Аналіз IPO Circle: потенціал зростання за низької рентабельності
На етапі прискореної переорієнтації галузі компанія Circle обрала вихід на біржу, за цим стоїть історія, яка здається суперечливою, але сповнена уяви — чистий прибуток продовжує знижуватися, але все ще приховує великий потенціал зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність і стабільний дохід від резервів; з іншого боку, її рентабельність виглядає "помірно", у 2024 році чистий прибуток складає лише 9,3%. Ця зовнішня "неефективність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а скоріше виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового зменшення вигод від високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує високо масштабовану інфраструктуру стабільних монет, яка відповідає нормам, а її прибутки стратегічно "реінвестуються" у підвищення ринкової частки та регуляторні важелі.
1. Сім років на ринку: еволюція регулювання криптовалют
1.1 Парадигмальна зміна трьохразової капіталізації (2018-2025)
Історія виходу Circle на ринок є яскравим прикладом динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Перша спроба IPO в 2018 році відбулася в період, коли Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) не визначила чітко характеристики криптовалют. Тоді компанія, придбавши біржу Poloniex, створила "платіж + торгівля" як дві рушійні сили, та отримала фінансування на 110 мільйонів доларів від кількох відомих установ, але питання регуляторів щодо відповідності біржевої діяльності та вплив ведення ринків ведення призвели до різкого падіння оцінки, що виявило крихкість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроби SPAC у 2021 році відображають обмеження мислення про регуляторний арбітраж. Хоча об'єднання з компанією спеціального призначення може обійти суворий контроль традиційного IPO, запитання SEC щодо обліку стабільних монет влучає в суть справи. Ця проблема, хоча й призвела до зриву угоди, спонукала компанію завершити ключову трансформацію: відокремлення некорінних активів та встановлення стратегії "стабільні монети як послуга".
Вибір IPO 2025 року позначає зріст шляхів капіталізації крипто-компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі вимагає не лише виконання повного набору вимог щодо розкриття інформації, але й проходження аудиту внутрішнього контролю. Документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами: з приблизно 32 мільярдів доларів активів, 85% розміщено через резервний фонд Circle певної компанії з управління активами в угодах зворотного викупу на одну ніч, 15% зберігається в системно важливих фінансових установах. Така прозора діяльність створює еквівалентну регуляторну рамку з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
На початку запуску USDC обидві сторони співпрацювали через альянс Centre. Коли альянс був заснований у 2018 році, певна торгова платформа володіла 50% акцій і швидко відкрила ринок через модель "технічного виводу в обмін на потік трафіку". У 2023 році Circle придбала залишкові 50% акцій за 210 мільйонів доларів у акціях і перезаключила угоду про розподіл.
Діюча угода про поділ є умовами динамічної гри. Обидві сторони ділять доходи на основі резервів USDC пропорційно, причому частка доходу пов'язана з кількістю USDC, яка постачається певною торговою платформою. У 2024 році ця платформа буде володіти приблизно 20% від загального обсягу обігу USDC. Певна торговельна платформа, маючи частку постачання 20%, отримує приблизно 55% резервних доходів, що створює ризики для Circle: коли USDC експандується за межами її екосистеми, граничні витрати будуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура власності
2.1 Управління резервами за рівнями
Резерв USDC демонструє характеристики "шарування ліквідності":
Готівка (15%): зберігається в важливих фінансових установах для реагування на несподівані викупи
Резервний фонд (85%): через спеціальний фонд
З 2023 року резерви USDC обмежуються лише грошовими залишками на банківських рахунках та резервним фондом Circle, портфель активів переважно складається з короткострокових американських державних облігацій, угод зворотного викупу на одну ніч. Зважений середній термін до погашення не перевищує 60 днів, зважений середній термін існування не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Після виходу на ринок Circle запровадить трирівневу структуру акціонерного капіталу:
Акції класу A: звичайні акції, що випускаються під час IPO, з правом голосу одна акція - один голос.
Акції класу B: засновники володіють, по п'ять голосів на акцію, загальний ліміт голосів 30%
Акції класу C: без права голосу, можуть бути конвертовані за певних умов
Ця структура спрямована на балансування фінансування на відкритому ринку та стабільності довгострокової стратегії підприємства, забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
Команда керівництва має велику частку акцій, кілька відомих венчурних капіталістів та інституційних інвесторів володіють понад 5% акцій, в цілому володіючи більше 130 мільйонами акцій. Оцінка IPO в 50 мільярдів принесе їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
Джерело доходу: доходи від резервів є основними, загальний дохід у 2024 році становитиме 16,8 мільярда доларів США, 99% від доходів від резервів
З партнерами по доходам: певна торгова платформа отримує 50% резервного доходу в залежності від кількості володіння USDC, що знижує показники чистого прибутку.
Інші доходи: корпоративні послуги, бізнес з випуску USDC, комісії за крос-ланцюгові транзакції та інше внесли невелику частку, всього 1516 тисяч доларів.
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
Структурні причини:
До однокристальних зростання: частка резервного доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році
Витрати на дистрибуцію різко зросли: за три роки з 287 мільйонів доларів США зросли до 1 мільярда 101 мільйона доларів США, зростання 253%
Зниження валового прибутку: з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році
Реалізація прибутку перевела збитки в прибуток, але маржа сповільнюється: чистий прибуток у 2024 році становитиме 155 мільйонів доларів, чиста рентабельність 9,28%, що на приблизно половину менше в порівнянні з минулим роком.
Жорсткість витрат: загальні адміністративні витрати протягом трьох років зростання, у 2024 році досягнуть 137 мільйонів доларів США
Фінансова структура Circle поступово наближається до традиційних фінансових установ. Висока залежність від кредитного спреду США та обсягів торгівлі в доходній структурі означає, що зниження процентних ставок або уповільнення темпів зростання USDC безпосередньо вплине на прибутковість. Глибокий конфлікт полягає в дефектах бізнес-моделі: властивість USDC як "крос-ланцюгового активу" посилюється, що, в свою чергу, послаблює прибутковість емітента.
3.3 низька чиста рентабельність за собою приховує потенціал зростання
Хоча чиста рентабельність під тиском, бізнес-модель і фінансові дані все ще приховують кілька факторів зростання:
Обсяги обігу продовжують зростати, що стимулює стабільне зростання резервного доходу: ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, частка на ринку зросла до 26%. У 2025 році ринкова капіталізація зросте на 16 мільярдів доларів, до кінця року очікується досягнення 90 мільярдів доларів.
Оптимізація структури витрат на дистрибуцію: співпраця з певною біржею передбачає сплату одноразового збору, що суттєво знижує витрати на залучення клієнтів.
Консервативна оцінка не відображає ринкову дефіцитність: Оцінка IPO 40-50 мільярдів доларів, P/E 20-25x, не відображає повністю цінність єдиного чистого стабільного монети.
Гнучкість динаміки ринкової капіталізації стабільних монет: проявляє унікальні переваги під час коливань у криптовалютному ринку, може стати "прихистком" для капіталу
4. Ризики — різкі зміни на ринку стейблкоїнів
4.1 Мережа взаємин між установами більше не є міцним захисним муром
Прив'язка інтересів до двох лез: певна торгова платформа забирає 55% резервного доходу, але має лише 20% частки USDC
Екологічний ризик блокування: підписання угоди про авансовий платіж з провідними біржами може спричинити "спіраль зростання витрат на розподіл"
4.2 Двосторонній вплив прогресу закону про стабільні монети
Тиск на локалізацію резервних активів: Закон вимагає 100% резервів бути використаними переважно американськими установами, що може призвести до одноразових витрат на перекази на суму в кілька сотень мільйонів доларів.
5.1 Основні переваги: ринкова позиція в епоху регулювання
Подвійна відповідність мережі: охоплює регуляторну матрицю США, Європи та Японії
Альтернатива хвилі трансакцій: співпраця з платіжними компаніями для запуску послуги "USDC миттєве розрахування"
B2B фінансова інфраструктура: у системі електронної комерції частка розрахунків в USDC зросла
5.2 зростання флайера: гра між процентними ставками та економією від масштабу
Заміна валют на ринках, що розвиваються: USDC займає частину доларових валютних торгів.
Канал повернення офшорних доларів: співпраця з гігантами управління активами для дослідження проектів токенізованих активів
Токенізація активів RWA: запуск послуг токенізації активів досяг первісного масштабу управління
Період буфера процентної ставки: потрібно підвищити обсяг обігу до ключового порогу перед повним врахуванням очікувань зниження процентних ставок
Регуляторний вакуум: використання існуючих переваг відповідності для захоплення інституційних клієнтів
Поглиблення набору послуг для підприємств: пакет "Web3 фінансові послуги в хмарі", стягуючи плату за підписку SaaS з традиційних банків
Під низькою рентабельністю Circle прихована стратегія "обміну прибутку на масштаб" під час періоду стратегічної експансії. Коли обіг USDC перевищить 80 мільярдів доларів, а управління активами RWA та проникнення в міжнародні платежі досягнуть прориву, його логіка оцінки зазнає якісної зміни — з "емітента стейблкоїнів" в "оператора інфраструктури цифрового долара". Це вимагає від інвесторів переоцінити монопольну премію, яку приносить його мережевий ефект, з огляду на 3-5-річний період. На історичному перехресті традиційних фінансів та криптоекономіки IPO Circle є не лише віхою у розвитку компанії, а й лакмусовим папірцем для переоцінки цінності всієї галузі.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
7 лайків
Нагородити
7
4
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
HalfBuddhaMoney
· 1год тому
Регулювання - це добре, мені це дуже подобається.
Переглянути оригіналвідповісти на0
CoffeeNFTrader
· 19год тому
Ого, так само погано з Circle на біржі??
Переглянути оригіналвідповісти на0
WenAirdrop
· 19год тому
Випущено так довго, а лише 9%? Брате, у тебе низька рентабельність.
Переглянути оригіналвідповісти на0
degenonymous
· 19год тому
Низька прибутковість, а все ж наважуються на вихід на біржу? Справді, є сміливість!
Circle IPO: потенціал зростання стейблкоїнів та переваги Відповідності за низьких прибутковостей
Аналіз IPO Circle: потенціал зростання за низької рентабельності
На етапі прискореної переорієнтації галузі компанія Circle обрала вихід на біржу, за цим стоїть історія, яка здається суперечливою, але сповнена уяви — чистий прибуток продовжує знижуватися, але все ще приховує великий потенціал зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність і стабільний дохід від резервів; з іншого боку, її рентабельність виглядає "помірно", у 2024 році чистий прибуток складає лише 9,3%. Ця зовнішня "неефективність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а скоріше виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового зменшення вигод від високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує високо масштабовану інфраструктуру стабільних монет, яка відповідає нормам, а її прибутки стратегічно "реінвестуються" у підвищення ринкової частки та регуляторні важелі.
1. Сім років на ринку: еволюція регулювання криптовалют
1.1 Парадигмальна зміна трьохразової капіталізації (2018-2025)
Історія виходу Circle на ринок є яскравим прикладом динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Перша спроба IPO в 2018 році відбулася в період, коли Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) не визначила чітко характеристики криптовалют. Тоді компанія, придбавши біржу Poloniex, створила "платіж + торгівля" як дві рушійні сили, та отримала фінансування на 110 мільйонів доларів від кількох відомих установ, але питання регуляторів щодо відповідності біржевої діяльності та вплив ведення ринків ведення призвели до різкого падіння оцінки, що виявило крихкість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроби SPAC у 2021 році відображають обмеження мислення про регуляторний арбітраж. Хоча об'єднання з компанією спеціального призначення може обійти суворий контроль традиційного IPO, запитання SEC щодо обліку стабільних монет влучає в суть справи. Ця проблема, хоча й призвела до зриву угоди, спонукала компанію завершити ключову трансформацію: відокремлення некорінних активів та встановлення стратегії "стабільні монети як послуга".
Вибір IPO 2025 року позначає зріст шляхів капіталізації крипто-компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі вимагає не лише виконання повного набору вимог щодо розкриття інформації, але й проходження аудиту внутрішнього контролю. Документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами: з приблизно 32 мільярдів доларів активів, 85% розміщено через резервний фонд Circle певної компанії з управління активами в угодах зворотного викупу на одну ніч, 15% зберігається в системно важливих фінансових установах. Така прозора діяльність створює еквівалентну регуляторну рамку з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
На початку запуску USDC обидві сторони співпрацювали через альянс Centre. Коли альянс був заснований у 2018 році, певна торгова платформа володіла 50% акцій і швидко відкрила ринок через модель "технічного виводу в обмін на потік трафіку". У 2023 році Circle придбала залишкові 50% акцій за 210 мільйонів доларів у акціях і перезаключила угоду про розподіл.
Діюча угода про поділ є умовами динамічної гри. Обидві сторони ділять доходи на основі резервів USDC пропорційно, причому частка доходу пов'язана з кількістю USDC, яка постачається певною торговою платформою. У 2024 році ця платформа буде володіти приблизно 20% від загального обсягу обігу USDC. Певна торговельна платформа, маючи частку постачання 20%, отримує приблизно 55% резервних доходів, що створює ризики для Circle: коли USDC експандується за межами її екосистеми, граничні витрати будуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура власності
2.1 Управління резервами за рівнями
Резерв USDC демонструє характеристики "шарування ліквідності":
З 2023 року резерви USDC обмежуються лише грошовими залишками на банківських рахунках та резервним фондом Circle, портфель активів переважно складається з короткострокових американських державних облігацій, угод зворотного викупу на одну ніч. Зважений середній термін до погашення не перевищує 60 днів, зважений середній термін існування не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Після виходу на ринок Circle запровадить трирівневу структуру акціонерного капіталу:
Ця структура спрямована на балансування фінансування на відкритому ринку та стабільності довгострокової стратегії підприємства, забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
Команда керівництва має велику частку акцій, кілька відомих венчурних капіталістів та інституційних інвесторів володіють понад 5% акцій, в цілому володіючи більше 130 мільйонами акцій. Оцінка IPO в 50 мільярдів принесе їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
Структурні причини:
Фінансова структура Circle поступово наближається до традиційних фінансових установ. Висока залежність від кредитного спреду США та обсягів торгівлі в доходній структурі означає, що зниження процентних ставок або уповільнення темпів зростання USDC безпосередньо вплине на прибутковість. Глибокий конфлікт полягає в дефектах бізнес-моделі: властивість USDC як "крос-ланцюгового активу" посилюється, що, в свою чергу, послаблює прибутковість емітента.
3.3 низька чиста рентабельність за собою приховує потенціал зростання
Хоча чиста рентабельність під тиском, бізнес-модель і фінансові дані все ще приховують кілька факторів зростання:
4. Ризики — різкі зміни на ринку стейблкоїнів
4.1 Мережа взаємин між установами більше не є міцним захисним муром
4.2 Двосторонній вплив прогресу закону про стабільні монети
5. Підсумок роздумів — стратегічне вікно розбивальника
5.1 Основні переваги: ринкова позиція в епоху регулювання
5.2 зростання флайера: гра між процентними ставками та економією від масштабу
Під низькою рентабельністю Circle прихована стратегія "обміну прибутку на масштаб" під час періоду стратегічної експансії. Коли обіг USDC перевищить 80 мільярдів доларів, а управління активами RWA та проникнення в міжнародні платежі досягнуть прориву, його логіка оцінки зазнає якісної зміни — з "емітента стейблкоїнів" в "оператора інфраструктури цифрового долара". Це вимагає від інвесторів переоцінити монопольну премію, яку приносить його мережевий ефект, з огляду на 3-5-річний період. На історичному перехресті традиційних фінансів та криптоекономіки IPO Circle є не лише віхою у розвитку компанії, а й лакмусовим папірцем для переоцінки цінності всієї галузі.