Рынок входит в стадию "ожиданий дезорганизации", защита в приоритете в ожидании возможностей

I. Основное суждение

1. Направление политики трудно предсказать: внутри администрации Трампа существуют разногласия по вопросам тарифов, политика часто меняется, что подрывает доверие рынка и приводит к тому, что цены на активы больше зависят от краткосрочных новостей.

2. Экономические данные неравномерны: несмотря на то, что такие жесткие данные, как розничные продажи, показывают сильные результаты в краткосрочной перспективе, такие мягкие данные, как потребительские настроения, полностью ослабли. Эта запаздывающая реакция в сочетании с неопределенностью в политике затрудняет рынку точную оценку направления экономических основ.

3. ФРС сталкивается с дилеммой: высказывания Пауэлла остаются нейтрально жесткими, направленными на предотвращение преждевременных ожиданий смягчения со стороны рынков. Однако текущая ситуация ФРС неловка: инфляция еще не полностью контролируется, но существует давление на снижение процентных ставок, основное противоречие становится все более явным.

2. Основные риски и перспективы

1. Хаос в ожиданиях политики: главный риск не в самих тарифах, а в непредсказуемости направления политики, которая приводит к утрате доверия на рынке.

2. Ожидания рынка о разъединении: если рынок будет считать, что Федеральная резервная система будет "вынуждена к смягчению" в условиях высокой инфляции/рецессии, это может привести к расширению кредитных спредов и несоответствующим колебаниям долгосрочных процентных ставок.

3. Риск стагфляции накапливается: жесткие данные краткосрочно поддерживаются эффектом ажиотажного спроса, но риск замедления реального потребления ускоренно накапливается.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] Мягкие и жесткие слезы, тарифы неоднократно: накануне рецессии? В чем дилемма рынка?

Три, рекомендации по стратегии

1. Сохраняйте защитную позицию: в настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать агрессивных активов при высоких ценах.

2. Обратите внимание на структуру кривой процентных ставок: будьте осторожны с несоответствием между снижением короткой стороны и повышением длинной стороны, что может оказать двойное давление на высоко оцененные и кредитные активы.

3. Сохраняйте основное мышление, умеренно используйте обратное распределение: увеличение волатильности на рынке приведет к структурным возможностям, но при этом важно контролировать позиции и темп.

Четыре, анализ экономических данных

1. Направление тарифной политики: в кабинете Трампа наблюдаются явные разногласия по вопросу тарифов, финансовый и коммерческий сектора склоняются к смягчению, тогда как ястребы в администрации Белого дома по-прежнему выступают за жесткую позицию. Политический путь может проявлять нелинейные и краткосрочные колебания, продолжая вмешиваться в рыночные ожидания.

2. Инфляция и розничные данные: Опрос по инфляционным ожиданиям Нью-Йоркского федерального резервного банка показывает стабильные долгосрочные ожидания, но краткосрочные ожидания растут. Данные по розничным продажам в марте оказались сильными, с месячным ростом на 1.4%. Однако потребительская уверенность ухудшается, экономические «мягкие» и «жесткие» данные показывают структурное расхождение, что может предвещать риски стагфляции/рецессии.

3. Динамика процентных ставок: снижение средней части кривой доходности государственных облигаций США отражает укрепление ожиданий по снижению ставки, в то время как рост длинного конца показывает повторную переоценку инфляционных рисков. Рынок начинает беспокоиться о том, что "ФРС будет вынуждена снизить процентные ставки, но не сможет эффективно контролировать инфляцию".

Пять, прогноз на следующую неделю

1. Политическая игра или продолжение: администрация Трампа может продолжать колебаться по вопросу тарифов, продолжая вмешиваться в рыночные ожидания.

2. Федеральная резервная система может сохранить нейтрально-строгую позицию: для предотвращения чрезмерного ослабления финансовых условий, чиновники Федеральной резервной системы могут продолжить осторожный подход.

3. Обратите внимание на сигнал "ожидаемого нарушения": если краткосрочные ставки начинают падать, а долгосрочные остаются на высоком уровне, это указывает на то, что рынок начинает оценивать сценарий "снижения процентных ставок при высокой инфляции", необходимо быть осторожным с кредитными рисками.

4. Рекомендуется сохранять защитную позицию: поддерживать нейтрально-консервативные позиции, избегать агрессивных ставок, одновременно удерживая умеренные обратные позиции для улавливания возможностей ошибочной оценки.