Обсуждение потенциального влияния Закона «GENIUS»

В последнее время самой обсуждаемой темой в сфере криптовалют является только что ставший законом законопроект «GENIUS». Многие считают, что это открывает путь к соблюдению норм для криптовалют, особенно для стейблкоинов. Сторонники хвалят этот шаг за то, что он укрепит глобальное доминирование доллара, одновременно предоставив потребителям беспрецедентную защиту.

Однако, как человек, привыкший к критическому мышлению, я не могу не задаться вопросом: действительно ли этот законопроект так "гениален", как кажется на первый взгляд? Скрываются ли под этими блестящими условиями риски, которые мы еще не предвидели?

Давайте с помощью простого и понятного языка глубоко проанализируем возможные негативные последствия законопроекта «GENIUS».

Стоит отметить, что, будучи сторонником технологии блокчейн, я лично приветствую появление закона «GENIUS». Он выдвигает блокчейн и криптографические технологии на передний план, делая ключевой шаг к их массовому принятию, а также добавляет уровень гарантии в процесс глобализации. Таким образом, перечисленные в статье недостатки можно рассматривать как тренировку прогнозирующего мышления и осознания рисков.

Долларовая ловушка: мечта о возвращении производства может разрушиться?

Одной из основных целей закона «GENIUS» является превращение долларового стейблкоина в «твердую валюту» глобальной цифровой экономики для поддержания доминирования доллара. Закон требует, чтобы соответствующие эмитенты стейблкоинов обеспечивали резервное покрытие в соотношении 1:1 высококачественными ликвидными активами (, в основном краткосрочными казначейскими облигациями США ).

Представьте себе, сколько американских государственных облигаций потребуется в качестве резервов, когда весь мир будет использовать долларовые стейблы? Это создаст огромный и постоянный спрос на американские государственные облигации. Глобальные капиталы потекут в США для покупки государственных облигаций, и доллар, естественно, будет укрепляться — так называемый "сильный доллар".

Это кажется выгодным для США, но на самом деле скрывает огромный парадокс, особенно неблагоприятный для возвращения производства.

Одной из ключевых причин "опустошения" американского производства является длительный торговый дефицит. Огромное количество долларов уходит за границу, а другие страны, держат эти доллары, в основном покупая американские облигации и финансовые продукты, создавая порочный круг: приток иностранного капитала на Уолл-стрит → рост курса доллара → трудности с экспортом американских товаров → расширение торгового дефицита → продолжающееся снижение конкурентоспособности местного производства.

Законопроект «GENIUS» усугубит этот цикл. Глобальное распространение стейблкоинов эквивалентно выпуску «цифрового доллара» на мировом уровне, что вызовет огромный спрос на доллар и американские облигации, что еще больше повысит доллар.

Это нанесет серьезный удар по американскому производству и транснациональным компаниям. Мечта о возвращении производства на родину, похоже, станет еще более недостижимой на фоне сильного доллара. Законопроект «GENIUS» может укрепить финансовое господство доллара, жертвуя при этом национальной реальной экономикой.

Парадокс долларовой гегемонии: чрезмерный контроль ускоряет "дедолларизацию"?

Законопроект «GENIUS» пытается еще больше интегрировать экосистему цифровых валют в долларовую систему. Однако, «все имеет свои пределы», именно опасения по поводу милитаризации финансовой системы США побуждают страны мира искать альтернативные решения.

Например, стабильные монеты, как ожидается, будут играть важную роль в международных платежах и даже смогут заменить SWIFT. Однако событие, когда SWIFT "выгнал" Россию в ходе конфликта между Россией и Украиной, насторожило многие страны. Если в будущем стабильные монеты станут мейнстримом в международных платежах, разве это не ослабит долларовую гегемонию?

Таким образом, законопроект «GENIUS» послал конкурентам четкий сигнал: окно возможностей для создания альтернативы открылось до того, как новая цифровая долларовая система укоренится.

Хотя в краткосрочной перспективе трудно подорвать долларовую гегемонию, осуществить "дедолларизацию" на локальных рынках вполне возможно. Волна "дедолларизации", возглавляемая Россией и Китаем, развивается с беспрецедентной скоростью, принимаемые меры включают расчет в национальных валютах в двусторонней торговле, увеличение запасов золота, разработку систем расчетов с использованием недолларовых цифровых валют и т.д.

Долги и репутация: «маленькая казна» и «домашние дела» правительства

Трудно выбраться из долговой ловушки

Стейблкоины создали огромный спрос на государственные облигации США, что сделало заимствование правительства беспрецедентно легким. Обычно чрезмерное заимствование вызывает беспокойство на рынках, требуя более высоких процентов в качестве компенсации за риск. Однако наличие группы эмитентов стейблкоинов как "закоренелых покупателей" позволяет людям по всему миру стать покупателями американских облигаций, искусственно снижая стоимость заимствования. Правительству становится легче и дешевле занимать больше средств, а ограничения фискальной дисциплины значительно ослабляются.

Это можно рассматривать как вариант "монетизации долга". Хотя это не то, что центральный банк напрямую печатает деньги для правительства, эффект схожий: частные компании выпускают "цифровые доллары", а затем покупают государственные облигации на деньги общественности, по сути финансируя дефицит правительства за счет расширения денежной массы. Конечный результат, вероятно, будет инфляцией, а этот "невидимый налог" незаметно перенаправит наше богатство.

Более опасно то, что это может превратить инфляционные риски из циклических политических выборов в структурную характеристику финансовой системы. Традиционно, масштабная монетизация долга является неконвенциональной временной мерой для борьбы с серьезными кризисами. А законопроект «GENIUS» создает постоянный источник спроса на государственный долг, не зависящий от экономических циклов. Это означает, что монетизация долга будет «встроена» в повседневные операции финансовой системы, встраивая в экономическую систему постоянное инфляционное давление, что сделает задачу Федеральной резервной системы по контролю над инфляцией исключительно сложной в будущем.

Новая механика передачи финансовой нестабильности

Законопроект «GENIUS» требует, чтобы все стабильные монеты, соответствующие требованиям в США, имели государственные облигации США в качестве основного резервного актива. Это плотно свяжет рынок цифровых валют с рынком государственных облигаций США как никогда ранее, создав совершенно новые пути передачи финансовой нестабильности.

С одной стороны, если какой-либо из основных стабильных монет столкнется с кризисом доверия, это может вызвать массовые выкупы, вынуждая эмитента в краткие сроки распродать огромные объемы государственных облигаций США, нарушая рынок облигаций США, являющийся основой глобальной финансовой системы, что может привести к резкому росту процентных ставок и более широкому финансовому панике.

С другой стороны, если на рынке государственного долга США произойдет кризис (, например, из-за тупика по потолку долга или понижения кредитного рейтинга ), это непосредственно угрожает безопасности резервов всех основных стабильных монет и может вызвать системный "бегство" в экосистеме цифрового доллара.

Таким образом, закон создает двусторонний канал передачи рисков, способный их усиливать. Учитывая, что стейблкоины являются новшеством, общественное восприятие все еще поверхностно, и любой вызванный паникой ветер может быть резко усилен в этой цепочке передачи рисков.

Нельзя игнорировать репутационные риски

Законопроект «GENIUS» вызывает значительные разногласия между двумя партиями в процессе голосования, и одной из ключевых спорных тем является вопрос конфликта интересов президента. Законопроект запрещает членам Конгресса и их семьям получать прибыль от бизнеса со стабильными монетами, но этот запрет не распространяется на президента и его семью.

Это довольно чувствительный момент, поскольку семья Трампа глубоко вовлечена в криптоиндустрию. Компания, в которой семья владеет акциями, выпустила стейблкоин под названием USD1 и быстро поднялась. Сам Трамп в финансовом отчете за 2024 год сообщил о получении десятков миллионов долларов дохода от этой компании.

Президент страны поддерживает криптовалюту, и это создает слишком явный налет "использования общественного инструмента в личных целях". С одной стороны, президент активно продвигает легализацию стейблкоинов, а с другой стороны, его собственный бизнес по стейблкоинам процветает. Это не только затмевает законопроект "переправкой интересов", но и подрывает репутацию всей Web3 и криптоиндустрии, как будто они становятся инструментом для извлечения прибыли политическими элитами.

Глубокий риск заключается в том, что законопроект, имеющий явный партийный и личный интерес, обязательно вызовет опасения по поводу своей стабильности. Хотя он был принят под руководством Республиканской партии, критика со стороны Демократической партии не прекращается. Кто может гарантировать, что после смены власти новое правительство не проведет "расчет" с действующим президентом? В то время, не откажутся ли они от закона из-за отвращения к интересам, стоящим за ним, и не выберут ли отмену или подрыв всей структуры стейблкоинов? Эта политическая неопределенность, безусловно, является бомбой с часовым механизмом для отрасли, которая крайне нуждается в долгосрочных стабильных ожиданиях.

Игра престолов: инновационный рай или задний двор гигантов?

Законопроект утверждает, что он "содействует инновациям", но при внимательном рассмотрении его правил можно прийти к совершенно противоположному выводу.

Законопроект устанавливает для эмитентов стабильных монет жесткие регуляторные стандарты, сопоставимые с банковскими: противодействие отмыванию денег, знание клиента, частые аудиты, системы безопасности уровня банка и т.д., что означает чрезвычайно высокие затраты на соблюдение норм. Исследования показывают, что до 93% финансовых технологических компаний испытывают трудности с выполнением требований соблюдения.

Для стартапов это почти непроходимая преграда. А вот гиганты Уолл-стрит и зрелые финансовые технологические компании могут легко справиться с этим, у них есть готовые юридические и комплаенс-команды, значительный капитал и богатый опыт работы с регуляторами.

Результат, скорее всего, заключается в том, что этот законопроект под названием "Стимулирование инноваций" на самом деле создал для гигантов отрасли глубокую "крепость", заблокировав доступ для динамичных и наиболее разрушительных малых команд. В конечном итоге мы можем увидеть не цветущий инновационный экосистему, а олигополистический рынок, контролируемый несколькими банками и "принятыми" технологическими гигантами. Это снова сосредоточит системные риски в руках тех учреждений, которые в 2008 году оказались "слишком большими, чтобы упасть", и, возможно, просто закладывает основу для следующего кризиса, вызванного олигархами.

Как и Tether, "предпринимательская мифология" от простых людей до гигантов отрасли, вероятно, станет историей после "закона GENIUS".

Мониторинг агентов: кто следит за вашим кошельком?

При продвижении закона «GENIUS» законодатели также громко приняли закон «Анти-CBDC мониторинга государства», заявив, что предотвратили выпуск правительством центральной банковской цифровой валюты, которая могла бы напрямую контролировать каждую транзакцию (CBDC). Это было названо «великим триумфом конфиденциальности».

Но разве это не просто хитрый дымовой завеса?

Правительство действительно не управляет централизованным реестром, но законопроект «GENIUS» требует, чтобы все частные компании, выпускающие стейблкоины, обязаны проводить строгую идентификацию пользователей (KYC) и фиксировать все данные о транзакциях.

Это напоминает события с Эдвардом Сноуденом в эпоху Web2 и "Программа PRISM"(PRISM). Документы, обнародованные Сноуденом, показали, что АНБ США может напрямую получать данные о личной жизни пользователей с серверов технологических гигантов через программу "Призма". Хотя эти данные формально принадлежат частным компаниям, у правительства все равно есть способы их получить.

Эта логика также применима к закону «GENIUS». Согласно «принципу третьих сторон» в американском законодательстве, информация, которую вы добровольно предоставляете третьим лицам, таким как банки или компании-эмитенты стейблкоинов (, не защищена полностью Четвертой поправкой к Конституции. Это означает, что в будущем государственные органы, вероятно, смогут получить ваши полные записи о транзакциях от компаний-эмитентов стейблкоинов без ордера на обыск.

Государство просто "аутсорсит" мониторинг, создавая "агентский мониторинг". Эта система по своему функционалу практически не отличается от прямого мониторинга со стороны государства, а даже более скрытна, поскольку государство может переложить ответственность на "частные компании", тем самым уклоняясь от подотчетности в политическом и юридическом плане.

Забавно, что законопроект «GENIUS» был признан значительным этапом в истории развития блокчейна, сделав большой шаг к «массовому внедрению» блокчейна и криптотехнологий, о котором мечтали пионеры. Но какая цена? Это полное урезание анонимности и антикоррупционных функций, которые были наиболее важны для пионеров блокчейна. В этом отношении я не могу сказать, что сожалею, потому что я прекрасно понимаю, что идеальные вещи в этом мире не существуют.

Заключение

Таким образом, я надеюсь, что у всех вас теперь есть более объемное и осторожное понимание закона «GENIUS». Это вовсе не простая история в черно-белых тонах.

Для США это похоже на острое двустороннее оружие. Пытаясь укрепить положение доллара, принести регуляторную определенность, это также может усугубить проблемы реальной экономики, посеять семена инфляции, задушить истинные народные инновации и более тонким образом подорвать нашу финансовую приватность.

Будущее уже наступило, но куда оно движется, нужно, чтобы каждый из нас оставался бодрым и продолжал задавать вопросы.