Анализ доходности и рисков стратегии кредитного плеча Pendle YT

В этой статье будет обсуждаться реальная доходность и связанные риски стратегии кредитного плеча YT в экосистеме Pendle. На примере Ethena текущая потенциальная годовая доходность может достигать 393%, но инвесторы должны внимательно оценивать связанные с этим риски.

Левериджные характеристики активов YT и механизмы доходности

В начале 2024 года, с увеличением числа проектов LRT, которые используют механизм point для распределения будущих аирдропов, стратегия кредитных баллов YT привлекла внимание рынка. Пользователи могут увеличить финансовый рычаг, покупая Pendle YT, чтобы получить больше points и в конечном итоге получить большую долю при распределении вознаграждений.

Pendle превращает сертификаты токенов с доходом в Principal Token (PT) и Yield Token (YT). Один токен с доходом может быть преобразован в один PT и один YT. PT является нулевыми облигациями, которые можно обменять на основной актив в соотношении 1:1 по истечении срока. YT представляет собой накопительную способность дохода заблокированных активов в течение их срока действия.

Держатели YT получают только право на доход, без возможности выкупа основного капитала. По мере приближения даты истечения оставшаяся стоимость YT будет постепенно уменьшаться, пока не достигнет нуля на дату истечения. Это не означает потерю стоимости, а лишь то, что часть стоимости была распределена в качестве вознаграждения держателям YT.

Способность YT к финансовому плечу исходит из его цены, ниже цены базового актива. Например, рыночная цена YT sUSDe на 25 июля составляет 0,0161 USDe, что означает, что 1 USDe можно обменять на 62 YT, получая право на доход в 62 USDe в течение следующих 66 дней, реализуя эффект финансового плеча.

Квантовый анализ доходов от Point

Чтобы правильно рассчитать потенциальную доходность по point, необходимо понять механизмы распределения point в различных проектах. Например, в Ethena в настоящее время проходит четвертый сезон стимулирования, который продлится 6 месяцев, и общее количество распределяемых наград ENA не менее 3,5%.

Для расчета потенциальной доходности YT по заработку очков необходимо учитывать следующие ключевые параметры:

1. Текущий общий объем ежесуточно生成ируемых point
2. Количество уже распределённых point
3. Ожидаемое соотношение airdrop после окончания сезона
4. Цена ENA при распределении

Согласно данным официального API Ethena, на данный момент было распределено 10.1159 T sats баллов за 2-месячный период. Предполагая, что ежедневно добавляется 168.6 B баллов, при наличии активов YT-sUSDe стоимостью $10000, можно получить около 18.6M баллов ежедневно.

Учитывая текущую цену ENA $0.359, ожидаемое общее вознаграждение ENA по окончании сезона составит 3.5%, можно рассчитать:

• точка соответствует части вознаграждения за аирдроп с годовой доходностью примерно 415.8%
• Учитывая убыток в -22% от дивидендов по ставке sUSDe, общий APY может достигать 393%

Стратегия управления рисками

Основные параметры, влияющие на доходность, включают: доходность от дивидендов sUSDe, цену YT sUSDe, цену ENA, общий процент вознаграждений, который ожидает распределить команда проекта, а также количество новых пунктов в день.

Чтобы снизить риск колебаний доходности, можно рассмотреть следующие хеджинговые стратегии:

1. Продавать ENA, когда цена на ENA высокая, чтобы зафиксировать ожидаемую доходность при распределении по цене ENA.

2. Заранее обналичьте часть стоимости airdrop point на сторонней OTC-бирже Point (например, whales market), когда цена Point высокая.

3. Что касается доходности от дивидендов по ставкам sUSDe, можно частично хеджировать, делая короткие позиции по крупным активам, таким как BTC, ETH и другим. Продукт Boros от Pendle также предлагает функцию хеджирования рисков ставок, что стоит отметить.

В данной статье на примере sUSDe рассматривается метод оценки доходности и рисков стратегии плечевого кредитования YT. Инвесторы могут использовать данную методологию для изучения других объектов и осторожно оценивать связанные риски.