Perdagangan Utang FTX Menarik Perhatian Investor

Belakangan ini, beberapa perusahaan investasi terkenal sedang aktif dalam negosiasi untuk mengakuisisi utang FTX. Diketahui bahwa beberapa perusahaan manajemen aset besar serta beberapa lembaga investasi yang lebih kecil telah mulai menghubungi utang-utang ini. Ada laporan yang menyebutkan bahwa beberapa perusahaan investasi kecil telah membeli sebagian utang dari hedge fund yang ingin cepat keluar. Perlu dicatat bahwa hasil penjualan utang mungkin lebih rendah dari jumlah yang akhirnya didistribusikan dalam proses kebangkrutan.

Sebagai mantan raksasa perdagangan cryptocurrency, FTX mengajukan perlindungan kebangkrutan bulan lalu, meninggalkan sekitar 1 juta kreditor dengan total utang mencapai miliaran dolar. Menurut dokumen pengadilan, FTX hanya berutang kepada 50 kreditor teratas sebesar 3,1 miliar dolar. Menghadapi situasi ini, banyak kreditor memilih untuk menunggu proses kebangkrutan selesai, meskipun proses ini bisa memakan waktu bertahun-tahun. Sementara itu, beberapa kreditor juga mulai mencari cara untuk keluar dengan cepat melalui broker utang buruk dan pembeli.

Saat ini, memilih untuk segera menarik dana berarti harus menanggung kerugian besar, karena harga jual utang hanya beberapa persen dari nilai nominal. Sementara itu, pembeli utang perlu memiliki kesabaran yang cukup untuk berharap mendapatkan lebih banyak uang tunai melalui proses kebangkrutan yang panjang.

Seorang insider industri yang enggan disebutkan namanya mengatakan: "Pasar memiliki minat yang besar terhadap utang ini, tetapi banyak orang tidak sepenuhnya memahami kompleksitasnya. Bahkan ada yang tidak terlalu memahami konsep dasar cryptocurrency."

Dalam perdagangan aset kripto yang kompleks, beberapa investor telah mengumpulkan pengalaman yang kaya. Mereka pernah mengakuisisi utang dari perusahaan aset digital lain yang bangkrut. Namun, membeli utang semacam itu memerlukan kesabaran yang besar: sengketa hukum dari kasus serupa di masa lalu kadang-kadang bahkan membutuhkan delapan tahun untuk sepenuhnya diselesaikan.

Investor institusi menghadapi kesulitan

FTX pernah menarik banyak investor institusi, termasuk hedge fund kripto, dengan likuiditasnya yang dalam. Beberapa eksekutif dari perusahaan manajemen aset mengungkapkan bahwa mereka memiliki sejumlah besar dana terjebak di platform FTX. Misalnya, kepala suatu perusahaan manajemen aset kripto menyatakan di media sosial bahwa "sebagian besar" aset perusahaan terjebak di FTX.

Para ahli industri menyatakan bahwa sebagian besar perusahaan dana berharap untuk segera melepaskan diri dan tidak ingin menghadapi prosedur pengadilan yang berkepanjangan. Selain itu, beberapa klien FTX berharap untuk menyelesaikan penjualan utang sebelum akhir tahun agar dapat melakukan pengurangan kerugian saat pelaporan pajak.

Diketahui bahwa saat ini ada investor yang membeli beberapa klaim FTX dengan harga nominal 5-6%, dengan nilai nominal masing-masing sebesar 2 juta dolar, 3 juta dolar, dan 8 juta dolar. Sementara itu, ada juga investor yang sedang bernegosiasi mengenai klaim sekitar 100 juta dolar dari seorang manajer dana Asia, serta telah menghubungi sebuah dana Eropa yang melibatkan klaim sebesar 23 juta dolar. Harga yang diminta oleh dana-dana ini biasanya mendekati 10% dari nilai nominal.

Penilaian Utang: Seni atau Ilmu?

Evaluasi nilai masa depan dari utang kebangkrutan lebih mirip dengan seni, bukan ilmu yang tepat. Melalui perhitungan kasar, kita dapat memiliki pemahaman yang umum tentang aset dan kewajiban yang tersedia, tetapi keuntungan besar seringkali bergantung pada argumen hukum.

Beberapa investor bertaruh pada strategi hukum bahwa pengadilan akan mengakui aset klien yang dimiliki dalam bentuk trust berdasarkan undang-undang trust yang relevan. Ini berarti bahwa aset yang dimiliki dalam trust akan memiliki hak prioritas, dan klien yang bersangkutan diharapkan untuk mendapatkan pembayaran terlebih dahulu.

Perlu dicatat bahwa tidak semua utang terkait dengan aset pelanggan. Misalnya, ada desas-desus tentang adanya kontrak kerja yang mencakup ketentuan untuk menjamin pembayaran gaji selama 9 tahun ke depan. Kontrak ini dilaporkan ditandatangani pada Agustus 2021, dengan gaji tahunan sebesar 525.000 dolar, dan menjamin kenaikan gaji minimum 15% setiap tahun, ditambah bonus. Durasi kontrak adalah 10 tahun, di mana salah satu ketentuan menyatakan bahwa meskipun karyawan dipecat karena alasan apapun, mereka tetap akan menerima semua gaji yang belum dibayar, termasuk kenaikan gaji tahunan.

Namun, seorang insider industri mengatakan bahwa pengadilan kemungkinan besar tidak akan menegakkan ketentuan semacam itu, dan gaji yang belum dibayar mungkin hampir tidak ada nilainya dalam klaim kebangkrutan.

Seiring dengan perkembangan kasus kebangkrutan FTX, perhatian pasar terhadap perdagangan utang terus meningkat. Investor perlu menimbang kerugian dari likuidasi instan dengan potensi keuntungan jangka panjang yang mungkin diperoleh, sambil mempertimbangkan lingkungan hukum yang kompleks. Permainan perdagangan utang ini jelas akan menguji kesabaran, penilaian, dan kemampuan peserta untuk menanggung risiko.