Autor: Steven Ehrlich Fonte: unchainedcrypto Tradução: Shan Ouba, Jinse Caijing
A aparição das stablecoins resulta da falha das criptomoedas (especialmente o Bitcoin) em manter a estabilidade dos preços. Ao longo dos anos, elas têm sido vistas como "sangue" por várias blockchains, sustentando o funcionamento da blockchain.
Mas hoje, as stablecoins já recebem o respaldo regulatório de Washington, enquanto as blockchains públicas não. Além disso, elas parecem não estar mais satisfeitas em serem apenas acessórios de blockchains que ainda estão em busca de uma adequação ao mercado de produtos.
A blockchain de stablecoins está a chegar. Por que as duas grandes empresas devem estar nervosas?
Com a aprovação da Lei GENIUS, os stablecoins irão passar por uma nova onda de crescimento - e os principais emissores agora têm como objetivo operar sua própria blockchain Layer 1, e não apenas depender de outras cadeias. Se eles tiverem sucesso, isso significará que alguém será eliminado.
Embora, há 15 anos atrás, com o surgimento do Bitcoin, as pessoas não tivessem previsto a existência de stablecoins, na verdade, elas provaram ser uma dádiva para toda a indústria. As pessoas rapidamente perceberam que o Bitcoin, assim como outros ativos como Ethereum, Solana e XRP, não poderiam de forma alguma substituir o dólar - pois sua volatilidade de preços era excessivamente alta.
As stablecoins se tornaram a solução perfeita. Elas operam na trilha de blockchains públicas, mas conseguem manter a paridade de preço com ativos âncora (geralmente o dólar). Seu valor de mercado cresceu de menos de 1 milhão de dólares em 2017 para hoje 271 bilhões de dólares, atravessando várias blockchains públicas (principalmente Ethereum e Tron), e se tornando o motor de liquidez central para negociações à vista, mercados DeFi e pagamentos. Atualmente, as duas maiores stablecoins são Tether (USDT) e USD Coin (USDC), com valor de mercado de 164,85 bilhões de dólares e 65,22 bilhões de dólares, respectivamente.
Mas esses emissores parecem não estar mais satisfeitos em "navegar nos trilhos de outras blockchains". Eles querem se tornar o verdadeiro motor que impulsiona os pagamentos em blockchain. A equipe por trás da Tether já investiu em várias blockchains focadas em stablecoins (Plasma e Stable), e o gigante dos pagamentos Stripe também parece estar desenvolvendo sua própria blockchain. E na terça-feira, o principal emissor do USDC, Circle Financial (CRCL), anunciou o plano Arc - uma blockchain L1 própria, criada especificamente para pagamentos.
Impulsado pela aprovação da Lei GENIUS em julho de 2025, as stablecoins estão à beira de uma explosão iminente. Atualmente, a oferta total de stablecoins é de 271 bilhões de dólares, representando cerca de 1,2% do suprimento de moeda M2 de 22,02 trilhões de dólares. O Secretário do Tesouro dos EUA Scott Bessent afirmou que, se a infraestrutura relacionada for aprimorada, o valor de mercado das stablecoins pode crescer para 3,7 trilhões de dólares até o final deste século.
Circle CEO Jeremy Allaire afirmou abertamente que o atual sistema de blockchain é insuficiente para suportar as demandas dos sistemas de pagamento modernos:
"Estamos num ponto de viragem crucial em que as stablecoins estão a ser amplamente aceites pelo sistema financeiro mainstream, e as empresas estão a competir para construir com base nesta infraestrutura. Mas, até agora, a infraestrutura de blockchain que pode satisfazer as exigências mais rigorosas das grandes instituições financeiras e empresas ainda não existe."
No entanto, para que Arc ou outras blockchains semelhantes tenham sucesso, precisam roubar quota de mercado dos jogadores existentes. A seguir, vamos ver onde estão as oportunidades e quem pode ser o mais afetado.
As fraquezas das blockchains públicas atuais
Ethereum
Independentemente da escolha de qualquer blockchain principal, é possível encontrar áreas de melhoria em stablecoins e aplicações de pagamento.
O Ethereum é a segunda maior blockchain, atrás apenas do Bitcoin, com um valor de mercado de 563,7 bilhões de dólares, mas ainda é muito lento e caro para cenários de pagamento em grande escala. De acordo com os dados da Token Terminal, a taxa média de transação do Ethereum atualmente é de 1,05 dólares. À primeira vista, isso parece comparável às taxas de rede de cartões bancários, mas é importante notar alguns pontos: capacidade limitada, a rede Ethereum só consegue processar cerca de 20 transações por segundo. Durante períodos de pico, as taxas podem oscilar drasticamente. Método de pagamento não amigável, todas as taxas de transação devem ser pagas em ETH, o que exige que os usuários mantenham uma reserva adicional de ETH, cuja preço é altamente volátil.
No primeiro semestre de 2021, a taxa média de transação foi de quase 20 dólares por transação, atingindo mais de 50 dólares em maio. Para negócios de pagamentos de baixo valor e alta frequência, essa volatilidade é completamente inaceitável.
Isto não significa que o Ethereum não tenha um papel a desempenhar nos pagamentos. Pelo contrário, é provável que se concentre em cenários de pagamento de alto valor e baixa frequência. Como disse Zach Pandl, diretor de pesquisa da Grayscale Investments, em uma entrevista em fevereiro deste ano: “O Ethereum ainda é a cadeia líder em termos de valor total bloqueado e segurança econômica, o que o torna uma plataforma natural para finanças institucionais.”
Base
Os problemas do Ethereum já são bem conhecidos, e é por isso que muitos analistas do setor estão voltando sua atenção para redes de segunda camada (L2), como Base, na esperança de que ela possa combinar "a velocidade e o baixo custo das redes de cartões" com "a segurança econômica do Ethereum". A Coinbase e a Circle na verdade são parceiras próximas e estão trabalhando para promover a aplicação do USDC na Base.
Na Base, as taxas de transação normalmente custam apenas alguns cêntimos. No entanto, muitas redes L2, incluindo a Base, ainda estão em fase de testes. Embora a rede esteja a crescer rapidamente em termos de atenção dos desenvolvedores e do mercado, a sua alta centralização continua a ser uma preocupação - pois atualmente a Coinbase é o único operador de ordenação. Nas redes L2, o papel do ordenadores é semelhante ao dos validadores ou mineradores da L1.
Essa vulnerabilidade ficou evidente no início de agosto. Naquele momento, a Base parou devido a uma falha no ordenamento por 33 minutos. Se houvesse vários ordenadores disponíveis na época, a rede poderia ter continuado funcionando normalmente, assim como o Bitcoin ou o Ethereum, mesmo que os principais mineradores ou validadores estivessem offline.
Tron
Por fim, é imprescindível mencionar a Tron, uma blockchain com um valor de mercado de 36,2 bilhões de dólares, criada pelo empresário chinês Justin Sun. Embora o Ethereum receba mais atenção no mundo ocidental, a Tron é absolutamente dominante em termos de volume de custódia de USDT, com 81,89 bilhões de dólares de USDT em sua plataforma.
A Tron tem sido conhecida como uma "blockchain de baixo custo" há muito tempo, o que é particularmente importante para os usuários dos mercados emergentes. Como disse Chris Maurice, CEO da YellowCard, uma exchange de criptomoedas africana, na reportagem sobre Sun Yuchen que escrevi para a Forbes em março deste ano:
"Você deve saber que esses países são um dos mercados mais sensíveis a custos do mundo. Em alguns lugares, as pessoas podem passar 8 horas para economizar alguns dólares. Portanto, a diferença entre 50 dólares e alguns centavos é muito grande."
Mas o Tron na verdade não é tão barato quanto se imagina. A sua taxa média de transação é de 1,70 dólares, até mais alta que a do Ethereum.
Mais importante ainda, as taxas cobradas pela Tron nas transações de USDT são dezenas de vezes mais altas do que o envio do token nativo TRX. A taxa média para enviar um TRX é de aproximadamente 0,39 dólares, enquanto a taxa média para enviar um USDT chega a 4,83 dólares.
Talvez seja por isso que Maurice acredita que "cadeias estáveis" como a Arc podem se tornar concorrentes potenciais da Tron:
"Acho que esses jogadores têm capital suficiente para impulsionar suas cadeias e infraestrutura, e seu objetivo é controlar os trilhos de pagamento, e não apenas emitir tokens. Esta é uma estratégia muito inteligente, e eles também têm recursos suficientes para ter sucesso, o que os torna uma grande ameaça para a Tron."
Visa, esta grande baleia azul e branca
Tendo em conta as várias limitações das blockchains públicas existentes em termos de pagamentos, as novas blockchains estáveis quase que inevitavelmente disputarão participação de mercado - embora possam manter uma "atitude amigável" em público. Um analista da indústria que pediu para permanecer anônimo apontou:
"Estas novas blockchains estão sem dúvida a competir com as L1 existentes."
Mas o verdadeiro objetivo deles são os gigantes tradicionais existentes, como as redes de cartões bancários.
Circle CFO Jeremy Fox-Geen disse na conferência telefónica de resultados de terça-feira:
“Visa processa mais de 10 trilhões de dólares anualmente nas faixas de pagamento C2B (consumidor para comerciante) e B2B (entre empresas).”
O analista acima acrescentou que, se a Circle conseguir capturar 10% do volume de transações da Visa, isso representará uma oportunidade de mercado extremamente grande. Ele também mencionou que o total de mais de 10 trilhões de dólares em fluxo de caixa e liquidações da JPMorgan diariamente também é "superior a 10 trilhões de dólares".
A Circle parece estar adotando uma estratégia dupla de cooperação e concorrência paralela. Por um lado, a empresa permite que os clientes utilizem USDC para liquidação. De acordo com o relatório da empresa, até 30 de abril de 2025, a Circle já completou transações de liquidação de 225 milhões de dólares em USDC.
No entanto, para a escala geral da Visa, este valor é apenas uma gota no oceano. O impacto nas receitas da Circle também é limitado, pois sua estrutura de receitas depende fortemente dos rendimentos de reservas. No segundo trimestre, os rendimentos das reservas da Circle provenientes de ativos colateralizados em USDC (investidos em instrumentos em dinheiro) foram de 634 milhões de dólares, enquanto os provenientes de negócios de subscrição e serviços (incluindo taxas de processamento de transações USDC e transferências entre cadeias) foram apenas de 24 milhões de dólares.
Olhando para o futuro, a Circle espera que essas duas partes da receita possam alcançar um equilíbrio. Isso pode se tornar cada vez mais crucial, uma vez que o presidente Trump planeja substituir o presidente do Fed, Jerome Powell, e pode impulsionar uma redução de 300 pontos base na taxa dos fundos federais. O rendimento das reservas da Circle no segundo trimestre foi de 4,1%, e se as taxas de juros caírem, esse modelo pode ser impactado.
Portanto, a Circle decidiu claramente apostar na Arc - uma blockchain de camada base criada especificamente para pagamentos.
Allaire afirma que instituições financeiras e reguladores esperam uma liquidação definitiva e certa, e a Arc irá alcançar isso através de validadores profissionais auditados pela Circle e um novo mecanismo de consenso. A Arc também oferecerá controles de privacidade configuráveis, incluindo uma funcionalidade opcional de transferência confidencial, que é crucial para aplicações comerciais e financeiras no mundo real, além de suportar a conformidade regulatória. O mais importante é que os usuários na Arc não precisam usar tokens L1 voláteis para pagar taxas de transação.
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A Ascensão da Cadeia Estável: A Luta pelo Poder de Pagamento entre a Circle e a Visa
Autor: Steven Ehrlich Fonte: unchainedcrypto Tradução: Shan Ouba, Jinse Caijing
A aparição das stablecoins resulta da falha das criptomoedas (especialmente o Bitcoin) em manter a estabilidade dos preços. Ao longo dos anos, elas têm sido vistas como "sangue" por várias blockchains, sustentando o funcionamento da blockchain.
Mas hoje, as stablecoins já recebem o respaldo regulatório de Washington, enquanto as blockchains públicas não. Além disso, elas parecem não estar mais satisfeitas em serem apenas acessórios de blockchains que ainda estão em busca de uma adequação ao mercado de produtos.
A blockchain de stablecoins está a chegar. Por que as duas grandes empresas devem estar nervosas?
Com a aprovação da Lei GENIUS, os stablecoins irão passar por uma nova onda de crescimento - e os principais emissores agora têm como objetivo operar sua própria blockchain Layer 1, e não apenas depender de outras cadeias. Se eles tiverem sucesso, isso significará que alguém será eliminado.
Embora, há 15 anos atrás, com o surgimento do Bitcoin, as pessoas não tivessem previsto a existência de stablecoins, na verdade, elas provaram ser uma dádiva para toda a indústria. As pessoas rapidamente perceberam que o Bitcoin, assim como outros ativos como Ethereum, Solana e XRP, não poderiam de forma alguma substituir o dólar - pois sua volatilidade de preços era excessivamente alta.
As stablecoins se tornaram a solução perfeita. Elas operam na trilha de blockchains públicas, mas conseguem manter a paridade de preço com ativos âncora (geralmente o dólar). Seu valor de mercado cresceu de menos de 1 milhão de dólares em 2017 para hoje 271 bilhões de dólares, atravessando várias blockchains públicas (principalmente Ethereum e Tron), e se tornando o motor de liquidez central para negociações à vista, mercados DeFi e pagamentos. Atualmente, as duas maiores stablecoins são Tether (USDT) e USD Coin (USDC), com valor de mercado de 164,85 bilhões de dólares e 65,22 bilhões de dólares, respectivamente.
Mas esses emissores parecem não estar mais satisfeitos em "navegar nos trilhos de outras blockchains". Eles querem se tornar o verdadeiro motor que impulsiona os pagamentos em blockchain. A equipe por trás da Tether já investiu em várias blockchains focadas em stablecoins (Plasma e Stable), e o gigante dos pagamentos Stripe também parece estar desenvolvendo sua própria blockchain. E na terça-feira, o principal emissor do USDC, Circle Financial (CRCL), anunciou o plano Arc - uma blockchain L1 própria, criada especificamente para pagamentos.
Impulsado pela aprovação da Lei GENIUS em julho de 2025, as stablecoins estão à beira de uma explosão iminente. Atualmente, a oferta total de stablecoins é de 271 bilhões de dólares, representando cerca de 1,2% do suprimento de moeda M2 de 22,02 trilhões de dólares. O Secretário do Tesouro dos EUA Scott Bessent afirmou que, se a infraestrutura relacionada for aprimorada, o valor de mercado das stablecoins pode crescer para 3,7 trilhões de dólares até o final deste século.
Circle CEO Jeremy Allaire afirmou abertamente que o atual sistema de blockchain é insuficiente para suportar as demandas dos sistemas de pagamento modernos:
No entanto, para que Arc ou outras blockchains semelhantes tenham sucesso, precisam roubar quota de mercado dos jogadores existentes. A seguir, vamos ver onde estão as oportunidades e quem pode ser o mais afetado.
As fraquezas das blockchains públicas atuais
Ethereum
Independentemente da escolha de qualquer blockchain principal, é possível encontrar áreas de melhoria em stablecoins e aplicações de pagamento.
O Ethereum é a segunda maior blockchain, atrás apenas do Bitcoin, com um valor de mercado de 563,7 bilhões de dólares, mas ainda é muito lento e caro para cenários de pagamento em grande escala. De acordo com os dados da Token Terminal, a taxa média de transação do Ethereum atualmente é de 1,05 dólares. À primeira vista, isso parece comparável às taxas de rede de cartões bancários, mas é importante notar alguns pontos: capacidade limitada, a rede Ethereum só consegue processar cerca de 20 transações por segundo. Durante períodos de pico, as taxas podem oscilar drasticamente. Método de pagamento não amigável, todas as taxas de transação devem ser pagas em ETH, o que exige que os usuários mantenham uma reserva adicional de ETH, cuja preço é altamente volátil.
No primeiro semestre de 2021, a taxa média de transação foi de quase 20 dólares por transação, atingindo mais de 50 dólares em maio. Para negócios de pagamentos de baixo valor e alta frequência, essa volatilidade é completamente inaceitável.
Isto não significa que o Ethereum não tenha um papel a desempenhar nos pagamentos. Pelo contrário, é provável que se concentre em cenários de pagamento de alto valor e baixa frequência. Como disse Zach Pandl, diretor de pesquisa da Grayscale Investments, em uma entrevista em fevereiro deste ano: “O Ethereum ainda é a cadeia líder em termos de valor total bloqueado e segurança econômica, o que o torna uma plataforma natural para finanças institucionais.”
Base
Os problemas do Ethereum já são bem conhecidos, e é por isso que muitos analistas do setor estão voltando sua atenção para redes de segunda camada (L2), como Base, na esperança de que ela possa combinar "a velocidade e o baixo custo das redes de cartões" com "a segurança econômica do Ethereum". A Coinbase e a Circle na verdade são parceiras próximas e estão trabalhando para promover a aplicação do USDC na Base.
Na Base, as taxas de transação normalmente custam apenas alguns cêntimos. No entanto, muitas redes L2, incluindo a Base, ainda estão em fase de testes. Embora a rede esteja a crescer rapidamente em termos de atenção dos desenvolvedores e do mercado, a sua alta centralização continua a ser uma preocupação - pois atualmente a Coinbase é o único operador de ordenação. Nas redes L2, o papel do ordenadores é semelhante ao dos validadores ou mineradores da L1.
Essa vulnerabilidade ficou evidente no início de agosto. Naquele momento, a Base parou devido a uma falha no ordenamento por 33 minutos. Se houvesse vários ordenadores disponíveis na época, a rede poderia ter continuado funcionando normalmente, assim como o Bitcoin ou o Ethereum, mesmo que os principais mineradores ou validadores estivessem offline.
Tron
Por fim, é imprescindível mencionar a Tron, uma blockchain com um valor de mercado de 36,2 bilhões de dólares, criada pelo empresário chinês Justin Sun. Embora o Ethereum receba mais atenção no mundo ocidental, a Tron é absolutamente dominante em termos de volume de custódia de USDT, com 81,89 bilhões de dólares de USDT em sua plataforma.
A Tron tem sido conhecida como uma "blockchain de baixo custo" há muito tempo, o que é particularmente importante para os usuários dos mercados emergentes. Como disse Chris Maurice, CEO da YellowCard, uma exchange de criptomoedas africana, na reportagem sobre Sun Yuchen que escrevi para a Forbes em março deste ano:
Mas o Tron na verdade não é tão barato quanto se imagina. A sua taxa média de transação é de 1,70 dólares, até mais alta que a do Ethereum.
Mais importante ainda, as taxas cobradas pela Tron nas transações de USDT são dezenas de vezes mais altas do que o envio do token nativo TRX. A taxa média para enviar um TRX é de aproximadamente 0,39 dólares, enquanto a taxa média para enviar um USDT chega a 4,83 dólares.
Talvez seja por isso que Maurice acredita que "cadeias estáveis" como a Arc podem se tornar concorrentes potenciais da Tron:
Visa, esta grande baleia azul e branca
Tendo em conta as várias limitações das blockchains públicas existentes em termos de pagamentos, as novas blockchains estáveis quase que inevitavelmente disputarão participação de mercado - embora possam manter uma "atitude amigável" em público. Um analista da indústria que pediu para permanecer anônimo apontou:
Mas o verdadeiro objetivo deles são os gigantes tradicionais existentes, como as redes de cartões bancários.
Circle CFO Jeremy Fox-Geen disse na conferência telefónica de resultados de terça-feira:
O analista acima acrescentou que, se a Circle conseguir capturar 10% do volume de transações da Visa, isso representará uma oportunidade de mercado extremamente grande. Ele também mencionou que o total de mais de 10 trilhões de dólares em fluxo de caixa e liquidações da JPMorgan diariamente também é "superior a 10 trilhões de dólares".
A Circle parece estar adotando uma estratégia dupla de cooperação e concorrência paralela. Por um lado, a empresa permite que os clientes utilizem USDC para liquidação. De acordo com o relatório da empresa, até 30 de abril de 2025, a Circle já completou transações de liquidação de 225 milhões de dólares em USDC.
No entanto, para a escala geral da Visa, este valor é apenas uma gota no oceano. O impacto nas receitas da Circle também é limitado, pois sua estrutura de receitas depende fortemente dos rendimentos de reservas. No segundo trimestre, os rendimentos das reservas da Circle provenientes de ativos colateralizados em USDC (investidos em instrumentos em dinheiro) foram de 634 milhões de dólares, enquanto os provenientes de negócios de subscrição e serviços (incluindo taxas de processamento de transações USDC e transferências entre cadeias) foram apenas de 24 milhões de dólares.
Olhando para o futuro, a Circle espera que essas duas partes da receita possam alcançar um equilíbrio. Isso pode se tornar cada vez mais crucial, uma vez que o presidente Trump planeja substituir o presidente do Fed, Jerome Powell, e pode impulsionar uma redução de 300 pontos base na taxa dos fundos federais. O rendimento das reservas da Circle no segundo trimestre foi de 4,1%, e se as taxas de juros caírem, esse modelo pode ser impactado.
Portanto, a Circle decidiu claramente apostar na Arc - uma blockchain de camada base criada especificamente para pagamentos.
Allaire afirma que instituições financeiras e reguladores esperam uma liquidação definitiva e certa, e a Arc irá alcançar isso através de validadores profissionais auditados pela Circle e um novo mecanismo de consenso. A Arc também oferecerá controles de privacidade configuráveis, incluindo uma funcionalidade opcional de transferência confidencial, que é crucial para aplicações comerciais e financeiras no mundo real, além de suportar a conformidade regulatória. O mais importante é que os usuários na Arc não precisam usar tokens L1 voláteis para pagar taxas de transação.