Prediksi Pasar Juli: Risiko Kebijakan VS Penurunan Rekor, Akankah Pasar Musim Panas Melampaui Batas?

Pasar memasuki periode tenang, volume perdagangan turun ke titik terendah dalam 9 bulan, dan volatilitas mencapai titik terendah dalam 21 bulan, yang menunjukkan bahwa meskipun bulan Juli akan ada dinamika aktif, pasar mungkin menghadapi perlambatan pertumbuhan musim panas.

Meskipun terjadi banyak peristiwa dan berita di bulan Juli, pasar mungkin tetap tenang. Berdasarkan pengalaman empat tahun terakhir, setiap bulan Juli selalu diwarnai dengan peristiwa yang berdampak baik atau buruk, namun harga tetap stabil, seolah-olah para trader lebih memilih untuk "menikmati hidup" daripada terfokus pada perdagangan. Apakah tahun ini akan berbeda? Apakah pemikiran ini hanya sebuah khayalan?

Juli Outlook: Musim Panas yang Tenang Lagi?

Serangkaian peristiwa sibuk akan segera terjadi. Arah kebijakan terus mempengaruhi pasar, membelokkan sentimen risiko, dan mendorong harga Bitcoin. Bulan Juli akan dibayangi oleh beberapa potensi dampak: anggaran "besar dan indah", berakhirnya masa penangguhan tarif, dan tenggat waktu untuk perintah eksekutif crypto terbaru semuanya dijadwalkan bulan ini.

• **Rancangan Anggaran: ** Rancangan anggaran "besar dan indah" yang ditandatangani pada 5 Juli waktu Beijing menuai banyak kontroversi karena sifatnya yang ekspansif, yang dapat meningkatkan defisit AS sebesar 3,3 triliun dolar. Anggaran fiskal yang ekspansif adalah kabar baik bagi aset langka seperti Bitcoin, tetapi kabar baik ini mungkin akan tertutupi oleh diskusi tarif yang kembali memanas.

• Masalah Bea Cukai: Masa pembebasan bea selama 90 hari akan berakhir pada 9 Juli, diharapkan akan ada lebih banyak komentar yang dibuat untuk negara yang berbeda, dan dampak dari bea baru akan secara bertahap diungkapkan dan disesuaikan sepanjang bulan. Mengingat pengalaman dari Februari hingga April, ketidakpastian bea sangat mudah menekan suasana pasar, yang berdampak negatif pada Bitcoin.

• **Perintah Eksekutif Kripto: **22 Juli adalah batas waktu akhir untuk perintah eksekutif kripto terbaru, di mana kelompok kerja harus menyerahkan laporan, merekomendasikan kerangka legislatif dan regulasi, serta mengevaluasi cadangan aset digital Amerika Serikat. Cadangan tersebut sebelumnya dipengaruhi oleh perintah eksekutif bernama "Cadangan Bitcoin Strategis". Meskipun semua tenggat waktu untuk perintah tersebut telah berlalu, informasi mengenai jumlah Bitcoin yang dimiliki pemerintah AS saat ini, rencana pengadaan di masa depan, atau kompensasi kepada korban masih belum dipublikasikan. Bahkan jika tidak ada informasi lebih lanjut yang diumumkan setelah 22 Juli, keputusan dan pengumuman terkait SBR masih mungkin dikeluarkan kapan saja.

Peristiwa-peristiwa ini dapat memengaruhi pergerakan BTC, tergantung pada faktor mana yang lebih dominan antara ekspansi fiskal dan ketidakpastian perdagangan. Selain itu, penurunan likuiditas yang disebabkan oleh liburan Hari Kemerdekaan Amerika Serikat pada 4 Juli mungkin akan meningkatkan ketidakpastian pasar baru-baru ini dan membuat para trader enggan mengambil risiko.

Pengaruh kebijakan yang berkembang dan emosi pasar

Perubahan kebijakan mengguncang pasar, ini adalah fakta yang tidak dapat disangkal. Dalam enam bulan terakhir, ketidakpastian global meningkat, yang menyebabkan pasar (terutama pasar crypto) semakin lesu. Dari indikator seperti suku bunga dana, kontrak terbuka, eksposur ETF leverage, volume perdagangan, dan deviasi opsi, sulit untuk membayangkan bahwa Bitcoin hanya berjarak 5% dari puncak sejarahnya. Dalam lingkungan yang didominasi oleh ketidakpastian saat ini, preferensi risiko pasar tercermin dengan sangat moderat melalui alat-alat keuangan di atas, membuat harga dan kemampuan menanggung risiko berada dalam keadaan struktural yang sepenuhnya berbeda dibandingkan dengan periode bull market sebelumnya.

Preferensi risiko yang tertekan ini dapat diartikan sebagai sinyal positif untuk masa depan Bitcoin. Emosi euforia yang terbatas berarti bahwa jika pasar kembali pulih, risiko likuidasi juga akan lebih rendah. Saat ini, tidak ada alasan bagi pasar untuk mengalami deleveraging besar-besaran, tingkat leverage secara keseluruhan masih terkontrol, yang lebih cocok untuk terus memegang aset fisik, dan tetap sabar dalam pasar sepi musiman ini.

Apakah sejarah terulang atau melampaui batas?

Melihat kembali dari tahun 2021 hingga 2024, bulan Juli adalah bulan kedua yang paling tidak aktif sepanjang tahun dalam hal volume perdagangan, meskipun beberapa Juli di tahun-tahun sebelumnya dipenuhi dengan berita utama yang cukup mengguncang pasar.

• Pada bulan Juli 2021, setelah negara tertentu melarang penambangan BTC, harga BTC jatuh ke titik terendah tahunan;
• Pada Juli 2022, Three Arrows Capital dan Celsius memasuki proses kebangkrutan;
• Meskipun tahun 2023 relatif tenang, sebuah perusahaan pengelola aset telah mengajukan permohonan ETF BTC;
• Tahun 2024 akan sangat bergolak, di awal bulan Mt.Gox mulai mendistribusikan aset, pemerintah Jerman menjual Bitcoin, di pertengahan bulan terjadi gejolak politik, dan di akhir bulan muncul perubahan politik yang signifikan.

Dalam lingkungan yang kurang menunjukkan tanda-tanda pasar yang terlalu panas, memilih untuk terus memegang spot dan bersabar mungkin merupakan strategi yang lebih aman.

Analisis Mendalam Data Pasar

Kinerja pasar spot

Kegiatan perdagangan di pasar spot semakin melemah dalam tujuh hari terakhir, dengan rata-rata volume perdagangan harian (ADV) turun 34% dibandingkan minggu sebelumnya. Rata-rata volume perdagangan harian selama tujuh hari turun menjadi 2,18 miliar dolar AS, yang merupakan rekor terendah sejak 15 Oktober 2024. Aktivitas yang lesu ini terutama dipicu oleh kisaran konsolidasi yang sempit dan keadaan berita yang relatif tenang.

Volume perdagangan spot Bitcoin pada bulan Juni 2025 turun ke level terendah sejak September 2024, melanjutkan tren perdagangan yang umumnya lesu di musim panas. Data sejarah menunjukkan bahwa dari bulan Juni hingga Oktober hanya mencakup 43% dari total waktu tahun ini, tetapi hanya menyumbang 32% dari total volume perdagangan tahunan. Secara historis, bulan Juli (yang menyumbang 6,1% dari volume perdagangan tahunan) dan bulan September (yang menyumbang 6% dari volume perdagangan tahunan) biasanya adalah bulan-bulan tersibuk sepanjang tahun.

Aspek volatilitas juga menunjukkan pola yang serupa. Volatilitas 7 hari turun menjadi 0,79%, titik terendah sejak 14 Oktober 2023. Perlu dicatat bahwa dalam setahun terakhir, durasi terpanjang dari volatilitas 7 hari yang begitu rendah (di bawah 1%) hanya berlangsung selama dua hari, yang menunjukkan kemungkinan adanya perubahan pasar yang lebih substansial dalam jangka pendek. Data sejarah menunjukkan bahwa bahkan dalam konteks larangan penambangan pada tahun 2021, kebangkrutan perusahaan kripto pada tahun 2022, dan peristiwa politik besar pada tahun 2024, rata-rata volatilitas pada bulan Juli, September, dan Oktober tetap rendah.

Meskipun tren harga lemah, arus dana menunjukkan kinerja yang kuat. ETP Bitcoin (produk yang diperdagangkan di bursa) mencatat net inflow sebesar 18,877 BTC dalam seminggu terakhir, hampir sepenuhnya disumbangkan oleh aliran dana besar dari ETF spot AS, mencetak rekor inflow mingguan terkuat sejak 28 Mei. Namun, arus dana yang kuat kontras dengan harga yang stagnan, menunjukkan adanya tekanan penjualan yang cukup besar di pasar.

Oleh karena itu, meskipun terdapat beberapa faktor katalis pasar potensial pada Juli 2025, berdasarkan pola masa lalu, pasar masih dapat berlama-lama dalam konteks volume perdagangan rendah dan volatilitas rendah, memasuki keadaan pelemahan musiman yang khas.

Pasar Derivatif

Secara keseluruhan, premi futures yang lesu, aliran dana ETF berleveraged yang terbatas, serta leverage rendah dan tingkat pengembalian moderat di pasar kontrak perpetual, semua tanda ini menunjukkan bahwa pengetatan pasar yang didorong oleh leverage memiliki risiko yang terbatas dalam jangka pendek.

• Pasar Futures: Futures cryptocurrency memiliki kinerja yang datar selama seminggu terakhir, para trader menghindari posisi arah baru, meskipun telah mengalami jatuh tempo kontrak penting bulan Juni, eksposur risiko keseluruhan tetap datar. Premi tahunan untuk futures Bitcoin tetap lemah, berkisar di sekitar 7-8%, dan pada perdagangan pagi hari Selasa turun ke 6,5%, level terendah dalam 8 hari terakhir.

• Leverage ETF: Aktivitas Leverage ETF juga cukup moderat, dengan keluarnya dana kecil yang terus terjadi sejak Kamis lalu, menunjukkan bahwa preferensi risiko rendah di pasar tetap kuat. Selama seminggu terakhir, jumlah kontrak terbuka di pasar berjangka berkurang 2.105 BTC, terutama karena para trader mempertahankan kontrak bulan Juni senilai 8.960 BTC hingga jatuh tempo. Selama dua bulan terakhir, ketika harga Bitcoin tetap di atas 100.000 dolar, kontrak terbuka telah berfluktuasi dalam kisaran sempit antara 145.000 hingga 160.000 BTC.

• Kontrak Berkelanjutan: Pasar kontrak berkelanjutan juga mencerminkan sentimen hati-hati yang sama. Rata-rata tingkat biaya pendanaan tahunan selama 7 hari hanya 2,5%, jauh di bawah tingkat netral 10,95%. Ini menunjukkan bahwa pasar terus-menerus kurang memiliki keinginan untuk membangun posisi beli baru, yang menyebabkan harga kontrak berkelanjutan tetap di bawah harga spot. Volume posisi kontrak berkelanjutan Bitcoin masih jauh di bawah puncak Mei, secara fundamental terhenti di level 266.000 Bitcoin, hanya sedikit rebound dibandingkan dengan titik terendah 257.000 Bitcoin minggu lalu.

• Pasar Opsi: Sementara itu, di pasar opsi Bitcoin, karena harga yang berkisar dalam jangka waktu yang lama dan penurunan aktivitas perdagangan, permintaan untuk taruhan arah di pasar telah melemah, dan kemiringan jangka waktu menjadi netral. Sementara itu, konsolidasi jangka panjang telah mengompresi volatilitas implisit ke level terendah tahunan, dengan pasar memperkirakan bahwa pergerakan musim panas akan terus bergerak lambat.

Munculnya pasar derivatif koin alternatif

Dalam setahun terakhir, rasio leverage relatif di pasar altcoin telah meningkat tajam. Proporsi volume posisi kontrak berkelanjutan terhadap kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, dari 3% pada 1 Juli 2024 menjadi 5,6% hari ini, yang menunjukkan bahwa perdagangan leverage altcoin jauh lebih aktif dibandingkan setahun yang lalu.

Volume terbuka nominal Ethereum meningkat sebesar 68%, dari 3,5 juta ETH menjadi 6,88 juta ETH. Sementara itu, volume terbuka nominal Solana meningkat sebesar 115%, dari 13,2 juta SOL menjadi 28,3 juta SOL. Sebagai perbandingan, volume terbuka Bitcoin hampir tidak berubah, dari 263.000 BTC pada 1 Juli 2024 menjadi 266.000 BTC pada 1 Juli 2025, yang menyoroti bahwa fokus para trader semakin beralih ke altcoin.

Namun, meskipun jumlah kepemilikan altcoin terus meningkat, tingkat biaya dana altcoin menggambarkan pemandangan pasar yang hati-hati. Pada saat sentimen pasar yang tinggi di bulan November/Desember tahun lalu, rata-rata tingkat biaya dana untuk lima altcoin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar pernah mencapai 60%, 35 poin persentase lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat biaya dana Bitcoin pada periode yang sama. Tetapi pada 2