Ethereum-версія мікростратегії: фінансові інновації з можливостями та ризиками

Основний текст

Нещодавно ажіотаж навколо "Summer" від MicroStrategy на базі Ethereum викликав широкий інтерес. Чи можливо повторити "позитивний маховик" ефект MicroStrategy для Bitcoin? Ось деякі думки щодо цього питання:

1. Стратегія мікроінвестування в ефірі дійсно запозичила успішну модель мікроінвестування в біткоїни, і в короткостроковій перспективі це може залучити більше компаній з американського фондового ринку до наслідування. Незалежно від того, хто є учасником торгів, реальна купівельна спроможність традиційних інституційних фондів і акціонерів, які використовують ефір як резервний актив, насправді допомагає ефіру вийти з тривалої стагнації.

Ця хвиля підвищила ціни, що відображає основні закономірності бичачого ринку криптовалют. Відмінність у тому, що основними учасниками цього разу вже не є тільки роздрібні інвестори з криптовалютного кола, а також включають реальні фінанси з Уолл-стріт. Це принаймні доводить, що ефіріум почав привертати нові інвестиції ззовні, більше не покладаючись лише на нарощування наративів в межах криптовалютного кола.

2. Біткоїн ближчий до позиціювання резервного активу «цифрового золота», його вартість відносно стабільна і має чітке очікування. У порівнянні з цим, ефір в основному є «продуктивним активом», його вартість тісно пов'язана з використанням мережі ефіру, доходами від Gas-кошту, екологічним розвитком та багатьма іншими факторами. Це означає, що ефір як резервний актив може стикатися з більшою волатильністю і невизначеністю.

   Якщо екосистема Ethereum зіткнеться з серйозними проблемами технічної безпеки або регулятори здійснять тиск на DeFi, стейкінг та інші функції, Ethereum як резервний актив зіткнеться з більшими ризиками та волатильністю, ніж Bitcoin. Отже, хоча можна черпати натхнення з наративної логіки мікростратегії Bitcoin, логіка ціноутворення та оцінки на ринку може бути несумісною.

3. Екосистема Ефіріуму, порівняно з Біткоїном, має більш зрілу інфраструктуру DeFi та більш багатий потенціал для розширення наративу. Завдяки механізму стейкінгу, Ефіріум може генерувати приблизно 3-4% рідної дохідності, що робить його "онлайновими облігаціями з доходом" у світі криптовалют.

Інституційні інвестори визнають цю наративу, у короткостроковій перспективі вона може завдати певного удару попереднім зусиллям зі створення другого рівня мережі для біткоїна та інших інфраструктур, щоб забезпечити рідні активи доходом. Але в довгостроковій перспективі ситуація може бути зовсім протилежною. Як тільки ефір стане каталізатором для програмованих активів з доходом і зіграє більшу роль у мікростратегії ефіру, це може навпаки стимулювати прискорений розвиток екосистеми біткоїна та вдосконалення інфраструктури.

4. Ця хвиля мікростратегій по суті перетасувала наративи криптовалютного минулого. Раніше проєктні команди будували проєкти, поширювали технологічні наративи, орієнтуючись переважно на венчурний капітал та ринкових роздрібних інвесторів, насправді розповідаючи про це корінним жителям криптовалютного світу. А тепер новий наратив, незалежно від того, чи мова йде про активи реального світу, чи традиційні фінанси, в майбутньому, ймовірно, буде необхідно донести до Уолл-стріт.

Ключова відмінність полягає в тому, що Уолл-стріт не буде легко приймати чисті концептуальні спекуляції; вони більше зосереджені на відповідності продукту та ринку — реальний ріст користувачів, бізнес-модель, масштаб ринку та інші фактичні показники. Це змушує криптовалютні проекти переходити від "технологічного наративу" до "комерційної цінності", що є тиском, який раніше відчували конкуренти Ethereum, і тепер, зрештою, все ж потрібно буде зіткнутися з цим викликом.

5. Цей раунд включає кілька американських компаній, що використовують мікростратегії, більшість з яких стикаються з уповільненням зростання в традиційних капітальних ринках і потребують інтеграції криптовалют для пошуку нових проривів. Вони обирають повністю інвестувати в криптоактиви, часто через те, що їх основний бізнес не має точок зростання і змушений шукати нові двигуни вартості.

Ці торгові суб'єкти наважуються на такі агресивні дії в значній мірі, використовуючи "арбітражне вікно" до того, як уряд США активно сприятиме реформам у криптоіндустрії до зрілості регуляторних механізмів. У короткостроковій перспективі вони дійсно використовують деякі сірої зони в праві та комплаєнсі, такі як невизначеність в класифікації криптоактивів за стандартами бухгалтерського обліку, м'які вимоги до розкриття інформації з боку регуляторів, невизначеність у податковому обробленні тощо.

Успіх MicroStrategy значною мірою зумовлений вигодами від цього супербикіньового ринку біткоїнів, але як копіїсти, вони не обов'язково мають таку ж удачу та здатність до управління. Таким чином, ринкова активність, що виникає в результаті цього управління, по суті не відрізняється від попереднього чисто криптовалютного наративного спекуляції, все ще є високоризикованою ставкою та спробою, і інвестори повинні бути обережними щодо пов'язаних ризиків.

Ця хвиля мікростратегії більше нагадує "велику репетицію" входження криптовалюти в основну фінансову систему. Незалежно від того, чи буде це успішним, це все одно значна спроба. Навіть у разі невдачі, принаймні, вдалося витягти ефір з безвихідного становища, що саме по собі є прогресом.