Децентралізовані фінанси входять в нову еру стейблкоїнів, протокол внутрішньо-генерованих токенів стає трендом

У поточному ведмежому ринку, DeFi-додатки, які базуються на комісіях, стикаються з викликами. Провідні протоколи, такі як Aave та Curve, досліджують можливість випуску власних стейблкоїнів, щоб знайти нові джерела доходу та розширити сферу діяльності. У цій статті буде детально проаналізовано характеристики та потенційний вплив двох нових проектів стейблкоїнів GHO та crvUSD.

Диверсифікаційна стратегія DeFi-протоколу

Зменшення активності на ланцюгу призводить до зниження прибутків на основі комісій, блакитні фішки Децентралізовані фінанси протоколи прагнуть створити інші джерела доходу для досягнення диверсифікованого розвитку. Ми вже бачимо деякі ранні ознаки, такі як Frax, що розробляє продукти для ліквідного стейкінгу і кредитування, Ribbon, що розвиває біржу опціонів, Maker, що входить у сферу кредитування через протокол Spark тощо.

Наразі з'явилася нова форма диверсифікації - протокол-специфічний стейблкоїн. Це стосується стейблкоїнів, випущених Децентралізованими фінансами, які є другорядним продуктом, а не основним. Ці стейблкоїни зазвичай випускаються у формі кредиту, і користувачі можуть використовувати свої активи для позики або випуску стейблкоїнів на ринку кредитування або DEX. Протокол може отримувати дохід через відсотки за позикою, збори за випуск/викуп, арбітраж прив'язки та/або ліквідацію.

Ринок стейблкоїнів має величезний обсяг, наразі в криптоекосистемі існує стейблкоїнів на 145 мільярдів доларів, в майбутньому їх обсяг може досягти трильйонного рівня. У міру того, як регулятори звертають увагу на централізовані стейблкоїни, забезпечені фіатними валютами, протоколи DeFi можуть не лише реалізувати диверсифікацію бізнесу, але й отримати частину ринкової долі.

Хоча DAI та FRAX вважаються найбільш ймовірними кандидатами на те, щоб отримати частку від USDC та USDT, деякі стейблкоїни для специфічних застосувань також можуть стати руйнівниками. Який вплив матиме ця тенденція на ринок і Децентралізовані фінанси? Давайте детальніше розглянемо.

Вступ до GHO та crvUSD

Aave та Curve є двома найпривабливішими протоколами для випуску стейблкоїнів, які відповідно випустили GHO та crvUSD.

GHO

GHO є децентралізованим стейблкоїном, випущеним Aave, який підтримується надмірною заставою депозитів Aave V3, користувачі можуть безпосередньо карбувати на валютному ринку. Унікальність GHO полягає в тому, що його процентні ставки за позиками встановлюються вручну управлінням, а не визначаються алгоритмом. Це дозволяє Aave повністю контролювати витрати на карбування/позики GHO, що може ослабити конкурентів.

У майбутньому GHO зможе бути випущений через білі списки, відомі як "фасилітатори", з місць, що не є Aave V3, на основі різних типів застави, включаючи дельта-нейтральні позиції та реальні активи.

Перспективи зростання GHO є сильними завдяки базі користувачів Aave, впливу бренду, здатності команди до комерційної розробки та DAO-скарбниці вартістю 130,9 мільйона доларів США. GHO наразі запущено в тестовій мережі Goerli, планується офіційний запуск пізніше в 2023 році.

crvUSD

crvUSD є децентралізованим стейблкоїном, випущеним Curve. Він використовує новий механізм, який називається алгоритмом кредитного ліквідування AMM (LLAMA). LLAMA застосовує більш м'який дизайн ліквідації, коли вартість застави користувача знижується, позиції поступово конвертуються в crvUSD, а не ліквідуються повністю одноразово.

Цей дизайн допомагає зменшити штрафні ліквідації, покращити досвід користувачів позичальників і, можливо, підвищить привабливість відкриття CDP, оцінених у crvUSD. crvUSD, ймовірно, буде випущено на основі LP-токенів Curve Pools, що підвищить капітальну ефективність постачання ліквідності платформи.

crvUSD також може отримати вигоду від системи вимірювання Curve, яка використовується для розподілу CRV та розподілу ліквідності DEX. Частина випущених токенів може бути розподілена в пул crvUSD, або crvUSD стане частиною базової пари інших стейблкоїнів для допомоги у створенні глибокої ліквідності.

Потенційний вплив на ринок

Випуск доходів DAO збільшився

Специфічні стейблкоїни безпосередньо впливають на сам протокол випуску. Теоретично, створення стейблкоїнів зміцнює бізнес-модель протоколу випуску, надаючи додаткові джерела доходу.

Наразі протоколи, такі як Curve і Aave, в основному покладаються на комісії за угоди та процентні ставки за позиками, основані на використанні. У ведмежому ринку вразливість цих джерел доходу вже виявилася, зменшення торгівлі та позик і посилення конкуренції призвело до різкого падіння доходів.

Випуск стейблкоїнів у протоколі змінив цю ситуацію, протокол отримає додаткові джерела доходу. Хоча процентний дохід все ще підлягає циклічному впливу, його ефективність у порівнянні з комісійними або спредом на грошовому ринку є вищою (, тобто має вищу прибутковість TVL ).

Хоча доходи від відсотків також можуть підлягати зменшенню витрат, теоретично це все ще може диверсифікувати дохідний портфель і зміцнити бар'єр протоколу шляхом збору/викупу зборів, арбітражу прив'язок та ліквідації.

Потенційне накопичення вартості для власників токенів

Власники токенів випущеного протоколу також отримають вигоду від певного буму стейблкоїнів. Будь-яка частка доходу збільшить прибуток тих, хто стейкує або закриває токени.

У веденні ведення, такі активи як GMX та GNS, які діляться доходами, показують відмінні результати, випуск стейблкоїнів та протокол, що ділиться доходами з їхніми власниками, зробить їх токени більш привабливими. Наприклад, Curve, ймовірно, буде ділитися доходом від crvUSD з власниками veCRV, що означає, що власники отримають торгові збори, стимулювання управління та частку грошових потоків, що базуються на стейблкоїнах.

Враховуючи регуляторні ризики, протокол випуску також може іншим чином збільшити корисність токенів. Наприклад, порівняно з іншими користувачами платформи, стейкер AAVE зможе брати GHO в борг за зниженою ціною.

Управлінські стимули та фрагментація ліквідності

Ліквідність є одним із ключових факторів успіху стейблкоїнів. Вона не лише забезпечує низькі спреди на торгах, але й сприяє інтеграції, оскільки ліквідність є необхідною для ліквідації на платформах кредитування та забезпечення ключової інфраструктури (, такої як оракул ChainLink ).

Попит на ліквідність стейблкоїнів для конкретних застосувань, ймовірно, стимулюватиме ринок управлінських стимулів. Емітенти стейблкоїнів можуть заохочувати тримачів токенів, направляючи токени в обрані пули, щоб створити ліквідність для їхніх токенів на DEX, таких як Curve і Balancer.

Ця тенденція, ймовірно, збільшить прибутковість CRV, BAL, а також CVX та AURA для тих, хто їх заморожує, оскільки вони контролюють більшість випусків на Curve та Balancer через мета-управління і отримують більшість стимулів. Ринкові платформи, такі як Hidden Hand та Votium, також отримають вигоду від цього.

Однак цей сплеск стимулювання може призвести до фрагментації ліквідності, що негативно позначиться на кінцевих користувачах. У крипторинку з обмеженим припливом коштів ліквідність може бути ще більш розподілена між різними стейблкоїнами, що призведе до зниження ефективності виконання великих угод.

Кредитний бум

Зростання стейблкоїнів для специфічних застосувань також може каталізувати процвітання DeFi-кредитування через поширення низьких процентних ставок за кредитами. Щоб конкурувати з існуючими стейблкоїнами, нові стейблкоїни, можливо, повинні будуть пропонувати низькі процентні ставки за кредитами, щоб залучити користувачів до випуску нових одиниць для збільшення обсягу в обігу.

Теоретично, цей кредитний бум, що викликаний низькими процентними ставками, може широко стимулювати Децентралізовані фінанси та крипторинок, дозволяючи користувачам використовувати важелі та кредитування за надзвичайно низькими ставками. Це також може відкрити можливості арбітражу між криптовалютою та традиційними фінансами, оскільки користувачі можуть позичати стейблкоїни за набагато нижчими ставками, ніж державні облігації США.

Ми вже побачили ранні ознаки адаптації до цієї нової моделі, такі як Maker, який пропонує кредитування DAI через Spark за ставкою заощадження 1% Dai (DSR). Хоча це може підірвати прибутковість випускаючого протоколу, це допоможе задовольнити попит на кредит. Зважаючи на те, що процентні ставки значно перевищують DSR і ймовірні ставки позики нових стейблкоїнів, криптовалюта може стати одним із найдешевших кредитних ринків у світі.

Новий етап DeFi

DeFi, здається, входить в нову стадію розвитку, подібну до періоду «диких котів», коли кожен банк в історії США випускав свою валюту. Хоча GHO та crvUSD навряд чи зможуть перевершити такі існуючі основні стейблкоїни, як DAI та FRAX, вони отримують вигоду від інтеграції з випускними протоколами, що дозволяє їм відкривати нові сегменти ринку.

Теоретично, ці стейблкоїни зміцнять бізнес-модель емітентів і накопичення вартості для токенів, але оскільки емітенти можуть конкурувати за процентними ставками для залучення позичальників, реальний ефект може бути обмеженим.

Кінцевим результатом може бути те, що ці низькі відсоткові ставки сприятимуть кредитному буму, стимулюючи економіку на блокчейні завдяки дешевому капіталу. На тлі різкого зростання вартості грошей за останній рік, DeFi має потенціал стати одним із ринків капіталу з найнижчими витратами у світі, що може знову розпалити інтерес людей та залучити кошти в екосистему.