Потенциальное влияние восстановления долгов Mt. Gox на рынок Биткойн

Mt. Gox был гигантом в области торговли Биткойном, быстро восставшим после своего основания в июле 2010 года и когда-то занимавшим более 80% мирового объема торгов. Однако в 2013 году эта биржа столкнулась с серьезной проблемой безопасности, в результате которой было украдено около 850 000 Битов, что привело к её окончательному банкротству. После многолетних усилий удалось вернуть около 200 000 Битов. С 2014 года инвесторы и управляющий по делам о банкротстве начали затяжные юридические споры о распоряжении этими активами.

В процессе долгого ожидания рынок долговых обязательств процветал. Многие учреждения и частные лица активно приобретали долговые обязательства Mt. Gox. В 2019 году одна инвестиционная группа приобрела долговые обязательства на каждую монету Биткойн по цене 900 долларов, что в два раза превышает стоимость Биткойна на момент банкротства Mt. Gox. Для оригинальных кредиторов, обеспокоенных тем, что не смогут получить полное возмещение, продажа долговых обязательств стала жизнеспособным способом вернуть часть капитала.

В 2021 году Mt. Gox наконец утвердил план компенсации. Поскольку большая часть украденных активов не может быть возвращена, биржа сможет выплатить кредиторам только около 23,6% от первоначального долга. Кредиторы могут выбрать получение единовременной компенсации, но столкнутся с определенной скидкой, и ставка компенсации снизится до 21%. Если выбрать ожидание, конечная сумма компенсации может быть больше, а может и меньше.

Компенсационные активы состоят из двух частей: небольшой части наличных (5%-10%) и большей части Биткойн (90%-95%). Наличные поступают от части Биткойн, проданных японским правительством во время бычьего рынка 2017 года. Кредиторы могут гибко выбирать конкретное соотношение наличных и Биткойн.

Процесс компенсации, как ожидается, займет от двух до трех месяцев. Пять назначенных обменников будут отвечать за прием и распределение биткойнов Mt. Gox. Время обработки в каждом обменнике варьируется от 14 до 90 дней. Стоит отметить, что крайний срок для единовременной компенсации — 31 октября 2024 года, если только суд не предоставит специальное разрешение, в противном случае он не будет продлен.

В мае 2024 года впервые произошло перемещение Биткойнов из холодного кошелька MtGox, что вызвало панику на рынке. 5 июля из аккаунта MtGox было выведено 47 тысяч Биткойнов, из которых 1545 Биткойнов было переведено на одну из бирж, что стало официальным началом выплат. В тот же день, под воздействием этой новости, а также других факторов, цена Биткойна упала более чем на 8% за один день.

По состоянию на 12 июля, аккаунт Mt. Gox все еще удерживает около 138000 Биткойн. Можно считать, что реальное давление на продажу со стороны Mt. Gox еще не полностью вошло на рынок, а падение 5 июля в большей степени отражает ожидания рынка относительно будущего давления на продажу.

Анализ показывает, что кредиторы MtGox, вероятно, не будут полностью распродавать полученные Биткойн. Для первоначальных кредиторов, с учетом текущих цен, рост Биткойн составил 120 раз. Даже учитывая, что они могут получить только около 20% от первоначального объема, прибыль все равно значительная, около 24 раз. Даже для компаний-покупателей долгов есть надежда на прибыль более чем в 10 раз. Кроме того, многие организации, занимающиеся покупкой долгов, могут держать больше Биткойн и в долгосрочной перспективе положительно настроены на их развитие, поэтому вряд ли полностью распродадут.

Предположим, что 75% кредиторов выберут единовременную компенсацию заранее, тогда фактическое количество Биткойнов, используемое для погашения, составит примерно 94117 монет. Дальше предположим коэффициенты распродажи в 30%, 50% и 70%, а также время распродажи от 1 до 3 месяцев, что позволит оценить объем рыночного предложения в различных ситуациях.

! Циклический капитал: анализ давления продаж на погашение Mentougou

Чтобы оценить влияние этих объемов на рынок, мы можем обратиться к недавнему случаю продажи Биткойна правительством одной страны, а также к ситуации с спросом на Биткойн ETF в тот же период.

Правительство одной страны с 19 июня начало поэтапную продажу 50 000 Биткойнов через централизованные биржи. По состоянию на 12 июля было продано около 43 700 Биткойнов за 23 дня, при этом общая стоимость составила около 2,4 миллиарда долларов при цене 55 000 долларов за токен. В этот период цена Биткойна продемонстрировала значительные колебания, максимальное падение за день составило 19%, а максимальное падение в телах свечей за день - около 14%.

Стоит отметить, что реакция рынка на продажу токенов часто предшествует фактическим действиям по продаже. Когда правительство страны начало регулярно выводить небольшие объемы Биткойна, рынок уже демонстрировал устойчивое падение. В период с 19 июня по 7 июля правительство страны в среднем продавало 556 Биткойнов в день. 5 июля, под воздействием множества факторов, рынок резко упал. Затем, несмотря на то, что правительство страны увеличило объемы распродаж, способность рынка к поглощению также усилилась. В период с 8 по 12 июля, несмотря на то, что правительство страны вывело около 33,7 тысячи Биткойнов, рынок продолжал колебаться в диапазоне от 54K до 60K.

! [Циклический капитал: анализ давления на продажу](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

Биткойн-ETF, как относительно стабильный покупатель на текущем рынке, также заслуживает внимания. С 19 июня по 10 июля за 15 рабочих дней ETF в целом показал чистый приток средств. В течение 9 дней наблюдались чистые покупки на общую сумму 10,7 миллиарда долларов; в 6 днях - чистые продажи на общую сумму 4,7 миллиарда долларов. За этот период чистый приток составил 600 миллионов долларов, в среднем около 43 миллионов долларов в день. Стоит отметить, что основные покупки сосредоточены после 5 июля, в общей сложности превышая 800 миллионов долларов.

! [Циклический капитал: анализ давления продаж на погашение Mentougou])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

Тем не менее, спрос на ETF все еще не может полностью компенсировать давление в размере около 2,4 миллиарда долларов, которое правительство страны оказало в этот период, что привело к падению рыночной цены.

Таким образом, если компенсация Mt. Gox будет завершена в течение месяца, рынок столкнется с давлением, аналогичным распродаже со стороны правительства страны. Учитывая текущий уровень спроса на ETF, возможно, не удастся обеспечить достаткую поддержку, и цена Биткойн может продолжить падение.

Если процесс компенсации延长至2-3 месяцев, количество Биткойн, входящих на рынок ежедневно, будет относительно небольшим, и маловероятно, что это приведет к резкому падению. Однако из-за продолжающегося давления на продажу рынок может пройти через период震荡整理, чтобы поглотить潜在的卖盘. Это означает, что в短期内可能难以出现大规模上涨行情.

В настоящее время в Mt. Gox фактически переведено на биржи лишь 1545 Биткойнов, большая часть все еще находится на его счетах. Можно считать, что реальное давление на рынок еще не полностью вошло в рынок. Когда Биткойны, удерживаемые Mt. Gox, будут массово распределены по различным биржам, это может вызвать значительную панику и даже привести к резкому падению. В то же время, при индивидуальной продаже, из-за трудности отслеживания и наблюдения, влияние на цену может быть не таким значительным.

![Циклический капитал: анализ давления на возврат Mt. Gox])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(