Автор: Стивен Эрлих Источник: unchainedcrypto Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Появление стейблкоинов вызвано недостатком криптовалют (особенно биткойна) в поддержании стабильности цен. На протяжении многих лет они рассматривались различными блокчейнами как «кровь», поддерживающая функционирование блокчейна.
Но сегодня стейблкоины получили поддержку регулирования Вашингтона, в то время как публичные блокчейны — нет. Более того, они, похоже, больше не удовлетворяются тем, чтобы быть просто аксессуарами блокчейна, который все еще ищет соответствие продуктового рынка.
Блокчейн стейблкоинов скоро появится. Почему двум гигантам стоит нервничать?
С принятием закона GENIUS стабильные монеты столкнутся с новой волной роста — и основная цель их эмитентов теперь заключается в запуске собственной Layer 1 блокчейн, а не просто в зависимости от других цепочек. Если им удастся добиться успеха, это будет означать, что кто-то должен быть устранён.
Хотя 15 лет назад, когда родился биткойн, никто не предполагал существование стейблкоинов, факт в том, что они стали благом для всей отрасли. Люди быстро осознали, что биткойн и другие активы, такие как эфириум, Солана, XRP, совершенно не могут заменить доллар — из-за слишком сильной волатильности их цен.
Стейблкоины стали идеальным решением. Они работают на публичных цепочках, но могут поддерживать паритет цен с привязанными активами (обычно долларом США). Их рыночная капитализация с 2017 года выросла с менее чем 1 миллиона долларов до сегодняшних 271 миллиардов долларов, охватывая несколько публичных цепочек (в основном Ethereum и Tron), и стали основным движущим механизмом ликвидности для спотовой торговли, рынка DeFi и платежей. На данный момент двумя крупнейшими стейблкоинами являются Tether (USDT) и USD Coin (USDC), с рыночной капитализацией 164.85 миллиардов долларов и 65.22 миллиардов долларов соответственно.
Но эти эмитенты, похоже, больше не удовлетворяются «поездкой по рельсам других публичных цепей». Они хотят стать настоящим двигателем блокчейн-платежей. Команда, стоящая за Tether, инвестировала в несколько блокчейнов, сосредоточенных на стейблкоинах (Plasma и Stable), а платежный гигант Stripe также, похоже, разрабатывает собственный блокчейн. А во вторник основной эмитент USDC Circle Financial (CRCL) объявил о плане Arc — собственной L1 публичной цепи, созданной специально для платежей.
С учетом принятия Закона GENIUS в июле 2025 года, стейблкоины находятся на пороге взрыва. В настоящее время общий объем стейблкоинов составляет 271 миллиард долларов, что составляет примерно 1,2% от 22,02 триллиона долларов объема денежной массы M2. Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что если соответствующая инфраструктура будет улучшена, рыночная капитализация стейблкоинов может вырасти до 3,7 триллиона долларов к концу века.
Генеральный директор Circle Джереми Аллер прямо заявил, что текущая блокчейн-система далеко не соответствует требованиям современных платежных систем:
«Мы находимся на ключевом этапе, когда стейблкойны широко принимаются мейнстримом финансовой системы, и компании соревнуются в создании на этой инфраструктуре. Однако до сих пор не существует блокчейн-инфраструктуры, способной удовлетворить самые строгие требования крупных финансовых учреждений и компаний.»
Однако, чтобы Arc или другие подобные блокчейны имели успех, им необходимо отобрать долю рынка у существующих игроков. Далее мы рассмотрим, где находятся возможности и кто может быть в первую очередь под угрозой.
Слабые стороны современных публичных блокчейнов
Эфириум
Независимо от того, какую основную публичную цепочку вы выберете, вы сможете обнаружить возможности для улучшения в области стабильных монет и платежных приложений.
Эфириум является второй по величине блокчейн после Биткойна с рыночной капитализацией до 563,7 миллиарда долларов, но он по-прежнему слишком медленный и дорогой для сценариев массовых платежей. Согласно данным Token Terminal, в настоящее время средняя стоимость транзакции в Эфириуме составляет 1,05 доллара. На первый взгляд это кажется сопоставимым с комиссиями банковских карт, но следует отметить несколько моментов: ограниченная пропускная способность, сеть Эфириум может обрабатывать всего около 20 транзакций в секунду. В периоды пиковых нагрузок комиссии могут сильно колебаться. Непривлекательный способ оплаты, все комиссии за транзакции должны быть оплачены в ETH, что требует от пользователей наличия дополнительного резерва ETH, а его цена сама по себе сильно колеблется.
В первой половине 2021 года средняя комиссия близка к 20 долларов США за транзакцию, а в мае достигла более 50 долларов США. Для высокочастотных низкокачественных платежных операций такая волатильность совершенно неприемлема.
Это не означает, что у эфириума нет места в платежах. Напротив, он, вероятно, будет сосредоточен на платежах высокой стоимости и низкой частоты. Как сказал директор исследований Grayscale Investments Зак Пандл в интервью в феврале этого года: "Эфириум по-прежнему является ведущей цепочкой по общему объему заблокированных средств и экономической безопасности, что делает его естественной платформой для институциональных финансов."
База
Проблемы Эфириума давно известны, и именно поэтому многие аналитики отрасли обращают внимание на вторичные сети (L2), такие как Base, надеясь на сочетание «скорости и низкой стоимости сети Card» и «экономической безопасности Эфириума». Coinbase и Circle на самом деле являются тесными партнерами и работают над продвижением USDC на Base.
На Base комиссии за транзакции обычно составляют всего несколько центов. Однако многие L2 сети, включая Base, все еще находятся на стадии экспериментов. Хотя сеть быстро растет в плане внимания разработчиков и рынка, ее высокая централизованность все еще вызывает беспокойство — потому что в настоящее время Coinbase является единственным оператором сортировщика. В L2 сетях роль сортировщика аналогична роли валидаторов или майнеров в L1.
Эта уязвимость была полностью раскрыта в начале августа. В то время Base приостановила работу на 33 минуты из-за сбоя сортировщика. Если бы в тот момент было доступно несколько сортировщиков, сеть могла бы продолжать работать нормально, как биткойн или эфириум, даже если основные майнеры или ставщики отключились.
Наконец, необходимо упомянуть Tron (Блокчейн), который имеет рыночную капитализацию 36,2 миллиарда долларов и был основан китайским предпринимателем Сунь Юйчэнем. Несмотря на то, что Ethereum пользуется большим вниманием в западном мире, Tron абсолютно доминирует по объему хранения USDT и на его платформе размещено 81,89 миллиарда долларов USDT.
Tron долгое время славится как «дешевая публичная цепочка», что особенно важно для пользователей на развивающихся рынках. Как сказал CEO YellowCard Chris Maurice в статье о Сунь Ючунь, которую я написал для Forbes в марте этого года:
"Вы должны знать, что эти страны являются одним из самых чувствительных к стоимости рынков в мире. В некоторых местах люди могут потратить 8 часов, чтобы сэкономить несколько долларов. Поэтому разница между 50 долларами и несколькими центами становится очень значительной."
Более того, комиссии, взимаемые Tron за транзакции с USDT, превышают комиссии за перевод родного токена TRX в десятки раз. Средняя комиссия за отправку TRX составляет примерно 0,39 доллара, в то время как средняя комиссия за отправку USDT достигает 4,83 доллара.
Возможно, именно поэтому Морис считает, что такие "стабильные цепочки", как Arc, могут стать потенциальными конкурентами Tron:
“Я считаю, что эти игроки обладают достаточным капиталом для продвижения своих цепочек и инфраструктуры, их целью является контроль над платежными маршрутами, а не просто выпуск токенов. Это очень умная стратегия, и у них достаточно ресурсов для достижения успеха, что представляет собой огромную угрозу для Tron.”
Виза, этот синий и белый гигант
Учитывая различные ограничения существующих публичных блокчейнов в области платежей, новые стабильные блокчейны почти неизбежно будут бороться за долю рынка — хотя на публике они все еще могут сохранять "доброжелательность". Анонимный аналитик отрасли отметил:
"Эти новые публичные блокчейны без сомнения конкурируют с существующими L1."
Но их настоящая цель - это существующие традиционные гиганты, такие как сети банковских карт.
CFO Circle Джереми Фокс-Гин заявил на телефонной конференции по отчетности во вторник:
"Visa каждый год обрабатывает объем средств, превышающий 10 триллионов долларов в каналах C2B (потребитель к бизнесу) и B2B (бизнес к бизнесу)."
Вышеупомянутый аналитик добавил, что если Circle сможет захватить 10% транзакционного объема Visa, это будет чрезвычайно большой рыночной возможностью. Он также отметил, что Дж.P. Морган ежедневно обрабатывает в общей сложности «более 10 триллионов долларов» по денежным потокам и расчетам.
Circle, похоже, принимает двойную стратегию сотрудничества и конкуренции. С одной стороны, компания позволяет клиентам использовать USDC для расчетов. Согласно отчету компании, по состоянию на 30 апреля 2025 года Circle завершила 225 миллионов долларов в сделках с USDC.
Однако для общего масштаба Visa эта цифра всего лишь капля в море. Влияние на выручку Circle тоже ограничено, поскольку их структура доходов сильно зависит от доходов от резервов. Во втором квартале резервные доходы Circle от залоговых активов USDC (инвестированных в денежные инструменты) составили 634 миллиона долларов, в то время как доходы от подписки и сервисного бизнеса (включая сборы за обработку транзакций USDC и межсетевых переводов) составили всего 24 миллиона долларов.
Смотрев в будущее, Circle надеется, что эти две части дохода смогут достичь баланса. Это может стать все более важным, так как президент Трамп планирует в будущем заменить председателя ФРС Джерома Пауэлла и может продвигать снижение федеральной ставки на 300 базисных пунктов. Доходность резервов Circle во втором квартале составила 4,1%; если ставки пойдут вниз, эта модель может подвергнуться риску.
Таким образом, Circle явно решил поставить на Arc — основную блокчейн-структуру, созданную специально для платежей.
Аллер заявил, что финансовые учреждения и регуляторы ожидают определенности в окончательных расчетах, и Arc обеспечит это с помощью профессиональных валидаторов, проверенных Circle, и совершенно нового механизма консенсуса. Arc также предоставит настраиваемые параметры конфиденциальности, включая опциональные функции конфиденциальных переводов, которые имеют решающее значение для реальных бизнес- и финансовых приложений, при этом поддерживая соблюдение нормативных требований. Что наиболее важно, пользователям не нужно использовать волатильные L1 токены для оплаты транзакционных сборов на Arc.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Возвышение стабильных цепочек: борьба за платежное господство между Circle и Visa
Автор: Стивен Эрлих Источник: unchainedcrypto Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Появление стейблкоинов вызвано недостатком криптовалют (особенно биткойна) в поддержании стабильности цен. На протяжении многих лет они рассматривались различными блокчейнами как «кровь», поддерживающая функционирование блокчейна.
Но сегодня стейблкоины получили поддержку регулирования Вашингтона, в то время как публичные блокчейны — нет. Более того, они, похоже, больше не удовлетворяются тем, чтобы быть просто аксессуарами блокчейна, который все еще ищет соответствие продуктового рынка.
Блокчейн стейблкоинов скоро появится. Почему двум гигантам стоит нервничать?
С принятием закона GENIUS стабильные монеты столкнутся с новой волной роста — и основная цель их эмитентов теперь заключается в запуске собственной Layer 1 блокчейн, а не просто в зависимости от других цепочек. Если им удастся добиться успеха, это будет означать, что кто-то должен быть устранён.
! SEvjjSWAdSbI43GGKzUISY63e7lEfD9SfVkUrcRH.png
Хотя 15 лет назад, когда родился биткойн, никто не предполагал существование стейблкоинов, факт в том, что они стали благом для всей отрасли. Люди быстро осознали, что биткойн и другие активы, такие как эфириум, Солана, XRP, совершенно не могут заменить доллар — из-за слишком сильной волатильности их цен.
Стейблкоины стали идеальным решением. Они работают на публичных цепочках, но могут поддерживать паритет цен с привязанными активами (обычно долларом США). Их рыночная капитализация с 2017 года выросла с менее чем 1 миллиона долларов до сегодняшних 271 миллиардов долларов, охватывая несколько публичных цепочек (в основном Ethereum и Tron), и стали основным движущим механизмом ликвидности для спотовой торговли, рынка DeFi и платежей. На данный момент двумя крупнейшими стейблкоинами являются Tether (USDT) и USD Coin (USDC), с рыночной капитализацией 164.85 миллиардов долларов и 65.22 миллиардов долларов соответственно.
Но эти эмитенты, похоже, больше не удовлетворяются «поездкой по рельсам других публичных цепей». Они хотят стать настоящим двигателем блокчейн-платежей. Команда, стоящая за Tether, инвестировала в несколько блокчейнов, сосредоточенных на стейблкоинах (Plasma и Stable), а платежный гигант Stripe также, похоже, разрабатывает собственный блокчейн. А во вторник основной эмитент USDC Circle Financial (CRCL) объявил о плане Arc — собственной L1 публичной цепи, созданной специально для платежей.
С учетом принятия Закона GENIUS в июле 2025 года, стейблкоины находятся на пороге взрыва. В настоящее время общий объем стейблкоинов составляет 271 миллиард долларов, что составляет примерно 1,2% от 22,02 триллиона долларов объема денежной массы M2. Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что если соответствующая инфраструктура будет улучшена, рыночная капитализация стейблкоинов может вырасти до 3,7 триллиона долларов к концу века.
! nVAkg8BByZkyrBwqgKZAGAYqeSa6ePbbUk2eshJk.png
Генеральный директор Circle Джереми Аллер прямо заявил, что текущая блокчейн-система далеко не соответствует требованиям современных платежных систем:
Однако, чтобы Arc или другие подобные блокчейны имели успех, им необходимо отобрать долю рынка у существующих игроков. Далее мы рассмотрим, где находятся возможности и кто может быть в первую очередь под угрозой.
Слабые стороны современных публичных блокчейнов
Эфириум
Независимо от того, какую основную публичную цепочку вы выберете, вы сможете обнаружить возможности для улучшения в области стабильных монет и платежных приложений.
Эфириум является второй по величине блокчейн после Биткойна с рыночной капитализацией до 563,7 миллиарда долларов, но он по-прежнему слишком медленный и дорогой для сценариев массовых платежей. Согласно данным Token Terminal, в настоящее время средняя стоимость транзакции в Эфириуме составляет 1,05 доллара. На первый взгляд это кажется сопоставимым с комиссиями банковских карт, но следует отметить несколько моментов: ограниченная пропускная способность, сеть Эфириум может обрабатывать всего около 20 транзакций в секунду. В периоды пиковых нагрузок комиссии могут сильно колебаться. Непривлекательный способ оплаты, все комиссии за транзакции должны быть оплачены в ETH, что требует от пользователей наличия дополнительного резерва ETH, а его цена сама по себе сильно колеблется.
! VRGJgQzZHf3YcTT3e51y6HJmw6kQCjJKUTeJ44BQ.png
В первой половине 2021 года средняя комиссия близка к 20 долларов США за транзакцию, а в мае достигла более 50 долларов США. Для высокочастотных низкокачественных платежных операций такая волатильность совершенно неприемлема.
Это не означает, что у эфириума нет места в платежах. Напротив, он, вероятно, будет сосредоточен на платежах высокой стоимости и низкой частоты. Как сказал директор исследований Grayscale Investments Зак Пандл в интервью в феврале этого года: "Эфириум по-прежнему является ведущей цепочкой по общему объему заблокированных средств и экономической безопасности, что делает его естественной платформой для институциональных финансов."
База
Проблемы Эфириума давно известны, и именно поэтому многие аналитики отрасли обращают внимание на вторичные сети (L2), такие как Base, надеясь на сочетание «скорости и низкой стоимости сети Card» и «экономической безопасности Эфириума». Coinbase и Circle на самом деле являются тесными партнерами и работают над продвижением USDC на Base.
На Base комиссии за транзакции обычно составляют всего несколько центов. Однако многие L2 сети, включая Base, все еще находятся на стадии экспериментов. Хотя сеть быстро растет в плане внимания разработчиков и рынка, ее высокая централизованность все еще вызывает беспокойство — потому что в настоящее время Coinbase является единственным оператором сортировщика. В L2 сетях роль сортировщика аналогична роли валидаторов или майнеров в L1.
Эта уязвимость была полностью раскрыта в начале августа. В то время Base приостановила работу на 33 минуты из-за сбоя сортировщика. Если бы в тот момент было доступно несколько сортировщиков, сеть могла бы продолжать работать нормально, как биткойн или эфириум, даже если основные майнеры или ставщики отключились.
! 8R4FmDEWDVkWL4o7BEALUcPRtHtScJadYc2GMG2j.png
Трон
Наконец, необходимо упомянуть Tron (Блокчейн), который имеет рыночную капитализацию 36,2 миллиарда долларов и был основан китайским предпринимателем Сунь Юйчэнем. Несмотря на то, что Ethereum пользуется большим вниманием в западном мире, Tron абсолютно доминирует по объему хранения USDT и на его платформе размещено 81,89 миллиарда долларов USDT.
Tron долгое время славится как «дешевая публичная цепочка», что особенно важно для пользователей на развивающихся рынках. Как сказал CEO YellowCard Chris Maurice в статье о Сунь Ючунь, которую я написал для Forbes в марте этого года:
! gVzx1ka1ln5vC7MsOqMLAA9Yi28il5Zs1jyu5yh9.png
Но Tron на самом деле не так дешев, как многие думают. Его средняя комиссия за транзакцию составляет 1,70 долларов США, что даже выше, чем у Ethereum.
! OpVIJaHBmRcwKqwf6CUrg5fYVGCguyZYhDzTSn6o.png
Более того, комиссии, взимаемые Tron за транзакции с USDT, превышают комиссии за перевод родного токена TRX в десятки раз. Средняя комиссия за отправку TRX составляет примерно 0,39 доллара, в то время как средняя комиссия за отправку USDT достигает 4,83 доллара.
Возможно, именно поэтому Морис считает, что такие "стабильные цепочки", как Arc, могут стать потенциальными конкурентами Tron:
Виза, этот синий и белый гигант
Учитывая различные ограничения существующих публичных блокчейнов в области платежей, новые стабильные блокчейны почти неизбежно будут бороться за долю рынка — хотя на публике они все еще могут сохранять "доброжелательность". Анонимный аналитик отрасли отметил:
Но их настоящая цель - это существующие традиционные гиганты, такие как сети банковских карт.
CFO Circle Джереми Фокс-Гин заявил на телефонной конференции по отчетности во вторник:
Вышеупомянутый аналитик добавил, что если Circle сможет захватить 10% транзакционного объема Visa, это будет чрезвычайно большой рыночной возможностью. Он также отметил, что Дж.P. Морган ежедневно обрабатывает в общей сложности «более 10 триллионов долларов» по денежным потокам и расчетам.
Circle, похоже, принимает двойную стратегию сотрудничества и конкуренции. С одной стороны, компания позволяет клиентам использовать USDC для расчетов. Согласно отчету компании, по состоянию на 30 апреля 2025 года Circle завершила 225 миллионов долларов в сделках с USDC.
Однако для общего масштаба Visa эта цифра всего лишь капля в море. Влияние на выручку Circle тоже ограничено, поскольку их структура доходов сильно зависит от доходов от резервов. Во втором квартале резервные доходы Circle от залоговых активов USDC (инвестированных в денежные инструменты) составили 634 миллиона долларов, в то время как доходы от подписки и сервисного бизнеса (включая сборы за обработку транзакций USDC и межсетевых переводов) составили всего 24 миллиона долларов.
Смотрев в будущее, Circle надеется, что эти две части дохода смогут достичь баланса. Это может стать все более важным, так как президент Трамп планирует в будущем заменить председателя ФРС Джерома Пауэлла и может продвигать снижение федеральной ставки на 300 базисных пунктов. Доходность резервов Circle во втором квартале составила 4,1%; если ставки пойдут вниз, эта модель может подвергнуться риску.
Таким образом, Circle явно решил поставить на Arc — основную блокчейн-структуру, созданную специально для платежей.
Аллер заявил, что финансовые учреждения и регуляторы ожидают определенности в окончательных расчетах, и Arc обеспечит это с помощью профессиональных валидаторов, проверенных Circle, и совершенно нового механизма консенсуса. Arc также предоставит настраиваемые параметры конфиденциальности, включая опциональные функции конфиденциальных переводов, которые имеют решающее значение для реальных бизнес- и финансовых приложений, при этом поддерживая соблюдение нормативных требований. Что наиболее важно, пользователям не нужно использовать волатильные L1 токены для оплаты транзакционных сборов на Arc.