Потенційний вплив погашення боргів Mt. Gox на ринок Біткойн

MtGox був гігантом у сфері торгівлі Біткойном, швидко зростаючи після свого заснування в липні 2010 року, займаючи понад 80% світового обсягу торгівлі. Однак у 2013 році біржа зазнала серйозної безпекової аварії, внаслідок якої було вкрадено близько 850 000 Біткойнів, що призвело до її остаточного банкрутства. Після багатьох років зусиль вдалося повернути близько 200 000 Біткойнів. З 2014 року інвестори та керуючий банкрутством розпочали тривалі юридичні суперечки щодо розподілу цих активів.

У процесі тривалого очікування ринок торгівлі боргами процвітає. Багато установ і приватних осіб активно купують борги Mt. Gox. У 2019 році одна інвестиційна група придбала борг на кожен Біткойн за 900 доларів, що вдвічі перевищує ринкову вартість Біткойна під час банкрутства Mt. Gox. Для оригінальних кредиторів, які турбуються про те, що не зможуть отримати повне відшкодування, продаж боргів став можливим способом повернення частини капіталу.

У 2021 році Mt. Gox нарешті затвердив план компенсації. Оскільки більшість вкрадених активів не вдалося повернути, біржа може компенсувати кредиторам приблизно 23,6% від первісного боргу. Кредитори можуть вибрати прийняти одноразову компенсацію заздалегідь, але зіштовхнуться з певним зниженням ціни, і ставка компенсації зменшиться до 21%. Якщо вибрати очікування, остаточна компенсація може бути більшою, а може бути й меншою.

Відшкодування активів складається з двох частин: невеликої частини готівки (5%-10%) та більшої частини Біткойна (90%-95%). Готівка надходить від частини Біткойна, проданого японським урядом під час бичачого ринку 2017 року. Кредитори можуть гнучко вибирати конкретне співвідношення готівки та Біткойна.

Процес виплат, як очікується, займе від двох до трьох місяців. П'ять призначених бірж відповідатимуть за прийом та розподіл Біткойн від Mt. Gox. Час обробки на різних біржах різний, коливається від 14 до 90 днів. Варто зазначити, що крайній термін для одноразової виплати заздалегідь встановлено на 31 жовтня 2024 року, якщо суд не надасть спеціального дозволу, термін не буде продовжено.

У травні 2024 року Біткойн вперше було переведено з холодного гаманця MtGox, що викликало паніку на ринку. 5 липня з рахунку MtGox було переведено 47 тисяч монет, з яких 1545 монет надійшли до певної біржі, що стало ознакою старту виплат. У той день, під впливом цієї новини, а також унаслідок інших факторів, максимальне падіння ціни Біткойна за день перевищило 8%.

Станом на 12 липня, рахунки MtGox все ще тримають приблизно 138 тисяч монет Біткойн. Можна вважати, що фактичний тиск на продаж з боку MtGox ще не повністю ввійшов на ринок, падіння 5 липня більше відображає очікування ринку щодо майбутнього тиску на продаж.

Аналіз показує, що кредитори MtGox, ймовірно, не продадуть всі отримані Біткойни. Для первісних кредиторів, за поточними цінами, зростання Біткойна склало вже 120 разів. Навіть з урахуванням того, що можна отримати лише близько 20% від початкового обсягу, прибуток все ще значний, приблизно 24 рази. Навіть для тих, хто купує борги, є надія на прибуток понад 10 разів. Крім того, багато установ, які купують борги, можуть володіти більшими обсягами Біткойна, і в довгостроковій перспективі вважають його перспективи позитивними, тому навряд чи будуть повністю продавати.

Якщо 75% кредиторів виберуть дострокову одноразову компенсацію, то фактична кількість Біткойн, що буде використана для погашення, становитиме приблизно 94117 монет. Подальше припущення про 30%, 50%, 70% пропорцію продажу та терміни продажу від 1 до 3 місяців дозволяє оцінити обсяг ринку в різних випадках.

! Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу

Щоб оцінити вплив цих обсягів на ринок, ми можемо звернутися до нещодавнього випадку, коли уряд певної країни продавав Біткойн, а також до попиту на Біткойн-ETF в той же період.

Уряд певної країни з 19 червня почав поступово продавати свої 50 000 монет Біткойн через централізовані біржі. Станом на 12 липня, за 23 дні було продано приблизно 43 700 монет, що за ціною 55 000 доларів/монета становить приблизно 2,4 мільярда доларів. У цей час ціна Біткойн зазнала значних коливань, максимальне падіння за день склало 19%, а максимальне падіння за день за обсягом близько 14%.

! Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу

Слід зазначити, що реакція ринку на продаж токенів часто передує фактичним продажам. Коли уряд країни почав невеликі постійні продажі Біткойнів, ринок вже демонстрував стійке падіння. Протягом 18 днів з 19 червня по 7 липня уряд країни в середньому продавав 556 монет Біткойн на день. 5 липня, під впливом кількох факторів, ринок зазнав значного падіння. Після цього, незважаючи на збільшення обсягу продажу з боку уряду країни, здатність ринку до поглинання також зросла. З 8 по 12 липня, незважаючи на те, що уряд країни вивів близько 33,7 тисячі монет Біткойн, ринок все ще коливався в межах 54К до 60К.

! [Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

Біткойн ETF як відносно стабільний покупець на нинішньому ринку також заслуговує на увагу. З 19 червня по 10 липня протягом 15 робочих днів ETF в цілому демонстрував чистий приток. З них 9 днів чисті покупки, загальна сума досягла 10,7 мільярдів доларів; 6 днів чисті продажі, загальна сума склала 4,7 мільярдів доларів. За цей період чистий приток склав 6 мільярдів доларів, середньодобово близько 43 мільйонів доларів. Варто зазначити, що основні покупки зосереджені після 5 липня, загальна сума перевищила 8 мільярдів доларів.

! [Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

Однак попит на ETF все ще не може повністю компенсувати тиск у розмірі близько 2,4 мільярда доларів, який уряд країни продав під час цього періоду, що призвело до зниження ринкових цін.

Отже, якщо компенсація MtGox буде завершена протягом місяця, ринок зіткнеться з тиском, подібним до розпродажу урядом країни. З урахуванням поточного рівня попиту на ETF, можливо, не вдасться забезпечити достатню підтримку, і ціна Біткойн може ще більше знизитися.

Якщо процес відшкодування затягнеться на 2-3 місяці, кількість Біткойнів, що щодня виходять на ринок, буде відносно невеликою, і це навряд чи призведе до різкого падіння. Але через постійну наявність очікувань щодо продажів, ринок може пережити певний період коливань для поглинання потенційних продажів. Це означає, що в короткостроковій перспективі важко очікувати значного зростання.

Наразі на Mt. Gox фактично переведено на біржі лише 1545 Біткойнів, більшість з яких все ще знаходиться на його рахунках. Можна вважати, що фактичний тиск на ринок ще не повністю вступив у силу. Коли Біткойни, які належать Mt. Gox, масово розподілятимуться на різних біржах, це може викликати велике хвилювання, навіть призвести до обвалу. У порівнянні, при індивідуальному розподілі продажу, через труднощі в відстеженні та спостереженні, вплив на ціну може бути не таким значним.

! [Циклічний капітал: аналіз тиску продажу погашення Mentougou])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(