Новий двигун крипторинку: булран, що домінує завдяки Безстроковим ф'ючерсам

Бик крипторинку 2025 року вже настав, але його рушійні сили кардинально відрізняються від попередніх. Якщо зосередитися лише на обсягах спотової торгівлі для оцінки гарячки на ринку, можна побачити тільки поверхневі ознаки. Справжнім героєм цього булрану є Безстрокові ф'ючерси — величезна, високо кредитна арена, де жорстко змагаються довгі та короткі позиції. Ліквідність, наратив і ефект багатства тут формують весь ринок як ніколи раніше.

Ця стаття розгляне, чому ліквідність буде безпрецедентно зосереджена на ринку ф'ючерсів, і через цифровий приклад продемонструє, як "коротка позиція" стала основним механізмом, що сприяє спіральному зростанню цін на активи.

Один. Дані про ринок: домінування контрактного ринку стає очевидним

Дані чітко демонструють вражаючий факт: обсяг торгівлі Безстроковими ф'ючерсами вже значно перевищує обсяг торгівлі на спотовому ринку.

• Порівняння обсягу торгів: відповідно до даних за другий квартал 2025 року, обсяг торгів криптодеривативами (в основному Безстрокові ф'ючерси) на основних біржах зазвичай в 10-15 разів перевищує обсяг спотових торгів. Це означає, що коли обсяг торгів на спотовому ринку становить 10 мільярдів доларів, обсяг торгів на ринку контрактів може досягати 100-150 мільярдів доларів.

• Невиконане обсяги контрактів: спостереження за основними криптовалютами, такими як BTC і ETH, а також популярними новими монетами, показує, що їхні невиконані контракти значно перевищують відповідні обсяги спот на біржі. Це вказує на те, що більшість учасників ринку розміщують свої ризики та капітал на стороні деривативів.

• Вартість капіталу: під час цього булрану вартість капіталу протягом тривалого часу залишалася на високому позитивному рівні. Це залучило велику кількість "арбітражників" до ринку, які заробляли стабільний прибуток за допомогою стратегії "коротка позиція на безстрокові ф'ючерси + купівля такої ж кількості спот" , що ще більше забирало ліквідність зі спотового ринку.

Висновок: Дані чітко показують, що фінансування, увага та акценти в ринку зазнали структурних змін. Безстрокові ф'ючерси більше не є додатком до спот-ринку, а навпаки, стали основною ареною для короткострокових коливань цін. Ринок перейшов від "спот-ринок, що тягне за собою контракти" до "гри контрактів, що змушує спот-ринок".

Два. Розкриття основних механізмів: зростання ціни, що викликане контрактами

На ринку з'явилося цікаве явище — зростання цін не почалося з угод на спот-ринку, а було спровоковане ліквідацією з боку ф'ючерсних контрактів. Це і є ключовий механізм цього "булрану контрактів".

Давайте пояснимо цей процес через спрощений цифровий приклад.

Приклад: нова монета "RocketCoin" (RKT)

• Фонове налаштування:
  • RKT є популярним новим проектом, початкова обігова кількість якого дуже низька, лише 1 мільйон монет на ринку.
  • Біржа запустила безстрокові ф'ючерси на U-базі для RKT.
  • Поточна спотова ціна: $10.
  • Ринок контрактів накопичив велику кількість коротких позицій. Припустимо, що між $11 і $15 є короткі позиції на суму 10 мільйонів доларів (300 тисяч RKT), які чекають на ліквідацію.

Процес зростання:

1. Початковий імпульс: Один інвестор вніс 200 000 доларів у спотовий ринок для купівлі 20 000 RKT, підвищивши спотову ціну з 10 доларів до 11 доларів.

2. Перше очищення: ціна RKT досягає $11, перша партія коротких позицій зазнає примусового ліквідації. Припустимо, що ця партія має вартість 1 мільйон доларів.

   • Механізм ліквідації вимагає негайної покупки контрактів RKT на суму 1 мільйон доларів США.
   • Маркет-мейкери хеджують ризики, одночасно купуючи таку ж кількість RKT на спотовому ринку.
   • Ця угода на спот-ринку ще більше підвищила ціну, наприклад, з $11 до $12.

маркетмейкери купують спот для хеджування

4. Постійне зростання: таке коло повторюється, утворюючи позитивну спіраль ліквідації. Кожне закриття короткої позиції стає рушійною силою для наступного підвищення цін, підштовхуючи ціну RKT від $11 до $15 і навіть вище.

Висновок: ось в чому суть спрощеної версії "Безстрокові ф'ючерси булран": використання низької ліквідності як важеля, створення контрагентів через ринок ф'ючерсів, а врешті-решт, "ліквідація" як двигун, що сприяє швидкому зростанню цін. Зростання спотових цін більше нагадує результат цього процесу, а не причину.

Три, умови формування: резонанс багатьох факторів

Цей феномен не був очевидним у попередніх циклах і є результатом взаємодії кількох факторів:

1. Стратегія випуску проекту: Проекти в цьому циклі зазвичай використовують модель випуску "низька ліквідність, висока загальна розводнена оцінка", що створює умови для маніпуляції цінами на спот-ринку та активізації високих важелів на ринку ф'ючерсів.

2. Ринкова інфраструктура: продукти безстрокових ф'ючерсів після багатьох років розвитку стали надзвичайно зрілими. Відмінний торговий досвід, глибока ліквідність, вдосконалене API та система маркет-мейкерів дозволяють їм витримувати величезні обсяги коштів і складні ігри.

3. Ринкова консенсус та наратив:

   • Стратегія "шортити нові монети" була широко прийнята, створивши велику кількість "пального" для ринку.
   • Високоприбуткові випадки торгівлі контрактами постійно приваблюють учасників, які прагнуть до високих ризиків та високих прибутків.
   • Арбітраж ставок на фонд, ліквідаційні замовлення та інші складні ігри перетворили ринок з простого протистояння між покупцями та продавцями на фінансову гру з багатьма ролями та вимірами, що додатково закріпило ліквідність.

Висновок

Цей етап називається "булран ф'ючерсів", що відображає зміни в глибокій структурі ринку. Він не лише розповідає історію зростання багатства, а й демонструє складну фінансову алегорію про важелі, ліквідність, механізми та людську природу.

У цьому новому контексті спот стає інструментом хеджування та остаточною відображенням цін, тоді як Безстрокові ф'ючерси - це ядро, яке поєднує наратив, капітал та механізми, справжнє визначення пульсу ринку. Розуміння та адаптація до нових правил гри буде ключем до проходження цього циклу.

Фінансові ринки постійно змінюються, нові способи гри постійно з'являються. У такому ринку важливо зберігати почуття пошани.