從零開始梳理 DePIN 的投資邏輯

DePIN 作爲密碼學投資的新方向之一，一直以來似乎缺乏一個標志性項目來打開賽道天花板。這意味着在未來1-3年內，DePIN 賽道可能仍存在一些投資機會。本文將從基礎開始梳理 DePIN 的投資邏輯，探討爲什麼 DePIN 值得關注，並提出一個簡單的分析框架。

爲什麼關注 DePIN 投資

DePIN 不只是一個熱門詞匯

將物理世界的基礎設施去中心化並非空談，而是有實際落地可能的方向。DePIN 中確實存在去中心化能夠優化或改變現狀的場景。

以電信領域爲例，傳統通信運營商需要投入巨額資金用於頻譜許可證拍賣和基站部署。而某些新興平台通過社區衆包方式，將早期成本分攤至每個用戶，個人只需購買較爲便宜的熱點設備即可接入網路，成爲"微運營商"。這種模式可以顯著降低總體投入成本。

在AI數據領域，某些去中心化平台允許用戶通過瀏覽器擴展分享閒置帶寬，幫助抓取公開網頁數據並獲得獎勵。這種方式大大降低了AI公司的數據獲取成本，同時實現了數據的多樣性和地理分布性。

基礎設施與消費者需求的交匯點

DePIN 可以較好地平衡基礎設施項目和面向消費者項目的優劣勢：

1. DePIN 建立在物理世界的真實需求基礎上，如能源、無線網路等。優質的 DePIN 項目有堅實的產品市場契合度和收入，不易被證僞，且容易被市場理解。

2. DePIN 同樣有用戶端的使用需求，可以吸引關注度。例如用戶可以下載瀏覽器插件貢獻閒置帶寬，一些項目已經觸達了大量非加密原生用戶。其他如 eSIM、WiFi、車載數據等領域也與用戶日常生活緊密相關。

DePIN 投資框架

方向

從市場規模和需求強度來評估。例如5G和無線網路是大市場，車載數據和天氣數據相對較小。即便 DePIN 只能佔據傳統市場的一小部分，在加密貨幣生態系統的規模下也相當可觀。

產品

DePIN 模型特別適用於資本要求高、進入門檻高、壟斷格局明顯且資源利用不足的行業。評估產品市場契合度主要看兩點：

1. 供應端：DePIN 是否實現了原來無法實現的功能，或者比現有解決方案有顯著優勢（成本、效率等）。

2. 需求端：DePIN 提供的產品必須存在真實市場需求，最好有強烈的付費意願。

關於硬件，可以從"制造-銷售-分發-維護"的時間線來考慮。最簡單的模式是直接利用現有資源，不需要額外的硬件制造和分發，用戶可以無門檻開始參與。

代幣經濟

代幣機制設計是 DePIN 項目中最具挑戰性的環節。與其他領域不同，DePIN 需要在早期對網路的各個參與方進行激勵，因此通常需要在項目早期階段推出代幣。

團隊

理想的團隊配置應包括至少兩類核心成員：一是在相關傳統行業有豐富經驗的專業人士，負責技術和產品落地；二是熟悉加密生態的專家，負責代幣經濟和社區建設。

其他因素

還需考慮監管問題等其他潛在風險因素。

總結

DePIN 從底層衍生的經濟效益有可能在用戶側替代傳統基礎設施，實現應用的可持續性和大規模採用。盡管發展週期較長，但一些項目已經開始展現潛力，如某些移動網路項目與傳統電信巨頭的合作。

DePIN 的兩個獨特優勢：

1. 相比傳統壟斷企業，DePIN 有更靈活的部署方式，且可通過代幣模型在生態系統內部對齊激勵。

2. DePIN 有機會帶來正外部性，爲現實生活和其他行業創造價值，並通過代幣經濟反哺整個生態系統。

然而，DePIN 同樣面臨諸多挑戰，如硬件運營帶來的時間週期不確定性、監管風險等。

總的來說，DePIN 是值得在未來幾年重點關注的投資領域。