Setelah mengalami penataan industri, krisis kepercayaan, dan pembaruan kebijakan dari 2022 hingga 2024, pasar kripto tahun 2025 menyambut periode transformasi baru yang dipimpin oleh institusi. Dengan kerangka regulasi yang semakin jelas dan saluran kepatuhan yang sepenuhnya terbuka, aset kripto perlahan-lahan melepaskan label "aset marginal" dan menjadi "konfigurasi inti" dalam portofolio semakin banyak institusi.
Kebangkitan gelombang "institusionalisasi" ini didorong oleh serangkaian kebijakan dan peristiwa pasar yang ikonik:
《Genius Act》 disetujui, dan SEC secara resmi menyetujui peluncuran ETF Bitcoin spot pada tahun 2024 (termasuk raksasa seperti BlackRock, Fidelity, ARK, dll.), menandai pembukaan saluran utama untuk masuk secara patuh.
Regulasi Stablecoin Hong Kong telah dikeluarkan, menetapkan sistem lisensi untuk penerbitan stablecoin, dan membangun kerangka pengawasan aset kripto terdepan di Asia;
Penerapan penuh regulasi MiCA Eropa menyatukan pengawasan stablecoin dan aset kripto di seluruh Uni Eropa, meletakkan dasar hukum bagi investasi institusi lintas batas;
Kementerian Keuangan Rusia menyatakan mendukung pengeluaran aset kripto dari bayang-bayang, untuk membuka saluran perdagangan yang patuh bagi investor dengan kekayaan tinggi;
Institusi keuangan tradisional aktif terlibat, BlackRock, Franklin Templeton, Nomura, Standard Chartered Bank dan lainnya secara berturut-turut mengatur manajemen aset digital, kustodian, pembayaran, dan infrastruktur dasar.
Kejelasan regulasi telah mendorong pemulihan kepercayaan pasar dan restrukturisasi modal. Menurut "Institutional Digital Assets Survey" yang diterbitkan oleh EY-Parthenon pada tahun 2025, lebih dari 86% investor institusi di seluruh dunia telah menyatakan bahwa mereka telah berpartisipasi atau berencana untuk berinvestasi dalam aset kripto dalam tiga tahun ke depan. Penelitian Nomura juga menunjukkan bahwa lebih dari setengah institusi di Jepang telah memasukkan aset digital ke dalam visi strategis mereka.
Dalam konteks ini, laporan ini akan secara sistematis menguraikan motivasi investor institusi dalam menyusun aset kripto, dengan fokus pada evolusi strategi investasi, diferensiasi jalur alokasi, dan transformasi cara partisipasi di pasar, serta melalui analisis kasus mengungkap peluang struktural di pasar aset kripto di era "institusional".
Alasan Masuknya Institusi
Aset digital telah bertransformasi dari dianggap sebagai aset pinggiran yang "sangat volatil" dan "berisiko tinggi" menjadi komponen yang penting dan tidak dapat diabaikan dalam portofolio institusi. Menurut berbagai data survei, lebih dari 83% investor institusi berencana untuk melanjutkan atau meningkatkan alokasi aset digital pada tahun 2025, dan proporsi yang cukup besar di antaranya akan "secara signifikan meningkat". Motivasi penempatan investor institusi berasal dari karakteristik aset digital yang unik, serta manfaat dari kematangan infrastruktur teknologi dan kepercayaan terhadap tren teknologi di masa depan.
2.1 Tingkat pengembalian tinggi dan risiko terdiversifikasi
Sejak tahun 2012, tingkat pengembalian cryptocurrency seperti BTC jelas lebih tinggi dibandingkan dengan aset tradisional seperti emas, perak, dan Nasdaq, di mana rata-rata imbal hasil tahunan BTC mencapai 61,8%, sementara portofolio investasi institusi tradisional menghadapi penurunan imbal hasil marjinal. Terutama di era pasca-pandemi, inflasi tinggi dan ketidakpastian suku bunga kebijakan membuat institusi lebih cenderung mencari aset dengan korelasi rendah.
Penelitian menunjukkan: koefisien korelasi BTC dengan saham rata-rata di bawah 0,25 dalam lima tahun terakhir, dan korelasinya dengan emas juga rendah hingga rentang 0,2—0,3, hubungan dengan mata uang dan komoditas pasar berkembang (seperti Amerika Latin, Asia Tenggara) semakin independen. Ini menjadikan aset kripto sebagai alat penting untuk mengejar imbal hasil yang lebih tinggi, melindungi terhadap risiko sistemik, dan mengoptimalkan rasio Sharpe.
2.2 Permintaan Strategis untuk Lindung Nilai Inflasi dan Risiko Depresiasi Mata Uang Fiat
Sejak pelonggaran kuantitatif global pada tahun 2020, harga aset utama di ekonomi global secara umum meningkat, dan inflasi menjadi tantangan utama bagi investor global. Aset kripto (terutama BTC) dengan atribut teknis "jumlah tetap 21 juta koin", dianggap sebagai "emas digital", terutama cocok sebagai alat untuk melindungi dari risiko devaluasi mata uang fiat. Kepala Investasi BlackRock, Rick Rieder, pernah menyatakan secara terbuka: "Dalam jangka panjang, BTC lebih seperti alat penyimpan nilai, bukan sekadar media transaksi."
2.3 Peningkatan Infrastruktur dan Efisiensi Penyelesaian
Selama ini, salah satu kekhawatiran inti dari investor institusi terhadap aset kripto adalah proses penyelesaiannya yang tidak transparan, standar kustodian yang hilang, dan risiko pihak lawan yang terlalu tinggi. Bentuk awal pasar aset kripto mirip dengan "keuangan bayangan", yang kekurangan sistem penyelesaian sentral, lembaga kustodian yang diatur, dan mekanisme pengendalian risiko yang terstandarisasi seperti di keuangan tradisional. Hal ini menyebabkan keamanan kustodian dana dan penyelesaian aset setelah transaksi menghadapi ketidakpastian yang tinggi, terutama bagi institusi yang memiliki volume dana besar, di mana "ketidakpastian" itu sendiri merupakan risiko tinggi.
Namun, dalam beberapa tahun terakhir, pembangunan infrastruktur aset kripto telah mengalami lompatan kualitatif, terutama dalam beberapa aspek kunci berikut:
Layanan kustodian memasuki jalur kepatuhan
Saat ini, sudah ada beberapa penyedia layanan kustodian yang telah mendapatkan lisensi kepercayaan yang diberikan oleh lembaga pengatur keuangan, untuk menyediakan layanan penyimpanan aset yang sesuai untuk klien institusi. Misalnya, Fidelity Digital Assets, yang menawarkan solusi kustodian dan perdagangan end-to-end untuk klien institusi dan telah memperluas beberapa layanannya ke pasar Asia dan Eropa. Lembaga-lembaga ini tidak hanya dapat menerapkan mekanisme keamanan tradisional seperti pemisahan dompet dingin dan manajemen tanda tangan ganda, tetapi juga menggabungkan rencana asuransi, sistem anti-serangan, dan audit waktu nyata, untuk meningkatkan tingkat kepercayaan penyimpanan dana.
Sistem likuidasi dan mekanisme pencocokan semakin profesional
Dalam aspek perdagangan, proses CEX dan OTC sebelumnya sering mengalami penundaan dan risiko gagal bayar dari pihak lawan karena kurangnya perantara penyelesaian. Platform perdagangan seperti Gate dan lembaga keuangan mulai memperkenalkan mekanisme penyelesaian dan pencocokan yang lebih mendekati keuangan tradisional.
Peningkatan efisiensi penyelesaian membawa penurunan biaya dan peningkatan pengendalian risiko
Di pasar tradisional, pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas sering kali memerlukan waktu beberapa hari dan biaya yang tinggi. Sementara itu, mekanisme penyelesaian on-chain di pasar kripto secara alami memiliki keunggulan efisiensi tinggi dan ketergantungan rendah pada perantara. Menggabungkan infrastruktur kustodian dan penyelesaian yang telah disebutkan di atas dapat mewujudkan: efisiensi penyelesaian transaksi T+0 dan mekanisme operasi 24/7, memecahkan batasan waktu pasar keuangan tradisional dan mendukung sirkulasi aset global secara simultan.
2.4 Partisipasi dalam Model Bisnis yang Didorong oleh Teknologi
Masuknya institusi ke pasar kripto juga merupakan pilihan strategis untuk "bertaruh pada arah teknologi masa depan". Bidang baru seperti Web3, DeFi, dan RWA dapat merombak cara layanan keuangan dan bentuk aset.
Contoh:
Bank Swiss sedang terlibat dalam penerbitan obligasi RWA di blockchain
Bank Citibank meluncurkan platform eksperimen deposit yang ter-tokenisasi
JPMorgan Chase telah menerapkan proyek Onyx untuk mewujudkan penyelesaian perusahaan di blockchain
Dalam proses transformasi ini, peserta awal memiliki keunggulan kompetitif.
2.5 Kebutuhan Klien dan Preferensi Aset Generasi Baru
Banyak investor institusi, terutama dana pensiun dan perusahaan asuransi, sedang mengalami "pergantian generasi" dalam struktur audiens mereka. Generasi Z dan milenial lebih akrab dengan aset digital, memaksa institusi untuk meninjau kembali model alokasi mereka. Laporan Fidelity 2024 menunjukkan bahwa hampir 60% pelanggan milenial mengharapkan akun pensiun mereka mencakup BTC atau ETH. Perubahan ini mempercepat diversifikasi dan perkembangan produk institusi yang lebih umum.
Analisis Strategi Investasi Institusi
Seiring dengan institusionalisasi bertahap pasar kripto dan kematangan struktur aset, cara keterlibatan investor institusi juga semakin beragam. Dari "pembangunan posisi percobaan" hingga "pembangunan strategi portofolio", investasi institusi menunjukkan karakteristik yang jelas dari pengelompokan, strategi, dan struktur. Bab ini secara sistematis menguraikan strategi masuk dan preferensi aset yang khas dari berbagai institusi dalam investasi aset kripto dari tiga dimensi: jenis institusi, gaya operasi, dan jalur alokasi.
3.1 Berdasarkan tipe institusi: Struktur strategi yang didorong oleh heterogenitas
Investor institusi bukanlah kelompok yang homogen, melainkan ekosistem kompleks yang terdiri dari berbagai preferensi risiko, tujuan alokasi, dan kebutuhan likuiditas. Perwakilan tipikal termasuk kantor keluarga, dana pensiun/dana kekayaan negara, dan dana sumbangan universitas, yang menunjukkan jalur investasi yang sangat terfragmentasi di pasar kripto.
3.1.1 Kantor Keluarga (Family Offices)
Memiliki toleransi risiko yang tinggi dan penerimaan inovasi aset, alokasi tujuan yang fleksibel;
Memilih proyek token awal, dana risiko asli kripto, strategi pendapatan on-chain;
Lebih sering menggunakan cara langsung memegang koin, berpartisipasi dalam private sale token, atau melalui investasi tidak langsung melalui dana Web3.
Contoh: Beberapa kantor keluarga di Singapura dan Swiss secara aktif terlibat dalam layanan staking Ethereum dan proyek infrastruktur Web3 (seperti Rollup, oracle) dalam pendanaan putaran benih.
3.1.2 Dana Pensiun dan Dana Kekayaan Berdaulat (Pension Funds / Sovereign Wealth Funds)
Mengejar imbal hasil stabil jangka panjang dan kemampuan lindung nilai makro, gaya alokasi cenderung konservatif;
Lebih cenderung pada produk yang sesuai regulasi, seperti ETF spot, RWA (Aset Dunia Nyata) jenis obligasi;
Biasanya mendapatkan eksposur aset kripto secara tidak langsung melalui platform manajemen aset besar (seperti BlackRock, Fidelity).
Contoh: Dana kekayaan negara Norwegia Norges Bank mengungkapkan dalam laporan keuangan 2024 bahwa mereka memiliki kepemilikan saham Coinbase dan produk BTC ETF, menandakan bahwa dana kekayaan negara sedang membangun aset digital melalui jalur ekuitas.
3.1.3 Dana Donasi Universitas dan Dana Lembaga (Endowments & Foundations)
Mengonfigurasi logika yang dipimpin oleh inovasi teknologi dan tren terkini;
Berpartisipasi melalui dana Web3 terkenal (seperti a16z crypto, Paradigm, Variant);
Lebih cenderung berinvestasi di jalur awal, termasuk Layer2, komputasi privasi, AI+Crypto, dll.
Kasus: Dana abadi dari Harvard, MIT, Yale, dan lainnya telah berinvestasi dalam dana Web3 untuk jangka panjang, dengan tingkat keterlibatan yang tinggi dalam komposabilitas data dan lapisan protokol dasar.
3.2 Berdasarkan gaya operasi: strategi aktif dan pasif coexist.
Gaya operasi lembaga terhadap aset kripto dapat dibagi menjadi dua kategori besar yaitu manajemen aktif dan pengalokasian pasif, yang masing-masing mencerminkan preferensi yang berbeda terhadap struktur risiko-imbalan dan alokasi sumber daya operasional.
3.2.1 Strategi Konfigurasi Proaktif
Membangun tim riset investasi sendiri, terlibat secara mendalam dalam analisis data on-chain dan pemodelan valuasi off-chain;
Menekankan fleksibilitas strategi dan penangkapan di garis depan jalur, struktur investasi biasanya melibatkan multi-rantai, multi-aset, dan kombinasi lintas protokol.
Contoh: Franklin Templeton membangun platform manajemen dana kripto, menyediakan layanan Staking-as-a-Service, penyebaran likuiditas DeFi, dan lainnya, mewakili implementasi strategis proaktif yang khas dalam institusi.
3.2.2 Strategi Konfigurasi Pasif
Lebih sering menggunakan bentuk seperti ETF, surat berharga terstruktur, dan saham dana untuk memiliki secara tidak langsung;
Lebih menekankan pada keterkendalian fluktuasi nilai bersih dan transparansi eksposur risiko;
Aset yang menjadi target difokuskan pada BTC, ETH, dan aset dengan nilai pasar tinggi lainnya, sesekali menerapkan strategi pendapatan stablecoin.
Contoh: "Multi-Asset Digital Index Fund" yang diluncurkan pada tahun 2025 disukai oleh dana pensiun dan lembaga asuransi untuk membangun kumpulan aset dengan korelasi rendah.
3.3 Berdasarkan jalur konfigurasi dan preferensi aset: dari "beli koin" hingga "membangun sistem"
Dalam praktik investasi, lembaga tidak lagi memandang aset kripto sebagai satu entitas tunggal, melainkan membangun sub-sistem aset melalui kombinasi strategi. Jalur alokasi utama dapat diringkas menjadi tiga kategori:
3.3.1 Alokasi Aset Utama (BTC / ETH)
Sebagai aset inti dari "emas digital" dan "sistem operasi Web3", mata uang utama membentuk sebagian besar kolam aset institusi.
BTC biasanya berfungsi sebagai penyimpan nilai dan lindung nilai terhadap inflasi;
ETH mewakili taruhan struktural pada ekonomi on-chain, DeFi, RWA, dan ekosistem lainnya.
3.3.2 Konfigurasi Bertema Jalur
Fokus pada arah baru yang memiliki pertumbuhan tinggi dan Beta tinggi, seperti Layer2 (Arbitrum), blockchain modular (Celestia), protokol yang didorong oleh AI (Bittensor), penyimpanan terdesentralisasi (Arweave);
Cara investasi terutama melalui private placement awal dan langganan saham dana, cocok untuk institusi yang memiliki toleransi risiko tinggi；
Sering digunakan untuk mendapatkan keuntungan struktural dan potensi pengembalian jangka menengah hingga panjang.
3.3.3 Konfigurasi Infrastruktur dan Layanan Kepatuhan
Konfigurasi aset mencakup ekuitas lembaga kustodian yang sesuai (seperti Anchorage), platform manajemen risiko on-chain, DePIN (jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi);
Dipandang sebagai aset non-koin yang memiliki moat kebijakan dan nilai teknologi jangka panjang;
Cocok untuk investor institusi seperti dana kedaulatan, dana universitas, yang memiliki ekspektasi strategis terhadap "infrastruktur ekosistem kripto".
3.4 Ringkasan: Evolusi terstruktur dari spektrum strategi
Melalui analisis silang tiga dimensi dari jenis lembaga, gaya operasi, dan jalur konfigurasi, dapat dilihat bahwa investasi institusi dalam aset kripto telah jauh melampaui tingkat "membeli koin", melainkan sedang membangun sistem alokasi aset terstruktur yang "multi-strategi, multi-jalur, lintas jalur". Evolusi spektrum strategi ini tidak hanya mencerminkan peningkatan pemahaman lembaga tentang sifat aset dan logika makro, tetapi juga menunjukkan keterlibatan mendalam dalam jalur teknologi, struktur tata kelola, dan tren kebijakan.
Di masa depan, seiring dengan terus berkembangnya produk yang sesuai dengan regulasi dan semakin matangnya infrastruktur, spektrum strategi dari berbagai jenis institusi akan semakin bervariasi dan cenderung menjadi lebih terperinci, sehingga membangun posisi sebagai jangkar yang stabil untuk aset kripto dalam sistem alokasi aset global.
Kasus Perwakilan
Dalam tahun lalu, minat lembaga terhadap aset kripto terus meningkat, beberapa perusahaan publik dan lembaga investasi meningkatkan alokasi Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), dan aset kripto utama lainnya melalui pembelian langsung, peningkatan kepemilikan, atau kepemilikan jangka panjang. Tren ini tidak hanya mencerminkan pengakuan modal keuangan tradisional terhadap pasar kripto, tetapi juga menyoroti potensi aset seperti Bitcoin dalam mengatasi inflasi dan diversifikasi aset.
4.1 Strategi
MicroStrategy (kode NASDAQ: MSTR) awalnya adalah perusahaan teknologi tradisional yang berfokus pada perangkat lunak intelijen bisnis (BI), didirikan pada tahun 1989, yang telah lama berkonsentrasi pada analisis data perusahaan dan layanan pelaporan. Meskipun produk mereka mencakup banyak klien perusahaan besar, dalam dekade terakhir, pertumbuhan bisnis inti mereka lambat, dengan skala pendapatan dan profitabilitas yang menghadapi hambatan pertumbuhan. Dalam konteks perubahan lingkungan makro, tekanan inflasi yang meningkat, dan penurunan tingkat pengembalian aset fiat, manajemen perusahaan mulai memikirkan kembali struktur neraca dan efisiensi alokasi dana perusahaan. Pada tahun 2020, atas dorongan CEO saat itu, Michael Saylor, MicroStrategy memulai transformasi strategis yang sangat kontroversial namun sangat visioner: menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan utama perusahaan.
Pada bulan Agustus 2020, MicroStrategy pertama kali membeli 21.454 BTC seharga 250 juta dolar AS, dan kemudian selama periode 2020 hingga 2024, melalui beberapa putaran akuisisi, total kepemilikan mereka meningkat menjadi lebih dari 620.000 BTC, dengan total biaya pembelian Bitcoin melebihi 21 miliar dolar AS. Perlu dicatat bahwa serangkaian akuisisi ini tidak hanya bergantung pada dana internal perusahaan, tetapi juga dilakukan melalui serangkaian instrumen pasar modal (termasuk penerbitan obligasi konversi, penerbitan saham yang ditujukan, dan pembiayaan saham ATM) untuk menerapkan strategi "pembiayaan dengan leverage" guna memperbesar eksposur aset BTC dan potensi hasilnya. Mekanisme ini tidak hanya secara efektif menggerakkan dana pasar, tetapi juga secara bertahap mengubah MicroStrategy menjadi semacam "Proxy Bitcoin" (alat eksposur Bitcoin tidak langsung), di mana harga sahamnya berkorelasi positif tinggi dengan BTC, dan dianggap oleh investor sebagai alternatif untuk ETF jenis awal.
Strategi kombinasi "perusahaan memegang koin + pendanaan pasar + penilaian ulang aset BTC" telah memberikan dampak mendalam pada penampilan operasional MicroStrategy. Laporan keuangan Q2 2025 menunjukkan bahwa meskipun bisnis perangkat lunak tetap stabil, apresiasi buku dari kepemilikan BTC telah menjadi sumber utama profit perusahaan; laba bersih kuartalan perusahaan mencapai lebih dari 10 miliar dolar AS, dan harga saham meningkat lebih dari 39% dalam setahun. Hasil ini tidak hanya membentuk kembali citra perusahaan di pasar modal, tetapi juga secara signifikan meningkatkan likuiditas dan kekuatan neraca perusahaan.
Pada awal Juli 2025, Strategy mengumumkan pembelian 21.021 BTC senilai 2,46 miliar dolar AS, sehingga total kepemilikan Bitcoinnya mendekati rekor tertinggi dalam sejarah. Namun, dalam dua minggu berikutnya, Strategy tidak merilis informasi pembelian baru, dan pasar secara umum berspekulasi bahwa rencana akumulasi mereka mungkin akan sementara terhambat. Perubahan ritme strategi ini juga mencerminkan fleksibilitas dan kesadaran pengendalian risiko lembaga dalam menghadapi volatilitas pasar.
Sebagai perusahaan publik pertama yang secara besar-besaran memiliki aset kripto, MicroStrategy telah menciptakan jalur baru "dengan Bitcoin sebagai dasar aset perusahaan". Pengalaman suksesnya memberikan contoh bagi para pendatang baru (seperti Tesla, Square, Nexon, dll.) dan juga memicu pemikiran yang lebih luas tentang "bagaimana aset kripto dapat mengoptimalkan struktur alokasi aset perusahaan". Dari sudut pandang perusahaan tradisional, jalur MicroStrategy bukan hanya sekadar tindakan investasi, tetapi juga merupakan pilihan strategi komprehensif untuk melawan inflasi makro, membangun efisiensi modal, dan meraih penetapan harga kembali di pasar. Saat ini, dengan peluncuran ETF spot Bitcoin dan terus meluasnya saluran masuk institusi, paradigma "perusahaan memegang koin" MicroStrategy sedang beralih dari contoh kasus menjadi tren sistemik, memberikan contoh solid untuk proses institusionalisasi seluruh pasar kripto.
4.2 Bitmine
Menurut laporan Bloomberg, Bitmine saat ini memiliki sekitar 833.000 ETH, dengan nilai pasar mendekati 3 miliar dolar, menjadikannya salah satu institusi dengan kepemilikan Ethereum terbesar saat ini. Strategi Bitmine secara signifikan berbeda dari perusahaan berbasis Bitcoin tradisional, dengan kepemilikan besar dalam ETH menunjukkan keyakinannya terhadap potensi ekosistem Ethereum di masa depan dalam kontrak pintar, perluasan L2, dan tokenisasi aset.
4.3 Metaplanet
Perusahaan terdaftar di Jepang, Metaplanet, baru-baru ini menambah kepemilikan 463 BTC, dengan total transaksi sekitar 53,7 juta dolar AS, sehingga meningkatkan total kepemilikannya. Sebagai investor Bitcoin baru yang representatif di pasar Asia, penempatan berkelanjutan Metaplanet tidak hanya merespons tren regulasi aset digital yang semakin jelas di Jepang, tetapi juga dapat mendorong lebih banyak perusahaan Asia untuk melakukan transformasi alokasi aset.
4.4 Sequans dan GameSquare
Selain Bitcoin, beberapa perusahaan juga mulai berinvestasi di aset kripto utama lainnya. Sequans baru-baru ini menambah 85 BTC, dengan total kepemilikan mencapai 3.157 BTC, sementara GameSquare menambah 2.717 ETH, sehingga total kepemilikan meningkat menjadi 15.630 ETH. Ini menunjukkan bahwa beberapa institusi mencoba untuk mengoptimalkan portofolio aset kripto mereka dengan mendiversifikasi kepemilikan BTC dan ETH. Selain itu, semakin banyak perusahaan yang mulai memperhatikan proyek-proyek baru seperti Solana, mencerminkan peningkatan perhatian terhadap jalur "blockchain baru".
Tren Masa Depan
Dengan kejelasan lingkungan kebijakan dan kematangan infrastruktur, investor institusi memasuki pasar kripto dengan kecepatan dan kedalaman yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tren ini bukanlah sekadar kebangkitan sesaat, melainkan pilihan strategis yang didasarkan pada permintaan lindung nilai makro, tujuan optimasi portofolio, dan harapan terhadap keuntungan teknologi. Karakteristik "non-korelasi" aset kripto, potensi ruang keuntungan yang tinggi, serta semakin pentingnya teknologi blockchain dasar dalam infrastruktur keuangan, bersama-sama membentuk motivasi fundamental bagi masuknya institusi.
Dari hasil investasi, meskipun pasar kripto memiliki volatilitas yang tinggi, aset utama (seperti Bitcoin, Ethereum) menunjukkan kinerja imbal hasil jangka panjang yang relatif stabil dalam beberapa siklus terakhir. Pertumbuhan cepat produk ETF, pengembalian strategi dana on-chain yang melebihi ekspektasi, serta ketahanan relatif dana multi-strategi dalam lingkungan pasar dengan korelasi rendah, semuanya membuktikan efektivitas alokasi dana institusional.
Di masa depan, bentuk partisipasi investor institusi di pasar kripto akan semakin beragam dan terstruktur. Dari masuk melalui ETF dan produk terstruktur, hingga kombinasi penerbitan RWA dan sekuritas on-chain, kemudian menjadi operator node dalam ekosistem dan pengelola protokol, bahkan melalui platform eksekusi strategi on-chain yang didorong oleh model AI untuk mewujudkan logika "model sebagai investasi"—semua ini menandakan bahwa pasar kripto sedang beralih dari tahap injeksi modal menuju penyelubungan institusi yang lebih dalam dan rekonstruksi tata kelola.
Dalam proses transformasi ini, lembaga-lembaga yang terdepan tidak hanya akan menjadi investor keuangan, tetapi juga perancang dan pendorong tatanan keuangan yang baru. Aset kripto tidak lagi menjadi arena permainan bagi para spekulan, tetapi akan menjadi bagian yang tak terpisahkan dari sistem keuangan modern.
Referensi
[Gate Research Institute](https://www.gate.com/learn/category/research) adalah platform penelitian blockchain dan cryptocurrency yang komprehensif, menyediakan konten mendalam untuk pembaca, termasuk analisis teknis, wawasan terkini, tinjauan pasar, studi industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan ekonomi makro.
Pernyataan Penafian
Investasi di pasar cryptocurrency melibatkan risiko tinggi, disarankan agar pengguna melakukan penelitian independen dan memahami sepenuhnya sifat aset dan produk yang dibeli sebelum membuat keputusan investasi. Gate Tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang disebabkan oleh keputusan investasi semacam itu.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Gate Research Institute｜Investor institusi mempercepat pengaturan enkripsi: tren, motivasi, dan strategi
Pendahuluan
Setelah mengalami penataan industri, krisis kepercayaan, dan pembaruan kebijakan dari 2022 hingga 2024, pasar kripto tahun 2025 menyambut periode transformasi baru yang dipimpin oleh institusi. Dengan kerangka regulasi yang semakin jelas dan saluran kepatuhan yang sepenuhnya terbuka, aset kripto perlahan-lahan melepaskan label "aset marginal" dan menjadi "konfigurasi inti" dalam portofolio semakin banyak institusi.
Kebangkitan gelombang "institusionalisasi" ini didorong oleh serangkaian kebijakan dan peristiwa pasar yang ikonik:
Kejelasan regulasi telah mendorong pemulihan kepercayaan pasar dan restrukturisasi modal. Menurut "Institutional Digital Assets Survey" yang diterbitkan oleh EY-Parthenon pada tahun 2025, lebih dari 86% investor institusi di seluruh dunia telah menyatakan bahwa mereka telah berpartisipasi atau berencana untuk berinvestasi dalam aset kripto dalam tiga tahun ke depan. Penelitian Nomura juga menunjukkan bahwa lebih dari setengah institusi di Jepang telah memasukkan aset digital ke dalam visi strategis mereka.
Dalam konteks ini, laporan ini akan secara sistematis menguraikan motivasi investor institusi dalam menyusun aset kripto, dengan fokus pada evolusi strategi investasi, diferensiasi jalur alokasi, dan transformasi cara partisipasi di pasar, serta melalui analisis kasus mengungkap peluang struktural di pasar aset kripto di era "institusional".
Alasan Masuknya Institusi
Aset digital telah bertransformasi dari dianggap sebagai aset pinggiran yang "sangat volatil" dan "berisiko tinggi" menjadi komponen yang penting dan tidak dapat diabaikan dalam portofolio institusi. Menurut berbagai data survei, lebih dari 83% investor institusi berencana untuk melanjutkan atau meningkatkan alokasi aset digital pada tahun 2025, dan proporsi yang cukup besar di antaranya akan "secara signifikan meningkat". Motivasi penempatan investor institusi berasal dari karakteristik aset digital yang unik, serta manfaat dari kematangan infrastruktur teknologi dan kepercayaan terhadap tren teknologi di masa depan.
2.1 Tingkat pengembalian tinggi dan risiko terdiversifikasi
Sejak tahun 2012, tingkat pengembalian cryptocurrency seperti BTC jelas lebih tinggi dibandingkan dengan aset tradisional seperti emas, perak, dan Nasdaq, di mana rata-rata imbal hasil tahunan BTC mencapai 61,8%, sementara portofolio investasi institusi tradisional menghadapi penurunan imbal hasil marjinal. Terutama di era pasca-pandemi, inflasi tinggi dan ketidakpastian suku bunga kebijakan membuat institusi lebih cenderung mencari aset dengan korelasi rendah.
Penelitian menunjukkan: koefisien korelasi BTC dengan saham rata-rata di bawah 0,25 dalam lima tahun terakhir, dan korelasinya dengan emas juga rendah hingga rentang 0,2—0,3, hubungan dengan mata uang dan komoditas pasar berkembang (seperti Amerika Latin, Asia Tenggara) semakin independen. Ini menjadikan aset kripto sebagai alat penting untuk mengejar imbal hasil yang lebih tinggi, melindungi terhadap risiko sistemik, dan mengoptimalkan rasio Sharpe.
2.2 Permintaan Strategis untuk Lindung Nilai Inflasi dan Risiko Depresiasi Mata Uang Fiat
Sejak pelonggaran kuantitatif global pada tahun 2020, harga aset utama di ekonomi global secara umum meningkat, dan inflasi menjadi tantangan utama bagi investor global. Aset kripto (terutama BTC) dengan atribut teknis "jumlah tetap 21 juta koin", dianggap sebagai "emas digital", terutama cocok sebagai alat untuk melindungi dari risiko devaluasi mata uang fiat. Kepala Investasi BlackRock, Rick Rieder, pernah menyatakan secara terbuka: "Dalam jangka panjang, BTC lebih seperti alat penyimpan nilai, bukan sekadar media transaksi."
2.3 Peningkatan Infrastruktur dan Efisiensi Penyelesaian
Selama ini, salah satu kekhawatiran inti dari investor institusi terhadap aset kripto adalah proses penyelesaiannya yang tidak transparan, standar kustodian yang hilang, dan risiko pihak lawan yang terlalu tinggi. Bentuk awal pasar aset kripto mirip dengan "keuangan bayangan", yang kekurangan sistem penyelesaian sentral, lembaga kustodian yang diatur, dan mekanisme pengendalian risiko yang terstandarisasi seperti di keuangan tradisional. Hal ini menyebabkan keamanan kustodian dana dan penyelesaian aset setelah transaksi menghadapi ketidakpastian yang tinggi, terutama bagi institusi yang memiliki volume dana besar, di mana "ketidakpastian" itu sendiri merupakan risiko tinggi.
Namun, dalam beberapa tahun terakhir, pembangunan infrastruktur aset kripto telah mengalami lompatan kualitatif, terutama dalam beberapa aspek kunci berikut:
Layanan kustodian memasuki jalur kepatuhan Saat ini, sudah ada beberapa penyedia layanan kustodian yang telah mendapatkan lisensi kepercayaan yang diberikan oleh lembaga pengatur keuangan, untuk menyediakan layanan penyimpanan aset yang sesuai untuk klien institusi. Misalnya, Fidelity Digital Assets, yang menawarkan solusi kustodian dan perdagangan end-to-end untuk klien institusi dan telah memperluas beberapa layanannya ke pasar Asia dan Eropa. Lembaga-lembaga ini tidak hanya dapat menerapkan mekanisme keamanan tradisional seperti pemisahan dompet dingin dan manajemen tanda tangan ganda, tetapi juga menggabungkan rencana asuransi, sistem anti-serangan, dan audit waktu nyata, untuk meningkatkan tingkat kepercayaan penyimpanan dana.
Sistem likuidasi dan mekanisme pencocokan semakin profesional Dalam aspek perdagangan, proses CEX dan OTC sebelumnya sering mengalami penundaan dan risiko gagal bayar dari pihak lawan karena kurangnya perantara penyelesaian. Platform perdagangan seperti Gate dan lembaga keuangan mulai memperkenalkan mekanisme penyelesaian dan pencocokan yang lebih mendekati keuangan tradisional.
Peningkatan efisiensi penyelesaian membawa penurunan biaya dan peningkatan pengendalian risiko Di pasar tradisional, pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas sering kali memerlukan waktu beberapa hari dan biaya yang tinggi. Sementara itu, mekanisme penyelesaian on-chain di pasar kripto secara alami memiliki keunggulan efisiensi tinggi dan ketergantungan rendah pada perantara. Menggabungkan infrastruktur kustodian dan penyelesaian yang telah disebutkan di atas dapat mewujudkan: efisiensi penyelesaian transaksi T+0 dan mekanisme operasi 24/7, memecahkan batasan waktu pasar keuangan tradisional dan mendukung sirkulasi aset global secara simultan.
2.4 Partisipasi dalam Model Bisnis yang Didorong oleh Teknologi
Masuknya institusi ke pasar kripto juga merupakan pilihan strategis untuk "bertaruh pada arah teknologi masa depan". Bidang baru seperti Web3, DeFi, dan RWA dapat merombak cara layanan keuangan dan bentuk aset.
Contoh:
Dalam proses transformasi ini, peserta awal memiliki keunggulan kompetitif.
2.5 Kebutuhan Klien dan Preferensi Aset Generasi Baru
Banyak investor institusi, terutama dana pensiun dan perusahaan asuransi, sedang mengalami "pergantian generasi" dalam struktur audiens mereka. Generasi Z dan milenial lebih akrab dengan aset digital, memaksa institusi untuk meninjau kembali model alokasi mereka. Laporan Fidelity 2024 menunjukkan bahwa hampir 60% pelanggan milenial mengharapkan akun pensiun mereka mencakup BTC atau ETH. Perubahan ini mempercepat diversifikasi dan perkembangan produk institusi yang lebih umum.
Analisis Strategi Investasi Institusi
Seiring dengan institusionalisasi bertahap pasar kripto dan kematangan struktur aset, cara keterlibatan investor institusi juga semakin beragam. Dari "pembangunan posisi percobaan" hingga "pembangunan strategi portofolio", investasi institusi menunjukkan karakteristik yang jelas dari pengelompokan, strategi, dan struktur. Bab ini secara sistematis menguraikan strategi masuk dan preferensi aset yang khas dari berbagai institusi dalam investasi aset kripto dari tiga dimensi: jenis institusi, gaya operasi, dan jalur alokasi.
3.1 Berdasarkan tipe institusi: Struktur strategi yang didorong oleh heterogenitas
Investor institusi bukanlah kelompok yang homogen, melainkan ekosistem kompleks yang terdiri dari berbagai preferensi risiko, tujuan alokasi, dan kebutuhan likuiditas. Perwakilan tipikal termasuk kantor keluarga, dana pensiun/dana kekayaan negara, dan dana sumbangan universitas, yang menunjukkan jalur investasi yang sangat terfragmentasi di pasar kripto.
3.1.1 Kantor Keluarga (Family Offices)
Contoh: Beberapa kantor keluarga di Singapura dan Swiss secara aktif terlibat dalam layanan staking Ethereum dan proyek infrastruktur Web3 (seperti Rollup, oracle) dalam pendanaan putaran benih.
3.1.2 Dana Pensiun dan Dana Kekayaan Berdaulat (Pension Funds / Sovereign Wealth Funds)
Contoh: Dana kekayaan negara Norwegia Norges Bank mengungkapkan dalam laporan keuangan 2024 bahwa mereka memiliki kepemilikan saham Coinbase dan produk BTC ETF, menandakan bahwa dana kekayaan negara sedang membangun aset digital melalui jalur ekuitas.
3.1.3 Dana Donasi Universitas dan Dana Lembaga (Endowments & Foundations)
Kasus: Dana abadi dari Harvard, MIT, Yale, dan lainnya telah berinvestasi dalam dana Web3 untuk jangka panjang, dengan tingkat keterlibatan yang tinggi dalam komposabilitas data dan lapisan protokol dasar.
3.2 Berdasarkan gaya operasi: strategi aktif dan pasif coexist.
Gaya operasi lembaga terhadap aset kripto dapat dibagi menjadi dua kategori besar yaitu manajemen aktif dan pengalokasian pasif, yang masing-masing mencerminkan preferensi yang berbeda terhadap struktur risiko-imbalan dan alokasi sumber daya operasional.
3.2.1 Strategi Konfigurasi Proaktif
Contoh: Franklin Templeton membangun platform manajemen dana kripto, menyediakan layanan Staking-as-a-Service, penyebaran likuiditas DeFi, dan lainnya, mewakili implementasi strategis proaktif yang khas dalam institusi.
3.2.2 Strategi Konfigurasi Pasif
Contoh: "Multi-Asset Digital Index Fund" yang diluncurkan pada tahun 2025 disukai oleh dana pensiun dan lembaga asuransi untuk membangun kumpulan aset dengan korelasi rendah.
3.3 Berdasarkan jalur konfigurasi dan preferensi aset: dari "beli koin" hingga "membangun sistem"
Dalam praktik investasi, lembaga tidak lagi memandang aset kripto sebagai satu entitas tunggal, melainkan membangun sub-sistem aset melalui kombinasi strategi. Jalur alokasi utama dapat diringkas menjadi tiga kategori:
3.3.1 Alokasi Aset Utama (BTC / ETH)
3.3.2 Konfigurasi Bertema Jalur
3.3.3 Konfigurasi Infrastruktur dan Layanan Kepatuhan
3.4 Ringkasan: Evolusi terstruktur dari spektrum strategi
Melalui analisis silang tiga dimensi dari jenis lembaga, gaya operasi, dan jalur konfigurasi, dapat dilihat bahwa investasi institusi dalam aset kripto telah jauh melampaui tingkat "membeli koin", melainkan sedang membangun sistem alokasi aset terstruktur yang "multi-strategi, multi-jalur, lintas jalur". Evolusi spektrum strategi ini tidak hanya mencerminkan peningkatan pemahaman lembaga tentang sifat aset dan logika makro, tetapi juga menunjukkan keterlibatan mendalam dalam jalur teknologi, struktur tata kelola, dan tren kebijakan.
Di masa depan, seiring dengan terus berkembangnya produk yang sesuai dengan regulasi dan semakin matangnya infrastruktur, spektrum strategi dari berbagai jenis institusi akan semakin bervariasi dan cenderung menjadi lebih terperinci, sehingga membangun posisi sebagai jangkar yang stabil untuk aset kripto dalam sistem alokasi aset global.
Kasus Perwakilan
Dalam tahun lalu, minat lembaga terhadap aset kripto terus meningkat, beberapa perusahaan publik dan lembaga investasi meningkatkan alokasi Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), dan aset kripto utama lainnya melalui pembelian langsung, peningkatan kepemilikan, atau kepemilikan jangka panjang. Tren ini tidak hanya mencerminkan pengakuan modal keuangan tradisional terhadap pasar kripto, tetapi juga menyoroti potensi aset seperti Bitcoin dalam mengatasi inflasi dan diversifikasi aset.
4.1 Strategi
MicroStrategy (kode NASDAQ: MSTR) awalnya adalah perusahaan teknologi tradisional yang berfokus pada perangkat lunak intelijen bisnis (BI), didirikan pada tahun 1989, yang telah lama berkonsentrasi pada analisis data perusahaan dan layanan pelaporan. Meskipun produk mereka mencakup banyak klien perusahaan besar, dalam dekade terakhir, pertumbuhan bisnis inti mereka lambat, dengan skala pendapatan dan profitabilitas yang menghadapi hambatan pertumbuhan. Dalam konteks perubahan lingkungan makro, tekanan inflasi yang meningkat, dan penurunan tingkat pengembalian aset fiat, manajemen perusahaan mulai memikirkan kembali struktur neraca dan efisiensi alokasi dana perusahaan. Pada tahun 2020, atas dorongan CEO saat itu, Michael Saylor, MicroStrategy memulai transformasi strategis yang sangat kontroversial namun sangat visioner: menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan utama perusahaan.
Pada bulan Agustus 2020, MicroStrategy pertama kali membeli 21.454 BTC seharga 250 juta dolar AS, dan kemudian selama periode 2020 hingga 2024, melalui beberapa putaran akuisisi, total kepemilikan mereka meningkat menjadi lebih dari 620.000 BTC, dengan total biaya pembelian Bitcoin melebihi 21 miliar dolar AS. Perlu dicatat bahwa serangkaian akuisisi ini tidak hanya bergantung pada dana internal perusahaan, tetapi juga dilakukan melalui serangkaian instrumen pasar modal (termasuk penerbitan obligasi konversi, penerbitan saham yang ditujukan, dan pembiayaan saham ATM) untuk menerapkan strategi "pembiayaan dengan leverage" guna memperbesar eksposur aset BTC dan potensi hasilnya. Mekanisme ini tidak hanya secara efektif menggerakkan dana pasar, tetapi juga secara bertahap mengubah MicroStrategy menjadi semacam "Proxy Bitcoin" (alat eksposur Bitcoin tidak langsung), di mana harga sahamnya berkorelasi positif tinggi dengan BTC, dan dianggap oleh investor sebagai alternatif untuk ETF jenis awal.
Strategi kombinasi "perusahaan memegang koin + pendanaan pasar + penilaian ulang aset BTC" telah memberikan dampak mendalam pada penampilan operasional MicroStrategy. Laporan keuangan Q2 2025 menunjukkan bahwa meskipun bisnis perangkat lunak tetap stabil, apresiasi buku dari kepemilikan BTC telah menjadi sumber utama profit perusahaan; laba bersih kuartalan perusahaan mencapai lebih dari 10 miliar dolar AS, dan harga saham meningkat lebih dari 39% dalam setahun. Hasil ini tidak hanya membentuk kembali citra perusahaan di pasar modal, tetapi juga secara signifikan meningkatkan likuiditas dan kekuatan neraca perusahaan.
Pada awal Juli 2025, Strategy mengumumkan pembelian 21.021 BTC senilai 2,46 miliar dolar AS, sehingga total kepemilikan Bitcoinnya mendekati rekor tertinggi dalam sejarah. Namun, dalam dua minggu berikutnya, Strategy tidak merilis informasi pembelian baru, dan pasar secara umum berspekulasi bahwa rencana akumulasi mereka mungkin akan sementara terhambat. Perubahan ritme strategi ini juga mencerminkan fleksibilitas dan kesadaran pengendalian risiko lembaga dalam menghadapi volatilitas pasar.
Sebagai perusahaan publik pertama yang secara besar-besaran memiliki aset kripto, MicroStrategy telah menciptakan jalur baru "dengan Bitcoin sebagai dasar aset perusahaan". Pengalaman suksesnya memberikan contoh bagi para pendatang baru (seperti Tesla, Square, Nexon, dll.) dan juga memicu pemikiran yang lebih luas tentang "bagaimana aset kripto dapat mengoptimalkan struktur alokasi aset perusahaan". Dari sudut pandang perusahaan tradisional, jalur MicroStrategy bukan hanya sekadar tindakan investasi, tetapi juga merupakan pilihan strategi komprehensif untuk melawan inflasi makro, membangun efisiensi modal, dan meraih penetapan harga kembali di pasar. Saat ini, dengan peluncuran ETF spot Bitcoin dan terus meluasnya saluran masuk institusi, paradigma "perusahaan memegang koin" MicroStrategy sedang beralih dari contoh kasus menjadi tren sistemik, memberikan contoh solid untuk proses institusionalisasi seluruh pasar kripto.
4.2 Bitmine
Menurut laporan Bloomberg, Bitmine saat ini memiliki sekitar 833.000 ETH, dengan nilai pasar mendekati 3 miliar dolar, menjadikannya salah satu institusi dengan kepemilikan Ethereum terbesar saat ini. Strategi Bitmine secara signifikan berbeda dari perusahaan berbasis Bitcoin tradisional, dengan kepemilikan besar dalam ETH menunjukkan keyakinannya terhadap potensi ekosistem Ethereum di masa depan dalam kontrak pintar, perluasan L2, dan tokenisasi aset.
4.3 Metaplanet
Perusahaan terdaftar di Jepang, Metaplanet, baru-baru ini menambah kepemilikan 463 BTC, dengan total transaksi sekitar 53,7 juta dolar AS, sehingga meningkatkan total kepemilikannya. Sebagai investor Bitcoin baru yang representatif di pasar Asia, penempatan berkelanjutan Metaplanet tidak hanya merespons tren regulasi aset digital yang semakin jelas di Jepang, tetapi juga dapat mendorong lebih banyak perusahaan Asia untuk melakukan transformasi alokasi aset.
4.4 Sequans dan GameSquare
Selain Bitcoin, beberapa perusahaan juga mulai berinvestasi di aset kripto utama lainnya. Sequans baru-baru ini menambah 85 BTC, dengan total kepemilikan mencapai 3.157 BTC, sementara GameSquare menambah 2.717 ETH, sehingga total kepemilikan meningkat menjadi 15.630 ETH. Ini menunjukkan bahwa beberapa institusi mencoba untuk mengoptimalkan portofolio aset kripto mereka dengan mendiversifikasi kepemilikan BTC dan ETH. Selain itu, semakin banyak perusahaan yang mulai memperhatikan proyek-proyek baru seperti Solana, mencerminkan peningkatan perhatian terhadap jalur "blockchain baru".
Tren Masa Depan
Dengan kejelasan lingkungan kebijakan dan kematangan infrastruktur, investor institusi memasuki pasar kripto dengan kecepatan dan kedalaman yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tren ini bukanlah sekadar kebangkitan sesaat, melainkan pilihan strategis yang didasarkan pada permintaan lindung nilai makro, tujuan optimasi portofolio, dan harapan terhadap keuntungan teknologi. Karakteristik "non-korelasi" aset kripto, potensi ruang keuntungan yang tinggi, serta semakin pentingnya teknologi blockchain dasar dalam infrastruktur keuangan, bersama-sama membentuk motivasi fundamental bagi masuknya institusi.
Dari hasil investasi, meskipun pasar kripto memiliki volatilitas yang tinggi, aset utama (seperti Bitcoin, Ethereum) menunjukkan kinerja imbal hasil jangka panjang yang relatif stabil dalam beberapa siklus terakhir. Pertumbuhan cepat produk ETF, pengembalian strategi dana on-chain yang melebihi ekspektasi, serta ketahanan relatif dana multi-strategi dalam lingkungan pasar dengan korelasi rendah, semuanya membuktikan efektivitas alokasi dana institusional.
Di masa depan, bentuk partisipasi investor institusi di pasar kripto akan semakin beragam dan terstruktur. Dari masuk melalui ETF dan produk terstruktur, hingga kombinasi penerbitan RWA dan sekuritas on-chain, kemudian menjadi operator node dalam ekosistem dan pengelola protokol, bahkan melalui platform eksekusi strategi on-chain yang didorong oleh model AI untuk mewujudkan logika "model sebagai investasi"—semua ini menandakan bahwa pasar kripto sedang beralih dari tahap injeksi modal menuju penyelubungan institusi yang lebih dalam dan rekonstruksi tata kelola.
Dalam proses transformasi ini, lembaga-lembaga yang terdepan tidak hanya akan menjadi investor keuangan, tetapi juga perancang dan pendorong tatanan keuangan yang baru. Aset kripto tidak lagi menjadi arena permainan bagi para spekulan, tetapi akan menjadi bagian yang tak terpisahkan dari sistem keuangan modern.
Referensi
[Gate Research Institute](https://www.gate.com/learn/category/research) adalah platform penelitian blockchain dan cryptocurrency yang komprehensif, menyediakan konten mendalam untuk pembaca, termasuk analisis teknis, wawasan terkini, tinjauan pasar, studi industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan ekonomi makro.
Pernyataan Penafian Investasi di pasar cryptocurrency melibatkan risiko tinggi, disarankan agar pengguna melakukan penelitian independen dan memahami sepenuhnya sifat aset dan produk yang dibeli sebelum membuat keputusan investasi. Gate Tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang disebabkan oleh keputusan investasi semacam itu.