Огляд ринку

З третього кварталу активи, які показали кращі результати, включають індекс Russell 2000, ціну на золото, фінансові акції та американські облігації, тоді як активи, що показали гірші результати, включають ефіріум, нафту та долар США. Біткойн та індекс Nasdaq 100 майже залишилися на одному рівні.

Щодо американського фондового ринку, поточний ринок все ще перебуває у бичачому тренді, основний тренд залишається зростаючим. Однак, у кілька місяців до кінця року торгівельне середовище буде більше позбавлене теми прибутковості, і як висхідний, так і низхідний потенціал ринку будуть обмежені. Ринок постійно знижує очікування прибутку за третій квартал.

Останнім часом оцінка зазнала корекції, але відновлення також відбулося швидко, 21-кратний коефіцієнт ціни до прибутку все ще значно перевищує середнє значення за 5 років.

93% компаній індексу S&P 500 вже опублікували фактичні результати, з яких 79% компаній перевищили очікування за прибутком на акцію, а 60% компаній перевищили очікування за доходами. Акції компаній, що перевищили очікування, в основному відповідають історичному середньому, але акції компаній, які не виправдали очікувань, демонструють гірші результати, ніж історичне середнє.

Викуп наразі є найсильнішою технічною підтримкою американського фондового ринку, активність викупу компаній за останні кілька тижнів досягла подвійного рівня нормального, щодня близько 50 мільярдів доларів (, ця сила купівлі, ймовірно, буде поступово зменшуватися до середини вересня.

Великі технологічні акції в середині літа показали зниження, основними причинами якого стали зниження очікувань прибутків та зменшення ентузіазму ринку до теми ШІ. Однак довгостроковий потенціал зростання цих акцій все ще існує, і їхня ціна також буде важко значно знизитися.

Колись був період, коли ринок дійсно був дуже бичачим, наприклад, з жовтня минулого року до червня цього року, ми пережили деякі з найкращих ризикованих коригувальних прибутків за цю епоху ) коефіцієнт Шарпа індексу Nasdaq 100 досяг 4(. На сьогоднішній день коефіцієнт ціни до прибутку акцій вищий, економічні та фінансові очікування зростають повільніше, а ринок має вищі очікування щодо Федеральної резервної системи, тому відносно важко очікувати, що майбутній ринок акцій покаже таку ж продуктивність, як у попередні 3 квартали. Ми помітили ознаки того, що великі капітали поступово переходять до оборонної теми ), наприклад, незалежно від того, чи є це суб'єктивною або пасивною стратегією, капітал збільшив свої позиції в сфері охорони здоров'я, цей сектор забезпечує оборонність та зростання, яке не пов'язане з ШІ (, очікується, що ця тенденція не зміниться найближчим часом, тому протягом наступних кількох місяців до ринку акцій доцільно ставитися з помірною нейтральною позицією.

![Cycle Capital макро огляд тижня (8.25): тенденція сповільнюється, але оптимізм щодо ринку на решту року є нейтральним])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9db89ee82ca5eccb2334930354dfd33a.webp(

На зустрічі в Джексон-Холі в п'ятницю голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл зробив найчіткішу заяву про зниження відсоткових ставок до цього часу, підтвердивши, що зниження ставок у вересні вже стало очевидним. Він також зазначив, що не хоче подальшого охолодження ринку праці і що впевненість у поверненні інфляції до 2% зросла. Однак він все ще наполягає на тому, що темп пом'якшення політики залежатиме від майбутніх даних.

На мою думку, заява Пауела цього разу не була надмірно «голубиною», тому на традиційних фінансових ринках це не викликало великого резонансу. Всіх найбільше цікавить, чи є можливість одноразового зниження ставки на 50 базисних пунктів протягом року, але Пауел зовсім не натякав на це. Таким чином, очікування щодо зниження ставок цього року практично не змінилися в порівнянні з раніше.

Якщо в майбутньому економічні дані будуть позитивними, то актуальні очікування щодо зниження процентних ставок на 100 базисних пунктів навіть можуть бути знижені.

Однак ринок криптовалют реагує дуже активно, що може бути пов’язано з надмірним накопиченням ведмедів, що призводить до стискання ). Наприклад, нещодавно обсяги позицій швидко зросли, але контракти часто демонструють негативну ставку (, а також розуміння макроекономічних новин інвесторами криптовалют не таке узгоджене, як у традиційному ринку, що означає, що передача новин має великий демпфуючий ефект. Багато людей, можливо, навіть не знають, що цього тижня Пауел виступить на конференції у Джексон-Хоул. Але чи підтримує поточне ринкове середовище сплеск криптовалют на нові максимуми, залишається під питанням. Як правило, для досягнення нових максимумів, окрім того, що макроекономічне середовище має бути м’яким, настрій має бути ризиковим, також не можна обійтися без криптоорієнтованих тем, таких як NFT, DeFi, відкриття спотових ETF, бум мем-криптовалют. Зараз, судячи з усього, єдина тема з сильним імпульсом - це зростання екосистеми Telegram, чи має вона потенціал стати наступною темою, ще треба подивитися на останні проекти з випуску токенів, який внесок нових користувачів буде суттєвим?

Одночасно зростання ринку криптовалют також пов'язане з тим, що цього тижня США суттєво переглянули минулорічні дані про непостійні робочі місця. Проте ми вже детально аналізували це у попередньому відео, що перегляд був надмірним, і проігнорував внесок нелегальних мігрантів у зайнятість. Коли спочатку підраховували кількість зайнятих, цих людей також включили в статистику, тому значення цього коригування незначне. Як результат, традиційний ринок відреагував на це досить стримано, а ринок криптовалют сприйняв це як ознаку значного зниження відсоткових ставок.

З досвіду ринку золота, більшість часу ціна має позитивну кореляцію з обсягами утримання ETF, але за останні два роки ринкова структура змінилася, більшість роздрібних інвесторів, навіть інституційних, пропустили зростання золота, а основною силою купівлі стали центральні банки.

![Cycle Capital Макроогляд тижня (8.25): Тенденція сповільнюється, але оптимістичний нейтральний погляд на ринок до кінця року])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(

З даних видно, що швидкість припливу біткойн-ETF значно сповільнилася після квітня; в біткойн-еквіваленті за останні 5 місяців вона зросла всього на 10%, що відповідає піку його ціни в березні. Якщо безризикова прибутковість знизиться, це може привернути більше інвесторів на ринок золота та біткойна, що є цілком ймовірним.

Що стосується акцій, на початку літа суб'єктивні стратегічні фонди показали досить хороші результати, своєчасно зменшивши позиції, і в серпні з'явилася можливість для агресивних дій. Дані показують, що суб'єктивні стратегічні фонди останнім часом дуже швидко нарощують позиції, і їх частка вже повернулася до історичного 91-го процентиля, тоді як системні стратегічні фонди реагують трохи повільніше, і наразі їх частка становить лише 51-й процентиль.

Шорт sellers закрили свої позиції під час падіння ринку.

У політичній сфері рейтинг підтримки Трампа перестав падати, ставки на нього зросли, у Трампа на вихідних також отримав підтримку від малого Кеннеді. Можливі нові угоди Трампа можуть знову активізуватися, що в цілому є хорошою новиною для фондового ринку або крипто ринку.

Потік коштів

Китайський фондовий ринок продовжує знижуватися, але фонди з китайською концепцією продовжують мати чистий приплив, цього тижня чистий приплив склав 4,9 мільярда доларів, що є найвищим показником за п'ять тижнів, і це вже 12-й тиждень поспіль з чистим припливом. У порівнянні з іншими країнами, що розвиваються, Китай також є країною з найбільшим припливом. Ті, хто наважується збільшити свої інвестиції в умовах поточної ринкової стагнації, це або державна команда, або довгострокові інвестори, які ставлять на те, що, поки фондовий ринок не закриється, він врешті-решт відновиться.

Проте структурно, з боку одного великого інвестиційного банку, з лютого місяця в основному відбувався продаж акцій A, нещодавно основними акціями стали H-акції та акції китайських компаній, які торгуються за кордоном.

Незважаючи на відновлення світових фондових ринків та притоки капіталу, ринок валютних фондів з низьким ризиком також протягом чотирьох тижнів демонструє приплив, загальний обсяг досяг 6,24 трильйона доларів США, що є новим історичним максимумом, що свідчить про те, що ліквідність на ринку все ще дуже висока.

Постійно слідкують за фінансовим становищем США, і, по суті, щороку це стає темою для спекуляцій. Як показують дані, борг уряду США може досягти 130% від ВВП протягом десяти років, а лише відсоткові витрати складуть 2,4% від ВВП, тоді як витрати на військові потреби для підтримки глобального панування США складають лише 3,5%. Це очевидно не є стійким.

![Cycle Capital Макроогляд тижня (8.25): Тренд сповільнюється, але оптимістичний на ринок на решту року з нейтральним ухилом])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(

Ослаблення долара

Протягом минулого місяця індекс долара )DXY( знизився на 3,5%, що є найшвидшим темпом падіння з кінця 2022 року, що пов'язано з посиленням очікувань ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою.

Оглядаючись на початок 2022 року, Федеральна резервна система США вжила активних заходів щодо підвищення процентних ставок для боротьби з інфляцією, що сприяло зміцненню долара. Проте до жовтня 2022 року ринок почав очікувати, що цикл підвищення ставок Федеральної резервної системи наближається до завершення і навіть може почати розглядати можливість зниження ставок. Це очікування призвело до зниження попиту на долар, що сприяло його ослабленню.

Сьогоднішня ситуація на ринку, здається, є повторенням тих часів, тільки тоді спекуляції були занадто передовими, а сьогодні цей черговий знижений процентний ставок незабаром впаде. Якщо долар занадто впаде, розв'язання довгострокових арбітражних угод може знову спливти, що, у свою чергу, стане чинником, що тисне на фондовий ринок.

Наступного тижня дві основні теми: інфляція та Nvidia

Основні дані про ціни включають PCE) особисті витрати на споживання( рівень інфляції в США, попередній CPI) споживчий ціновий індекс( в Європі за серпень, а також CPI в Токіо. Основні економіки також оприлюднять індекс споживчої впевненості та показники економічної активності. Щодо корпоративних фінансових звітів, акцент буде зроблено на звіті Nvidia після закриття ринку в середу.

Опубліковані в п'ятницю дані PCE є останніми даними про індекс цін PCE перед наступним рішенням Федеральної резервної системи 18 вересня. Економісти очікують, що щомісячне зростання основної інфляції PCE залишиться на рівні +0,2%, а особисті доходи та споживання зростуть відповідно на +0,2% і +0,3%, що відповідає даним за червень, тобто ринок очікує, що інфляція залишиться на помірному рівні і не знизиться далі, що залишає простір для можливого несподіваного зниження.

Прогноз фінансового звіту NVIDIA - Хмари розсіюються, можуть влити нову силу в ринок

Виступи NVIDIA є не лише барометром настроїв на ринку AI та технологічних акцій, а й на всьому фінансовому ринку. У компанії наразі немає проблем із попитом, ключовою темою залишається вплив затримки архітектури Blackwell. Після прочитання кількох аналітичних звітів від установ, я виявив, що основна думка на Уолл-стріт вважає цей вплив незначним. Аналітики в загальному зберігають оптимістичні очікування щодо цього фінансового звіту, і за останні чотири квартали фактичні результати NVIDIA перевищили очікування ринку.

Найбільш важливими показниками очікувань ринку є:

• Доходи 28,6 мільярда доларів США, в порівнянні з минулим роком +110%, в порівнянні з попереднім кварталом +10%
• EPS 0.63 доларів США в порівнянні з минулим роком +133.3%, в порівнянні з попереднім кварталом +5%
• Доходи центру обробки даних 24,5 мільярдів доларів США, зростання в річному обчисленні + 137%, в поквартальному обчисленні +8%
• Рентабельність 75,5% без змін у Q1

Найбільш важливі питання:

1. Чи відкладена архітектура Blackwell?

Деякі аналітики інвестиційних банків вважають, що перша партія чіпів Blackwell від NVIDIA затримається з постачанням максимум на 4-6 тижнів, з очікуваним перенесенням на кінець січня 2025 року, багато клієнтів почали закуповувати H200 з дуже коротким терміном доставки. TSMC вже почала виробництво чіпів Blackwell, але через складну технологію упаковки CoWoS-L, що використовується для B100 і B200, існують проблеми з виходом, початковий обсяг виробництва нижчий за запланований, тоді як H100 і H200 використовують технологію CoWoS-S.

Але цей новий продукт спочатку не був включений у недавній прогноз показників:

Оскільки Blackwell найраніше надійде в продаж лише в 1 кварталі 2024 року, а офіційні дані від NVIDIA надають лише прогноз по одному кварталу, тому затримка не сильно вплине на результати за 2 і 3 квартали 2024 року. На нещодавній конференції SIG GRAPH NVIDIA не згадала про вплив затримки Blackwell GPU, що свідчить про те, що вплив може бути незначним.

2. Чи зросла потреба у наявних продуктах?

По-друге, зниження B100/B200 може бути компенсоване за рахунок збільшення H200/H20 у другій половині 2024 року.

Згідно з прогнозом одного з інвестиційних банків, виробництво підкладок B100/B200 )UBB( було скориговано на 44%, хоча поставки можуть частково затриматися до першої половини 2025 року, що призведе до зменшення обсягу відвантажень у другій половині 2024 року, однак замовлення на H200 UBB значно зросли, очікується, що зростання складе 57% з третього кварталу 2024 року до першого кварталу 2025 року.

На основі цього, очікується, що дохід H200 у другій половині 2024 року складе 23,5 мільярда доларів, що має бути достатнім для компенсації можливих збитків у 19,5 мільярда доларів, пов'язаних з доходами B100 та GB200 - що дорівнює 500 тисячам B100 GPU або 15 мільярдам доларів втраченого доходу, а також додаткових витрат на інфраструктуру )NVL 36( в розмірі 4,5 мільярда доларів. Ми також спостерігаємо потенційний ріст завдяки сильній динаміці H20 GPU, що в основному орієнтована на китайський ринок, у другій половині 2024 року може бути відвантажено 700 тисяч одиниць або втраченого доходу в розмірі 6,3 мільярда доларів.

Крім того, стрибкоподібне збільшення потужностей CoWoS компанії TSMC також може підтримати зростання доходів з боку пропозиції.

Клієнти з боку США, великі технологічні компанії займають понад 50% доходів центру обробки даних Nvidia, їхні останні коментарі свідчать про те, що попит на продукцію Nvidia продовжить зростати. Модель прогнозування одного з інвестиційних банків показує, що світовий хмарний