasi ini dapat langsung menjawab pertanyaan yang paling umum dari pengguna: Saya ingin melakukan X, koin stabil mana yang harus saya pilih?

2. Status Risiko dan Model Kepercayaan (Seberapa Aman)

Ini menentukan seberapa besar risiko yang bersedia diambil pengguna saat memilih, dengan elemen inti termasuk komposisi cadangan, status audit, lisensi regulasi, dan lain-lain.

Di antara mereka, tingkat tertinggi adalah stablecoin yang setara bank dan diatur, yang reputasinya berakar pada regulasi pemerintah dan sistem keuangan tradisional, dengan perwakilan tipikal seperti USDC dan PYUSD. Selanjutnya adalah stablecoin yang mendominasi pasar dan sistemik, seperti USDT, yang kepercayaannya terutama berasal dari efek jaringan yang besar dan likuiditas yang tak tertandingi, meskipun status regulasinya dan transparansi cadangan mengalami kontroversi.

Sekali lagi adalah stablecoin yang terdesentralisasi dan dapat diverifikasi di blockchain, seperti DAI dari MakerDAO, kepercayaan pengguna terletak pada kode yang dapat diaudit secara publik dan konsensus komunitas, bukan pada entitas terpusat tertentu. Terakhir adalah aset sintetis dan stablecoin yang didorong oleh algoritma yang mewakili eksplorasi terdepan, seperti USDe dari Ethena, kepercayaannya didasarkan pada model ekonomi yang kompleks, sekaligus disertai dengan risiko baru yang belum teruji dalam jangka panjang.

Lembaga pemeringkat regulasi S&P telah memberi peringkat "kuat" untuk USDC dan "terbatas" untuk USDT, yang juga mengonfirmasi dasar nyata dari kerangka bertingkat ini.

3. Arsitektur Teknologi dan Adaptasi Ekosistem (Di mana dan bagaimana menggunakannya)

Sumbu klasifikasi ketiga berfokus pada arsitektur teknis dan ekosistem, yang menentukan "di mana stablecoin digunakan dan bagaimana cara menggunakannya".

Berbagai cara penyebaran di blockchain menentukan ketersediaan, keamanan, dan struktur biaya, di mana perbedaan antara penyebaran asli dan lintas rantai sangat penting. Stablecoin asli diterbitkan secara langsung oleh pihak resmi (seperti USDC di Base), lebih aman; sedangkan versi lintas rantai bergantung pada mekanisme jembatan lintas rantai, yang memiliki risiko serangan kontrak pintar.

Kedua, ekosistem yang didominasi oleh stablecoin menentukan skenario aplikasi intinya. Misalnya, jaringan utama Ethereum lebih cocok untuk penyelesaian karena keamanan yang tinggi, sementara L1 berkinerja tinggi seperti Solana menarik banyak aktivitas pembayaran dan transfer dengan biaya rendah dan kecepatan tinggi. Di sisi lain, L2 Ethereum seperti Arbitrum dan Base dengan biaya Gas yang murah dan kompatibilitas dengan Ethereum, dengan cepat menjadi lokasi utama untuk aktivitas DeFi.

Ini berarti pengguna dapat memilih versi yang paling sesuai di antara jaringan yang berbeda berdasarkan biaya di blockchain dan kebutuhan penggunaan.

Ringkasan

Esensi stablecoin adalah alat yang melayani manusia.

Dari klasifikasi tradisional ke sudut pandang multidimensi, yang berubah bukan hanya cara klasifikasi, tetapi juga untuk memenuhi kebutuhan nyata pengguna. Oleh karena itu, tidak ada stablecoin serba bisa, hanya ada stablecoin yang disesuaikan dengan skenario:

Misalnya, deskripsi lengkap tentang USDC akan mencakup atribut "pertahanan modal" dan "jaminan" dalam niat pengguna; dalam hal risiko, itu termasuk dalam kategori pertama, "bankir dan teratur"; dalam arsitektur teknologi, ia menyediakan versi asli di banyak L1 dan L2 utama.

Ini jauh lebih kaya dan praktis daripada sekadar "stablecoin yang dijamin oleh fiat", dapat benar-benar membantu pengguna memahami trade-off antara berbagai stablecoin dalam hal keamanan, potensi keuntungan, kombinabilitas, dan efisiensi perdagangan, sehingga dapat membuat pilihan yang paling bijaksana sesuai dengan kebutuhan mereka.

Singkatnya, kami percaya bahwa nilai akhir dari stablecoin berasal dari kemampuannya untuk "melayani manusia". Itu tidak seharusnya hanya menjadi turunan dari narasi kripto, tetapi seharusnya menjadi alat manajemen aset yang paling dekat dengan kenyataan dalam kotak alat pengguna.

Di dunia Web3, pilihan terbaik selalu adalah yang "cocok untuk diri sendiri".