Laporan Mingguan Pengamatan Pasar: Gangguan Makro Memperburuk Fluktuasi, Gelombang Dana Tidak Menutupi Risiko Struktural

Risiko struktural mulai terlihat, pasar mungkin memasuki fase fluktuasi

Aspek makro menunjukkan kehangatan: Penurunan peringkat dan fluktuasi kebijakan memicu peningkatan sentimen aversi risiko di pasar, harga logam mulia meningkat.

Arah Dana: Aliran masuk stablecoin dan ETF meningkat, pembelian baru kuat, tetapi sentimen aversi risiko di pasar meningkat, keberlanjutannya masih perlu diamati.

Harga dan momentum menunjukkan divergensi: harga Bitcoin naik, aliran dana masuk, premi di luar bursa, dan ETF meningkat secara bersamaan, risiko penarikan kembali meningkat.

Saran investasi: Fokus pada pertahanan, perhatikan level support Bitcoin di 103.000 USD dan pergerakan perusahaan terkait, serta tren perbandingan Ethereum/Bitcoin dan Solana/Bitcoin.

Analisis Lingkungan Makro

Penurunan peringkat kredit dan perubahan kebijakan mendorong imbal hasil obligasi AS, yang memicu fluktuasi di pasar saham dan pasar cryptocurrency.

Pasar saham AS mungkin menghadapi penyesuaian, sektor teknologi tertekan, sementara sektor keuangan dan pertahanan mungkin menunjukkan ketahanan yang lebih baik; pasar cryptocurrency mungkin mencari dukungan ke bawah, perlu memperhatikan sinyal kebijakan Federal Reserve.

Stimulasi fiskal dan ekspektasi penurunan suku bunga menguntungkan pasar saham dan cryptocurrency, tetapi perlu waspada terhadap pelebaran defisit fiskal dan risiko posisi dolar.

Jika Federal Reserve beralih ke pelonggaran dan posisi dolar tetap stabil, pasar diperkirakan akan terus naik; jika tidak, perlu menambah alokasi aset non-dolar.

Saran strategi: Tingkatkan kepemilikan mata uang kripto utama, sesuaikan alokasi aset global secara dinamis.

Analisis Aliran Modal dan Pasar Cryptocurrency Utama

Arus Dana Eksternal

Dana ETF: Minggu ini masuk 2,8 miliar USD, skala masuk meningkat secara signifikan Stablecoin: Minggu ini menerbitkan tambahan 2,3 miliar USD, dengan rata-rata penerbitan harian 321 juta USD, berada pada tingkat yang cukup tinggi.

Indikator Emosi Pasar

Premi OTC: Premi stablecoin terus meningkat

Bitcoin (BTC)

Aspek teknis: Pasar berada dalam rentang fluktuasi naik. Distribusi chip di blockchain: Chip di atas 10,3 ribu dolar AS meningkat

Ethereum (ETH)

Kinerja lebih rendah dibandingkan Bitcoin, rasio ETH/BTC tetap berfluktuasi, dana terus mengalir kembali ke Bitcoin.

Perubahan di blockchain: Jumlah alamat aktif meningkat, mungkin menandakan bahwa dasar fase telah terbentuk.

Tinjauan Ekonomi Makro

Dampak Penurunan Peringkat terhadap Pasar

Latar belakang: Pada 16 Mei 2025, lembaga pemeringkat kredit menurunkan peringkat Amerika Serikat menjadi Aa1, dengan alasan lonjakan besar dalam utang (36 triliun dolar, setara 122% dari PDB) dan pengeluaran bunga yang tinggi (setara 3% dari PDB). Ini adalah kehilangan peringkat tertinggi oleh tiga lembaga pemeringkat setelah tahun 2011 dan 2023. Penurunan peringkat ditambah dengan kebijakan tarif dan pemotongan pajak (diperkirakan akan menambah defisit sebesar 3,3 triliun dolar), akan memperburuk fluktuasi pasar obligasi AS dalam jangka pendek.

Tinjauan Sejarah: 2011: Sentimen lindung nilai mendorong permintaan obligasi AS, imbal hasil 10 tahun turun menjadi 1,7%. Tahun 2023: Peningkatan penerbitan obligasi menyebabkan tekanan jual, suku bunga naik menjadi 4,9%, kemudian berfluktuasi. 2025: Mirip dengan tahun 2023, penurunan peringkat dan ketidakpastian kebijakan mendorong imbal hasil (30 tahun menembus 5%), tekanan jual jangka pendek terus berlanjut.

Sisi penawaran: Tekanan jatuh tempo relatif kecil: Puncak jatuh tempo utang AS pada Mei-Juni sebagian besar terdiri dari surat utang jangka pendek (80% dari total), dengan imbal hasil 4% yang menarik minat pembeli, serta risiko perpanjangan yang kecil. Tekanan penerbitan utang cukup besar: Kebijakan baru akan memperluas skala penerbitan utang, meningkatkan pasokan, dan imbal hasil mungkin akan meningkat lebih lanjut.

Permintaan: Jangka pendek: Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve (setiap penurunan 25 basis poin dapat menghemat sekitar 90 miliar dolar AS dalam bunga) dan penghentian pengurangan neraca dapat mendorong permintaan, menurunkan imbal hasil. Jangka panjang: Permintaan obligasi AS bergantung pada hegemoninya dolar, perlu mempertahankan status internasional dolar untuk memastikan pembelian yang kaku.

Dampak terhadap pasar saham dan cryptocurrency

Dampak jangka pendek (hingga Juli 2025)

1. Pasar saham

Fluktuasi pasar meningkat: Penurunan peringkat memperburuk kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan fiskal AS, ditambah dengan ketidakpastian kebijakan tarif dan undang-undang pemotongan pajak, yang dapat memicu peningkatan sentimen pencarian perlindungan. Penyesuaian batas utang menyebabkan peningkatan pasokan obligasi AS, mendorong kenaikan imbal hasil, dan meningkatkan biaya pembiayaan perusahaan.

Pemisahan Sektor: Sektor yang tertekan: Saham teknologi dan saham pertumbuhan yang dinilai tinggi sensitif terhadap suku bunga, kenaikan imbal hasil akan menekan valuasi. Barang konsumsi dan ritel mungkin tertekan karena tarif yang meningkatkan biaya. Sektor yang diuntungkan: Sektor keuangan diuntungkan dari lingkungan suku bunga tinggi, sementara sektor pertahanan dan energi mungkin menunjukkan kinerja yang kuat karena peningkatan belanja kebijakan.

Kebijakan Fed: Jika Fed memberikan sinyal pemotongan suku bunga atau menghentikan pengurangan neraca pada bulan Juli, hal ini dapat meredakan tekanan pasar dan mendorong pasar saham, terutama saham-saham kecil dan menengah.

Strategi Investasi: Mengurangi kepemilikan saham teknologi yang dinilai terlalu tinggi, fokus pada sektor keuangan, pertahanan, dan energi. Perhatikan sinyal kebijakan Federal Reserve dengan cermat, siapkan untuk memanfaatkan peluang rebound di bawah ekspektasi penurunan suku bunga. Atur aset defensif (seperti ETF kebutuhan pokok atau emas) untuk melindungi dari Fluktuasi.

2. Cryptocurrency

Tekanan suku bunga: Kenaikan imbal hasil obligasi AS mengurangi daya tarik aset tanpa imbal hasil (seperti cryptocurrency), dana mungkin mengalir ke obligasi negara dengan imbal hasil tinggi. Potensi keuntungan: Jika The Fed memberikan sinyal pemotongan suku bunga pada bulan Juli, pasar kripto mungkin akan pulih lebih awal, karena ekspektasi pelonggaran menguntungkan aset berisiko. Proyek keuangan terdesentralisasi mungkin menarik sebagian dana karena permintaan untuk lindung nilai.

Strategi Investasi: Jika Federal Reserve mengeluarkan sinyal pelonggaran, dapat mempertimbangkan untuk menambah kepemilikan mata uang kripto utama atau token DeFi.

Dampak Jangka Panjang (setelah 2025)

1. Pasar saham

Dampak Kebijakan Fiskal: Pengurangan pajak sebesar $3,8 triliun dan pengeluaran pertahanan/perbatasan sebesar $200 miliar dari kebijakan baru akan mendorong pertumbuhan ekonomi, memberikan keuntungan bagi kinerja pasar saham secara keseluruhan. Jika pendapatan tarif (diperkirakan $2,7 triliun) secara efektif mengimbangi defisit, kekhawatiran pasar terhadap memburuknya fiskal akan mereda, mendukung kelanjutan pasar bullish.

Suku bunga dan valuasi: Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve dapat mengurangi biaya pendanaan perusahaan dan meningkatkan sektor pertumbuhan tinggi. Namun, jika defisit terus melebar dan Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi, tekanan valuasi akan membatasi ruang untuk kenaikan.

Dampak status dolar AS: Kinerja jangka panjang pasar saham bergantung pada status internasional dolar AS. Jika hegemoni dolar stabil, aliran modal asing akan mendukung pasar saham; jika posisi dolar tergoyahkan, aliran modal keluar dapat membebani pasar.

2. Cryptocurrency

Kebijakan pelonggaran yang menguntungkan: Jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga dan menghentikan pengurangan neraca, peningkatan likuiditas akan mendorong kenaikan cryptocurrency, mirip dengan pasar bullish 2020-2021. Dalam jangka panjang, Bitcoin mungkin melampaui 150.000 dolar.

Regulasi dan adopsi: Sikap pemerintah yang ramah terhadap kripto dapat mendorong adopsi institusi, yang menguntungkan pasar. Namun, jika kondisi keuangan memburuk yang menyebabkan krisis kepercayaan pada dolar, cryptocurrency dapat berfungsi sebagai aset lindung nilai yang menarik aliran dana.

Faktor risiko: Jika Federal Reserve menunda penurunan suku bunga atau hegemon dolar ditantang, pasar kripto mungkin mengalami fluktuasi yang meningkat karena penurunan selera risiko.

Strategi investasi: Memegang cryptocurrency mainstream dalam jangka panjang, memperhatikan data on-chain untuk menilai tren. Diversifikasi investasi ke proyek potensial untuk menghindari risiko aset tunggal. Jika posisi dolar melemah, tingkatkan alokasi bitcoin sebagai lindung nilai.

Analisis Data On-Chain

1. Faktor Pengaruh Jangka Pendek

1.1 Arus Dana Stablecoin

Minggu ini (16 Mei hingga 26 Mei) total jumlah stablecoin meningkat sedikit menjadi 2135,96 miliar, dengan penambahan 23,4 miliar, yang jelas meningkat dibandingkan periode sebelumnya, terutama terkonsentrasi pada paruh kedua minggu ini. Jika dibandingkan dengan total jumlah stablecoin, peningkatannya sekitar 1,1%, yang merupakan peningkatan yang jelas. Ini adalah perubahan marginal yang positif bagi altcoin, yang berarti lebih banyak "daya beli yang siap untuk berinvestasi di pasar kripto" telah diciptakan.

1.2 Arus Modal ETF

Minggu ini, ETF Bitcoin mengalami aliran masuk besar-besaran, mencapai 2,8 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa investor institusi kembali bullish terhadap Bitcoin. Perkiraan jumlah Bitcoin yang mungkin dibeli oleh ETF meskipun sedikit lebih rendah dari 33.462 koin pada minggu 21 April, tetapi jauh lebih tinggi daripada beberapa minggu sebelumnya, terutama minggu lalu yang hanya 5.849 koin, menunjukkan adanya pembelian yang signifikan, dengan pergerakan harga sesuai dengan aliran dana.

1.3 Diskon dan Premi OTC

Minggu ini, premium OTC untuk USDT dan USDC sedikit mengalami pemulihan, telah kembali ke level 100%, menunjukkan bahwa permintaan stablecoin di pasar meningkat kembali. Menggabungkan data stablecoin, tidak hanya data on-chain yang menunjukkan optimisme, tetapi arus masuk dana OTC juga menunjukkan sedikit tren pemulihan.

1.4 Pembelian Perusahaan

Sejak kenaikan ini dimulai (14 April), sebuah perusahaan telah membeli 48045 Bitcoin dengan total biaya sekitar 45,469 juta dolar, menjadi saluran penggerak modal penting dalam kenaikan ini. Frekuensi pembelian sejak posisi tinggi relatif tahun lalu jauh lebih tinggi dibandingkan 2023-2024. Saat ini, biaya perusahaan tersebut telah meningkat menjadi 69726 dolar, mendekati titik terendah pada bulan April. Perusahaan ini telah menjadi kekuatan penting yang mempengaruhi pasar, dan perlu untuk memperkuat pemantauan data terkait di masa mendatang.

1.5 Saldo bursa

Setelah kenaikan putaran ini (dengan harga di 95000 dolar AS), pasar menunjukkan adanya situasi di mana Bitcoin dan Ethereum terus-menerus ditarik dari bursa, menunjukkan bahwa para investor enggan untuk menjual. Terutama untuk Ethereum, setelah naik ke 2500 dolar AS, ada dana yang cepat ditarik dari bursa, melepaskan "niat penguncian" yang kuat, menunjukkan bahwa para investor mulai mengumpulkan kembali kepercayaan, mendukung kenaikan di paruh kedua putaran ini. Namun, saat ini kecepatan pengurangan saldo telah melambat, perlu diperhatikan dengan cermat apakah likuiditas bursa akan terus tertekan.

2. Faktor pengaruh jangka menengah

2.1 Proporsi kepemilikan alamat dan URPD

Perubahan proporsi alamat yang memegang koin minggu ini tidak banyak berubah, dan alamat dalam rentang 100-1000 koin juga tidak menunjukkan peningkatan yang jelas. URPD menunjukkan struktur kolom yang relatif sehat. Dari kedua data ini, tidak ada sinyal abnormal yang diberikan.

Secara keseluruhan, kondisi keuangan dan data on-chain minggu ini menunjukkan performa yang baik, ditambah dengan pergerakan harga yang relatif lancar, tahap keseluruhan masih dapat dikualifikasikan sebagai keadaan yang kuat (kecuali jika terjadi penyesuaian yang merusak minggu depan). Bahkan jika ada penyesuaian minggu depan, tidak seharusnya secara mendahului berpikir bahwa pasti akan terjadi penyesuaian yang dalam.