Аналіз доходності та ризику стратегії отримання балів Pendle YT з використанням кредитного плеча

Ця стаття розгляне реальну дохідність та пов'язані ризики стратегії YT з важелями в екосистемі Pendle. Наприклад, у випадку Ethena, потенційна річна дохідність цієї стратегії може досягати 393%, але інвесторам слід обережно оцінювати пов'язані ризики.

Левериджні властивості активів YT та механізм доходу

На початку 2024 року, з все більшою кількістю проектів LRT, які використовують механізм point для розподілу майбутніх аірдропів, стратегія кредитних балів YT привернула увагу ринку. Користувачі можуть збільшити фінансовий важіль, купуючи Pendle YT, щоб отримати більше point, в результаті чого під час розподілу винагород вони отримують більшу частку.

Pendle перетворює токени з відсотковим доходом на Principal Token (PT) та Yield Token (YT). Один токен з відсотковим доходом може бути перетворений на один PT і один YT. PT є безвідсотковою облігацією, яка на момент погашення обмінюється 1:1 на первинний актив. YT представляє собою здатність накопичувати дохід в межах терміну дії заблокованих активів з відсотковим доходом.

Володіння YT дає право тільки на отримання доходу, без можливості викупу основної суми. З наближенням дати закінчення терміну дії залишкова вартість YT поступово зменшується, поки в день закінчення не стане нульовою. Це не означає втрату вартості, а те, що частина вартості була розподілена як винагорода серед тримачів YT.

Здатність фінансового важеля YT походить з ціни, що нижча за ціну основного активу. Наприклад, ринкова ціна YT sUSDe 25 липня становить 0,0161 USDe, що означає, що 1 USDe можна використовувати для купівлі 62 YT, отримуючи право на отримання 62 USDe протягом наступних 66 днів, реалізуючи ефект фінансового важеля.

Кількісний аналіз доходів від Point

Щоб правильно розрахувати потенційну дохідність від point, потрібно зрозуміти механізм розподілу point у різних проєктах. Наприклад, у випадку з Ethena, наразі триває програма стимулювання балів на четвертий квартал, яка триватиме 6 місяців, з загальною кількістю розподілених винагород ENA не менше 3,5%.

Щоб розрахувати потенційну дохідність заробітку YT points, потрібно врахувати такі ключові параметри:

1. Поточна загальна кількість поінтів, що генерується щодня
2. Кількість вже розподілених point
3. Очікуваний коефіцієнт airdrop після закінчення сезону
4. Ціна ENA під час розподілу

Згідно з офіційними даними API Ethena, на даний момент було розподілено 10.1159 T sats балів за загальний період у 2 місяці. Припустимо, що щоденно додається 168.6 B балів, а вартість активів YT-sUSDe становить $10000, щоденно можна отримувати приблизно 18.6M балів.

Виходячи з поточної ціни ENA $0.359, прогнозується, що загальні винагороди ENA наприкінці сезону становитимуть 3.5%, можна розрахувати:

• частка аірдропу, що відповідає point, має приблизну річну дохідність 415,8%
• Розглядаючи збитки в -22% від винагороди за ставку sUSDe, загальний APY може досягти 393%

Стратегії управління ризиками

Основні параметри, що впливають на прибутковість, включають: дивідендну прибутковість sUSDe, ціну YT sUSDe, ціну ENA, загальний відсоток винагороди, яку планує виділити проект, та кількість нових пунктів, що додаються щодня.

Щоб знизити ризик коливань доходності, можна розглянути такі хеджингові стратегії:

1. Здійснювати коротку позицію на ENA, коли ціна ENA висока, щоб зафіксувати очікувану ціну ENA під час розподілу доходу.

2. У третіх сторонах OTC-торгових майданчиках (як-от whales market) заздалегідь реалізувати частину вартості airdrop point, коли ціна point висока.

3. Щодо доходності від дивідендів за ставками sUSDe, часткове хеджування можна здійснити шляхом короткої позиції на таких великих активах, як BTC, ETH. Продукт Boros від Pendle також пропонує функцію хеджування ризику ставок, на яку варто звернути увагу.

У цій статті на прикладі sUSDe розглянуто методи оцінки доходності та ризиків стратегії кредитного плеча YT. Інвестори можуть використовувати цю методологію для дослідження інших активів та обережно оцінювати пов'язані ризики.