Стоимость и нарушения в блокчейне поставок, глубокий анализ влияния тарифной политики на Биткойн-майнинг
Резюме
В апреле 2025 года правительство США объявило о запуске политики "эквивалентных тарифов", по которой взимается 10% "минимального базового тарифа" с глобальных торговых партнеров, что вызвало резкие колебания рисковых активов по всему миру.
Биткойн как основная публичная цепочка, использующая механизм доказательства работы (PoW), зависит от физических майнинг-устройств. Поскольку майнинг-устройства не входят в список освобождения от пошлин, компании в сфере майнинга сталкиваются с серьезным давлением со стороны затрат.
Производители майнингового оборудования за последнее время значительно упали в цене, и основная причина этого заключается в том, что как предложение, так и спрос подверглись ударам со стороны тарифной политики.
Самостоятельные шахты в основном подвержены влиянию со стороны предложения, а бизнес-процесс по продаже Биткойна на биржу менее подвержен влиянию тарифной политики.
Влияние налоговой политики на облачные майнинг-фермы относительно минимально, поскольку суть облачного майнинга заключается в том, что стоимость приобретения майнингового оборудования перекладывается на клиентов через сервисные сборы, в результате чего прибыль платформы подвержена меньшему влиянию.
Хотя тарифная политика ударила по майнингу Биткойн в США, фондов Биткойн-ETF на основе наличного Биткойн, таких как IBIT от BlackRock, и компаний, таких как MicroStrategy, которые накапливают токены на американском рынке, по-прежнему контролируют ценовое формирование Биткойн.
Цена Биткойн больше не является единственным индикатором; политические тренды, геополитическая безопасность, распределение энергии и стабильность производства являются истинными ключами к выживанию в майнинге.
2 апреля правительство США объявило о запуске политики "взаимных тарифов", которая подразумевает единую ставку в 10% "минимального базового тарифа" для глобальных торговых партнеров, а также введение "индивидуальных" высоких тарифов для стран с значительным торговым дефицитом. Эта политика вызвала резкие колебания на глобальных рискованных активах, фондовые рынки и криптовалюты значительно упали. Китай объявил о введении 84% ответных тарифов на товары из США, а ЕС ввел 25% тариф на американские товары на сумму 21 миллиард евро, в результате чего общая рыночная капитализация мировых фондовых рынков за неделю уменьшилась более чем на 10 триллионов долларов.
9 апреля, тарифная политика изменилась: США объявили о приостановлении повышения тарифов на 75 стран, кроме Китая, на 90 дней, а ЕС также приостановил повышение и начал переговоры с американской стороной. В этот день мировые фондовые рынки и цены на криптовалюту показали рост.
В среди многочисленных направлений криптоактивов, Биткойн-майнинг является одним из наиболее затронутых налоговой политикой сегментов из-за высокой зависимости от аппаратного обеспечения, широкой глобальной Блокчейн поставок и высокой капиталоемкости. Глобальные торговые трения оказывают многогранное влияние на крипто-майнинг, увеличивая стоимость импорта майнингового оборудования и сжимая планы по расширению майнинговых ферм, в то же время колебания токенов также влияют на доходы майнеров.
На макроуровне, страх перед рисками в сочетании с ужесточением условий финансирования приводит к одновременному падению акций горнодобывающих компаний и технологического сектора. На фоне геополитической напряженности глобальная горнодобывающая структура сталкивается с необходимостью перестройки, и компании могут ускорить перемещение в регионы с благоприятными тарифами, такие как Юго-Восточная Азия и Ближний Восток. В краткосрочной перспективе неопределенность в политике продолжит увеличивать риски в сфере Биткойн-майнинга, и отрасль может войти в новый этап перераспределения.
1. Биткойн-майнинг столкнулся с прямым воздействием тарифной политики, большинство связанных компаний испытали падение акций более чем на NASDAQ 100.
Биткойн как основная публичная цепочка, использующая механизм доказательства работы ( PoW ), а также являющийся самым ценным криптоактивом, широко рассматривается как "цифровое золото". Поскольку механизм PoW зависит от физических майнинговых машин для добычи, а оборудование для майнинга и его ключевые компоненты, такие как полупроводники, не входят в список освобождения от пошлин, связанные с ним майнинговые компании сталкиваются с значительным давлением со стороны затрат. Влияние тарифной политики на верхние уровни, возможно, через механизм передачи затрат, косвенно повлияет на среднесрочные и долгосрочные тенденции цен на Биткойн.
Основные экосистемы майнинга Биткойна включают в себя майнинг-оборудование, собственные майнинг-фермы и облачные вычислительные фермы. Компании по производству майнинг-оборудования включают Bitmain, Canaan Creative, Bit Micro и Ebang International и др. Основные фабрики нескольких компаний расположены на материковом Китае. При этом Bitmain занимает основную долю на рынке майнинг-оборудования.
Компании, занимающиеся собственными майнинг-фермами, включают такие компании, как Marathon Digital, Riot Platform, Cleanspark и другие. Все компании, занимающиеся собственными майнинг-фермами и котирующиеся на Nasdaq, имеют свои штаб-квартиры в США, но их майнинг-фермы расположены в различных странах, включая США, ОАЭ, Парагвай и другие. Marathon владеет крупнейшей майнинг-фермой в мире, ее общая вычислительная мощность превышает 54 EH/s, что составляет примерно 6% от текущей общей вычислительной мощности сети.
Основные компании в области облачного майнинга включают Antpool, Bitdeer, BitFufu, Ecos и другие. В отличие от собственных шахт, облачные шахты продают вычислительную мощность, необходимую для майнинга, индивидуальным или институциональным клиентам, тем самым частично передавая риск колебаний цен на Биткойн на клиентов. Платформа сама сосредоточена на выборе местоположения, строительстве и повседневной эксплуатации шахты. Bitdeer имеет часть собственных шахт и часть бизнеса облачного майнинга. BitFufu занимается только облачным майнингом.
Под воздействием тарифной политики акции компаний, связанных с добычей Биткойна, упали в цене. Их падение превышает индекс NASDAQ100. С момента введения тарифной политики 2 апреля, падение цен на майнинговые машины стало самым заметным сегментом в индустрии добычи Биткойна, акции компании Bitmain упали более чем на 17%, а акции Yibang International упали более чем на 11%. Далее следует сегмент собственных майнинг-ферм, где Core Scientific возглавляет падение, за последний месяц снижение составило более 10%; Marathon снизился всего на 0.8%, что является наименьшим показателем в этом сегменте. Наконец, сегмент облачного майнинга пострадал меньше всего, BitFufu упал всего на 5.9%. Индекс NASDAQ100, служащий стандартом для сравнения, упал на 2.2%.
2. Анализ влияния тарифной политики на различные сектора Биткойн-майнинга
После объявления тарифной политики Трампом акции компаний, связанных с майнингом Биткойна, показали различные уровни падения, однако акции в разных сегментах также продемонстрировали определенную степень дифференциации. Основная причина этого заключается в том, что различные сегменты Блокчейн поставок Биткойна подверглись тарифам различного уровня.
2.1 Производители майнеров
С точки зрения динамики акций, производители майнингового оборудования за последний месяц продемонстрировали наибольшее снижение, основной причиной которого стало воздействие тарифной политики как на стороне предложения, так и на стороне спроса. В upstream производстве майнингового оборудования находятся такие контрактные фабрики, как TSMC, Samsung и SMIC. Компании по производству майнингового оборудования сначала самостоятельно разрабатывают IC-дизайн ASIC-микросхем, затем передают чертежи контрактной фабрике для прототипирования, после успешного прототипирования контрактная фабрика начинает массовое производство данной ASIC-микросхемы, а компания по производству майнингового оборудования получает микросхемы и упаковывает их в майнинговые машины.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) занимает 64,9% рынка в области производства чипов на заказ. Правительство США требует от TSMC построить завод в США, в противном случае оно введет более 100% пошлину. Другие заводы по производству на заказ, такие как SMIC, Hua Hong Semiconductor и Samsung, также подвергаются высокому давлению со стороны США из-за пошлин. У заводов по производству на заказ есть только два варианта: либо уплатить пошлину, либо сократить заказы из США; в любом случае это приведет к снижению их прибыли. Эта часть давления может быть перенесена на downstream производителей майнингового оборудования, заставляя производителей платить более высокие цены, чтобы увеличить валовую маржу заказов заводов.
С точки зрения спроса, поскольку регистрационные места таких компаний, как Bitmain, Canaan Creative и Bit Micro, находятся в Китае, американские компании, такие как Marathon, Riot и Cleanspark, вынуждены нести высокие таможенные пошлины при покупке майнингового оборудования, что приводит к более высоким затратам. Поэтому в краткосрочной перспективе заказы на оборудование для майнинга будут заметно сокращаться. Например, основные модели Bitmain Antminer S21 Pro и Canaan Avalon A15 Pro. До введения таможенной политики, не учитывая эксплуатационные расходы, предположим, что стоимость электроэнергии составляет $0.043/KWH, общая вычислительная мощность сети составляет 850EH/s, срок амортизации майнингового оборудования составляет 30 месяцев, в настоящее время стоимость добычи одного Биткойна с использованием S21 Pro составляет $68,367, а стоимость добычи одного Биткойна с использованием A15 Pro составляет $75,801.
Как только налоговая политика вступит в силу, в оптимистичном сценарии цена на экспортные майнеры вырастет на 30% от изначальной цены, тогда стоимость добычи 1 Биткойн на S21 Pro составит $80,105, а на A15 Pro – $88,717. В пессимистичном сценарии цена на экспортные майнеры вырастет на 70% от изначальной цены, тогда стоимость добычи 1 Биткойн на S21 Pro составит $95,756, а на A15 Pro – $105,938.
Указанные цены еще не учитывают сложные операционные расходы шахт, которые включают в себя затраты на аренду помещений и расходы на персонал. Если эти затраты будут учтены, стоимость добычи токенов значительно возрастет. Существенное увеличение таможенных сборов приведет к тому, что шахты понесут более высокие расходы на добычу токенов, а ослабление спроса также окажет значительное влияние на производителей шахтного оборудования.
С долгосрочной точки зрения, производители горных машин могут предпочесть регионы с дружественной тарифной политикой для размещения производственных мощностей, с помощью стратегии глобального распределения мощностей эффективно избегая потенциальных рисков тарифной политики и достигая оптимизации затрат на Блокчейн поставок.
2.2 Собственные шахты
По сравнению с производителями майнингового оборудования, которые подвергаются давлению со стороны предложения и спроса, собственные майнинговые фермы в основном подвержены влиянию со стороны предложения. Процесс продажи Биткойна криптовалютным биржам подвержен меньшему влиянию тарифной политики. Цена Биткойна зависит от тарифной политики и политики, избегающее неопределенности капитала, поэтому краткосрочные капиталы выбирают выход, и Биткойн испытывает значительное падение. Однако собственные майнинговые фермы, такие как Marathon, при достаточном cash flow выбирают стратегию накопления токенов и не продают Биткойн сразу же на бирже после его добычи. Подобно стратегии MicroStrategy по заимствованию для покупки токенов, Marathon многократно выпускал конвертируемые облигации для прямой покупки Биткойна. Таким образом, крупные майнинговые фермы относительно меньше подвержены влиянию падения цен на Биткойн.
Для малых шахт с ограниченным денежным потоком падение цены Биткойн особенно сильно влияет на их акции. Из-за ограниченных средств эти шахты обычно не могут долго держать добытые Биткойн, вынуждены немедленно продавать их после добычи, чтобы поддерживать операционные расходы. В период рыночной депрессии такая стратегия "добывай и продавай" может усугубить рыночное давление, что дополнительно влияет на динамику цен на Биткойн.
Однако в долгосрочной перспективе срок амортизации оборудования для майнинга обычно составляет от 2,5 до 3 лет, что означает, что собственные майнинг-фермы должны постоянно осуществлять капитальные расходы (CAPEX), закупая новое оборудование для замены устаревшего. Несмотря на то, что различные компании по-разному представляют данные о хешрейте, показатели хешрейта между разными компаниями трудно сравнить напрямую. В период с января 2024 года по март 2025 года данные о хешрейте, представленные основными публичными майнинг-компаниями, показывают, что их темпы роста хешрейта в целом превышают 70%. Основным двигателем постоянного роста хешрейта является "относительная конкурентоспособность": на фоне постоянного роста хешрейта всей сети, если хешрейт самой фермы не увеличивается, количество добываемых ею токенов будет постоянно снижаться. Майнинг Биткойна — это динамическая игра, расширение хешрейта похоже на греблю против течения: без продвижения вперед происходит отступление.
На этом фоне, если налоговая политика для горнодобывающих предприятий будет официально реализована, давление на увеличение затрат со стороны производителей горных машин неизбежно передастся на нижестоящие шахты, что进一步 повысит предельные производственные издержки в отрасли и создаст вызов для прибыльности средних шахт.
2.3 Облачная майнинг-ферма
Облачная вычислительная ферма по сути является моделью аренды, где upstream находятся производители майнингового оборудования, а downstream - это индивидуальные и институциональные клиенты. Облачная вычислительная ферма не хранит токены и не продает токены, а упаковывает вычислительные мощности на 30, 60 и 90 дней для продажи клиентам, которые будут выбирать, хранить ли токены или продавать токены в зависимости от собственного суждения. Таким образом, облачная вычислительная ферма в основном зарабатывает на сервисных сборах, уплаченных клиентами, и не несет прямых убытков или прибыли от колебаний Биткойна.
Основное конкурентное преимущество облачных майнинг-ферм заключается в оптимизации местоположения для снижения затрат на аренду, электроэнергию и рабочую силу, при этом сохраняя высокую гибкость развертывания вычислительных мощностей для реагирования на рыночные колебания — в бычьем рынке необходимо быстро расширять количество майнинговых машин и площадей для удовлетворения потребностей клиентов,
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LootboxPhobia
· 22ч назад
Снова пришла зима майнинга, держитесь.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainPoet
· 22ч назад
Риг для майнинга要涨价了囤点Спот准没错
Посмотреть ОригиналОтветить0
BrokeBeans
· 22ч назад
Человек еще не проснулся, а Риг для майнинга уже упал.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PaperHandSister
· 22ч назад
Ах, Риг для майнинга снова будет расти, не убежать.
Торговая политика ударила по индустрии Биткойн-майнинга, акции нескольких майнинговых компаний перепроданы NASDAQ100
Стоимость и нарушения в блокчейне поставок, глубокий анализ влияния тарифной политики на Биткойн-майнинг
Резюме
В апреле 2025 года правительство США объявило о запуске политики "эквивалентных тарифов", по которой взимается 10% "минимального базового тарифа" с глобальных торговых партнеров, что вызвало резкие колебания рисковых активов по всему миру.
Биткойн как основная публичная цепочка, использующая механизм доказательства работы (PoW), зависит от физических майнинг-устройств. Поскольку майнинг-устройства не входят в список освобождения от пошлин, компании в сфере майнинга сталкиваются с серьезным давлением со стороны затрат.
Производители майнингового оборудования за последнее время значительно упали в цене, и основная причина этого заключается в том, что как предложение, так и спрос подверглись ударам со стороны тарифной политики.
Самостоятельные шахты в основном подвержены влиянию со стороны предложения, а бизнес-процесс по продаже Биткойна на биржу менее подвержен влиянию тарифной политики.
Влияние налоговой политики на облачные майнинг-фермы относительно минимально, поскольку суть облачного майнинга заключается в том, что стоимость приобретения майнингового оборудования перекладывается на клиентов через сервисные сборы, в результате чего прибыль платформы подвержена меньшему влиянию.
Хотя тарифная политика ударила по майнингу Биткойн в США, фондов Биткойн-ETF на основе наличного Биткойн, таких как IBIT от BlackRock, и компаний, таких как MicroStrategy, которые накапливают токены на американском рынке, по-прежнему контролируют ценовое формирование Биткойн.
Цена Биткойн больше не является единственным индикатором; политические тренды, геополитическая безопасность, распределение энергии и стабильность производства являются истинными ключами к выживанию в майнинге.
Ключевые слова: таможенные пошлины, Биткойн, Биткойн-майнинг
Введение
2 апреля правительство США объявило о запуске политики "взаимных тарифов", которая подразумевает единую ставку в 10% "минимального базового тарифа" для глобальных торговых партнеров, а также введение "индивидуальных" высоких тарифов для стран с значительным торговым дефицитом. Эта политика вызвала резкие колебания на глобальных рискованных активах, фондовые рынки и криптовалюты значительно упали. Китай объявил о введении 84% ответных тарифов на товары из США, а ЕС ввел 25% тариф на американские товары на сумму 21 миллиард евро, в результате чего общая рыночная капитализация мировых фондовых рынков за неделю уменьшилась более чем на 10 триллионов долларов.
9 апреля, тарифная политика изменилась: США объявили о приостановлении повышения тарифов на 75 стран, кроме Китая, на 90 дней, а ЕС также приостановил повышение и начал переговоры с американской стороной. В этот день мировые фондовые рынки и цены на криптовалюту показали рост.
В среди многочисленных направлений криптоактивов, Биткойн-майнинг является одним из наиболее затронутых налоговой политикой сегментов из-за высокой зависимости от аппаратного обеспечения, широкой глобальной Блокчейн поставок и высокой капиталоемкости. Глобальные торговые трения оказывают многогранное влияние на крипто-майнинг, увеличивая стоимость импорта майнингового оборудования и сжимая планы по расширению майнинговых ферм, в то же время колебания токенов также влияют на доходы майнеров.
На макроуровне, страх перед рисками в сочетании с ужесточением условий финансирования приводит к одновременному падению акций горнодобывающих компаний и технологического сектора. На фоне геополитической напряженности глобальная горнодобывающая структура сталкивается с необходимостью перестройки, и компании могут ускорить перемещение в регионы с благоприятными тарифами, такие как Юго-Восточная Азия и Ближний Восток. В краткосрочной перспективе неопределенность в политике продолжит увеличивать риски в сфере Биткойн-майнинга, и отрасль может войти в новый этап перераспределения.
1. Биткойн-майнинг столкнулся с прямым воздействием тарифной политики, большинство связанных компаний испытали падение акций более чем на NASDAQ 100.
Биткойн как основная публичная цепочка, использующая механизм доказательства работы ( PoW ), а также являющийся самым ценным криптоактивом, широко рассматривается как "цифровое золото". Поскольку механизм PoW зависит от физических майнинговых машин для добычи, а оборудование для майнинга и его ключевые компоненты, такие как полупроводники, не входят в список освобождения от пошлин, связанные с ним майнинговые компании сталкиваются с значительным давлением со стороны затрат. Влияние тарифной политики на верхние уровни, возможно, через механизм передачи затрат, косвенно повлияет на среднесрочные и долгосрочные тенденции цен на Биткойн.
Основные экосистемы майнинга Биткойна включают в себя майнинг-оборудование, собственные майнинг-фермы и облачные вычислительные фермы. Компании по производству майнинг-оборудования включают Bitmain, Canaan Creative, Bit Micro и Ebang International и др. Основные фабрики нескольких компаний расположены на материковом Китае. При этом Bitmain занимает основную долю на рынке майнинг-оборудования.
Компании, занимающиеся собственными майнинг-фермами, включают такие компании, как Marathon Digital, Riot Platform, Cleanspark и другие. Все компании, занимающиеся собственными майнинг-фермами и котирующиеся на Nasdaq, имеют свои штаб-квартиры в США, но их майнинг-фермы расположены в различных странах, включая США, ОАЭ, Парагвай и другие. Marathon владеет крупнейшей майнинг-фермой в мире, ее общая вычислительная мощность превышает 54 EH/s, что составляет примерно 6% от текущей общей вычислительной мощности сети.
Основные компании в области облачного майнинга включают Antpool, Bitdeer, BitFufu, Ecos и другие. В отличие от собственных шахт, облачные шахты продают вычислительную мощность, необходимую для майнинга, индивидуальным или институциональным клиентам, тем самым частично передавая риск колебаний цен на Биткойн на клиентов. Платформа сама сосредоточена на выборе местоположения, строительстве и повседневной эксплуатации шахты. Bitdeer имеет часть собственных шахт и часть бизнеса облачного майнинга. BitFufu занимается только облачным майнингом.
Под воздействием тарифной политики акции компаний, связанных с добычей Биткойна, упали в цене. Их падение превышает индекс NASDAQ100. С момента введения тарифной политики 2 апреля, падение цен на майнинговые машины стало самым заметным сегментом в индустрии добычи Биткойна, акции компании Bitmain упали более чем на 17%, а акции Yibang International упали более чем на 11%. Далее следует сегмент собственных майнинг-ферм, где Core Scientific возглавляет падение, за последний месяц снижение составило более 10%; Marathon снизился всего на 0.8%, что является наименьшим показателем в этом сегменте. Наконец, сегмент облачного майнинга пострадал меньше всего, BitFufu упал всего на 5.9%. Индекс NASDAQ100, служащий стандартом для сравнения, упал на 2.2%.
2. Анализ влияния тарифной политики на различные сектора Биткойн-майнинга
После объявления тарифной политики Трампом акции компаний, связанных с майнингом Биткойна, показали различные уровни падения, однако акции в разных сегментах также продемонстрировали определенную степень дифференциации. Основная причина этого заключается в том, что различные сегменты Блокчейн поставок Биткойна подверглись тарифам различного уровня.
2.1 Производители майнеров
С точки зрения динамики акций, производители майнингового оборудования за последний месяц продемонстрировали наибольшее снижение, основной причиной которого стало воздействие тарифной политики как на стороне предложения, так и на стороне спроса. В upstream производстве майнингового оборудования находятся такие контрактные фабрики, как TSMC, Samsung и SMIC. Компании по производству майнингового оборудования сначала самостоятельно разрабатывают IC-дизайн ASIC-микросхем, затем передают чертежи контрактной фабрике для прототипирования, после успешного прототипирования контрактная фабрика начинает массовое производство данной ASIC-микросхемы, а компания по производству майнингового оборудования получает микросхемы и упаковывает их в майнинговые машины.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) занимает 64,9% рынка в области производства чипов на заказ. Правительство США требует от TSMC построить завод в США, в противном случае оно введет более 100% пошлину. Другие заводы по производству на заказ, такие как SMIC, Hua Hong Semiconductor и Samsung, также подвергаются высокому давлению со стороны США из-за пошлин. У заводов по производству на заказ есть только два варианта: либо уплатить пошлину, либо сократить заказы из США; в любом случае это приведет к снижению их прибыли. Эта часть давления может быть перенесена на downstream производителей майнингового оборудования, заставляя производителей платить более высокие цены, чтобы увеличить валовую маржу заказов заводов.
С точки зрения спроса, поскольку регистрационные места таких компаний, как Bitmain, Canaan Creative и Bit Micro, находятся в Китае, американские компании, такие как Marathon, Riot и Cleanspark, вынуждены нести высокие таможенные пошлины при покупке майнингового оборудования, что приводит к более высоким затратам. Поэтому в краткосрочной перспективе заказы на оборудование для майнинга будут заметно сокращаться. Например, основные модели Bitmain Antminer S21 Pro и Canaan Avalon A15 Pro. До введения таможенной политики, не учитывая эксплуатационные расходы, предположим, что стоимость электроэнергии составляет $0.043/KWH, общая вычислительная мощность сети составляет 850EH/s, срок амортизации майнингового оборудования составляет 30 месяцев, в настоящее время стоимость добычи одного Биткойна с использованием S21 Pro составляет $68,367, а стоимость добычи одного Биткойна с использованием A15 Pro составляет $75,801.
! Затраты и сбои в цепочке поставок, углубленная интерпретация влияния тарифной политики на майнинг биткоина
Как только налоговая политика вступит в силу, в оптимистичном сценарии цена на экспортные майнеры вырастет на 30% от изначальной цены, тогда стоимость добычи 1 Биткойн на S21 Pro составит $80,105, а на A15 Pro – $88,717. В пессимистичном сценарии цена на экспортные майнеры вырастет на 70% от изначальной цены, тогда стоимость добычи 1 Биткойн на S21 Pro составит $95,756, а на A15 Pro – $105,938.
Указанные цены еще не учитывают сложные операционные расходы шахт, которые включают в себя затраты на аренду помещений и расходы на персонал. Если эти затраты будут учтены, стоимость добычи токенов значительно возрастет. Существенное увеличение таможенных сборов приведет к тому, что шахты понесут более высокие расходы на добычу токенов, а ослабление спроса также окажет значительное влияние на производителей шахтного оборудования.
С долгосрочной точки зрения, производители горных машин могут предпочесть регионы с дружественной тарифной политикой для размещения производственных мощностей, с помощью стратегии глобального распределения мощностей эффективно избегая потенциальных рисков тарифной политики и достигая оптимизации затрат на Блокчейн поставок.
2.2 Собственные шахты
По сравнению с производителями майнингового оборудования, которые подвергаются давлению со стороны предложения и спроса, собственные майнинговые фермы в основном подвержены влиянию со стороны предложения. Процесс продажи Биткойна криптовалютным биржам подвержен меньшему влиянию тарифной политики. Цена Биткойна зависит от тарифной политики и политики, избегающее неопределенности капитала, поэтому краткосрочные капиталы выбирают выход, и Биткойн испытывает значительное падение. Однако собственные майнинговые фермы, такие как Marathon, при достаточном cash flow выбирают стратегию накопления токенов и не продают Биткойн сразу же на бирже после его добычи. Подобно стратегии MicroStrategy по заимствованию для покупки токенов, Marathon многократно выпускал конвертируемые облигации для прямой покупки Биткойна. Таким образом, крупные майнинговые фермы относительно меньше подвержены влиянию падения цен на Биткойн.
Для малых шахт с ограниченным денежным потоком падение цены Биткойн особенно сильно влияет на их акции. Из-за ограниченных средств эти шахты обычно не могут долго держать добытые Биткойн, вынуждены немедленно продавать их после добычи, чтобы поддерживать операционные расходы. В период рыночной депрессии такая стратегия "добывай и продавай" может усугубить рыночное давление, что дополнительно влияет на динамику цен на Биткойн.
Однако в долгосрочной перспективе срок амортизации оборудования для майнинга обычно составляет от 2,5 до 3 лет, что означает, что собственные майнинг-фермы должны постоянно осуществлять капитальные расходы (CAPEX), закупая новое оборудование для замены устаревшего. Несмотря на то, что различные компании по-разному представляют данные о хешрейте, показатели хешрейта между разными компаниями трудно сравнить напрямую. В период с января 2024 года по март 2025 года данные о хешрейте, представленные основными публичными майнинг-компаниями, показывают, что их темпы роста хешрейта в целом превышают 70%. Основным двигателем постоянного роста хешрейта является "относительная конкурентоспособность": на фоне постоянного роста хешрейта всей сети, если хешрейт самой фермы не увеличивается, количество добываемых ею токенов будет постоянно снижаться. Майнинг Биткойна — это динамическая игра, расширение хешрейта похоже на греблю против течения: без продвижения вперед происходит отступление.
На этом фоне, если налоговая политика для горнодобывающих предприятий будет официально реализована, давление на увеличение затрат со стороны производителей горных машин неизбежно передастся на нижестоящие шахты, что进一步 повысит предельные производственные издержки в отрасли и создаст вызов для прибыльности средних шахт.
2.3 Облачная майнинг-ферма
Облачная вычислительная ферма по сути является моделью аренды, где upstream находятся производители майнингового оборудования, а downstream - это индивидуальные и институциональные клиенты. Облачная вычислительная ферма не хранит токены и не продает токены, а упаковывает вычислительные мощности на 30, 60 и 90 дней для продажи клиентам, которые будут выбирать, хранить ли токены или продавать токены в зависимости от собственного суждения. Таким образом, облачная вычислительная ферма в основном зарабатывает на сервисных сборах, уплаченных клиентами, и не несет прямых убытков или прибыли от колебаний Биткойна.
Основное конкурентное преимущество облачных майнинг-ферм заключается в оптимизации местоположения для снижения затрат на аренду, электроэнергию и рабочую силу, при этом сохраняя высокую гибкость развертывания вычислительных мощностей для реагирования на рыночные колебания — в бычьем рынке необходимо быстро расширять количество майнинговых машин и площадей для удовлетворения потребностей клиентов,